10月21日，云内动力和蓝海华腾同时发布公告，云内动力将以自筹资金收购蓝海华腾18.15%股权，作价5.51亿元人民币。

10月20日，云内动力与蓝海华腾实际控制人邱文渊、徐学海，公司股东姜仲文、傅颖、时仁帅、黄主明、华腾投资、中腾投资等签署签署了《昆明云内动力股份有限公司与深圳市蓝海华腾技术股份有限公司股东之股份转让协议》，将收购蓝海华腾37,759,400 股，股份受让完成后各方持股比例情况如下：

从转让股权后来看，云内动力将成为蓝海华腾的控股股东。

估值方面，评估机构采用市场法对蓝海华腾进行最终评估，截至7月31日，蓝海华腾总资产为10.37亿元，总负债为4.13亿元，净资产（所有者权益）为6.25亿元。

根据市场法评估，考虑到控股权益溢价率后的股价=11.3290*（1 32.34%）=14.9928元；对应转让部分股权价值=3.775.94万股*14.9928元/股=56,611.91 万元。各方协商之后，本次交易价格为14.6元/股，3775.94 万股对应的合计金额5.51亿元。

//营收、净利持续下降//

据了解，蓝海华腾专业致力于工业自动化产品的研发、生产、销售以及整体方案解决，主要产品包括电动汽车电机控制器中低压变频器和伺服驱动器等，2016年在创业板成功上市，股票代码为300484。

财董并购观察查询企查查获悉，蓝海华腾的营业收入和净利润在2016年达到顶峰，分别为6.78亿元和1.55亿元，在随后的两年里，蓝海华腾的营业收入和净利润纷纷下滑，其中净利润更是下滑严重。

2019年上半年，蓝海华腾的营业收入和净利润再度下滑，其中营业收入为1.38亿元，同比下降22.17%，净利润为941.01万，同比下降22.11%。

主营业务方面，电动汽车电机控制器的营业收入为0.71亿元，同比下降36.66%，占总营收比例为51.45%，中低压变频器的营业收入为0.52亿元，同比下降10.35%，占总营收比例为37.68%。

可以发现，电动汽车电子控制器的收入是蓝海华腾的主要收入，但是该业务却仍然呈现下滑态势。

可以预测，蓝海华腾2019年的财务数据或很难实现逆转，除了蓝海华腾自身的情况不容乐观以外，外部宏观环境不景气让其雪上加霜。

政策补贴影响大。受益于国家新能源汽车产业政策利好，蓝海华腾在近年来实现快速发展，电动汽车电子控制器逐渐成为其主要产品，但是自2017年以来，随着国家对新能源汽车补贴政策进行多次调整，提高补贴门槛，降低补贴力度等，对新能源汽车整车厂的盈利水平产生不利影响，进而影响相关上下游零部件企业，以蓝海华腾为例，该业务订单呈现一定的波动状态。

竞争加剧。随着国内电动汽车电子控制器生产企业加快研发进程，不断推陈出新，再加上外资企业参与力度不断加强，电控市场的竞争持续加剧，蓝海华腾如果不能保持优势、及时生产出符合市场需求的产品，则难以拓展新客户，甚至失去部分老客户，有市场占有率降低的风险。

除此之外，新能源汽车行业是一个应收账款账期较长的行业，当一家企业资金周转不过来则有可能导致破产，进而影响相关合作客户。

自身情况的不乐观，再加上行业短暂的不景气，使得蓝海华腾的一众股东做出了退出决定。

//云内动力入局？//

昆明云内动力股份有限公司，于1999年在深交所上市，简称云内动力，隶属于昆明市国资委，是我国多缸小缸径柴油机行业的首家国有控股上市公司，是中国汽车零部件发动机行业龙头企业，中国内燃机行业排头兵企业。

从其介绍来看，云内动力主要的服务对象主要以燃油车为主，那么为什么要切入新能源汽车电控领域呢？

前景广阔。2018年，国内车市产销首次出现下滑。2018年汽车产量达到了2780.9万辆，相比上年同期分别下降了4.2%，而汽车销量达到了2808.1万辆，相比去年同期下降了2.8%。

但是新能源汽车却是一枝独秀，2018年产销分别完成127万辆和125.6万辆，比上年同期分别增长59.9%和61.7%。

今年上半年，尽管受补贴退坡影响，但是新能源汽车产销仍然分别完成61.4万辆和61.7万辆，比上年同期分别增长48.5%和49.6%，可见新能源汽车行业前景广阔。

可以大胆预测，燃油车在近几年发展缓慢甚至不再前进，而新能源汽车的发展速度将会是日新月异的，云内动力想要快速发展必须搭上新能源汽车这艘大船。

电控作为电动汽车的核心零部件，其重要性可想而知，云内动力理所当然想在这个领域分一杯羹，那么为什么偏偏选择了蓝海华腾呢？

蓝海华腾在电控领域一直位于前列，优势明显。

第一、蓝海华腾在电控领域深耕多年，研发体系完善，掌握电控的核心技术，能够依托现有平台持续进行产品的创新研发，及时响应市场技术需求。

第二、蓝海华腾拥有先进的无速度传感器矢量控制技术和有速度传感器矢量控制技术，可以有效提高了电机的控制特性，扩大了电机的应用领域，可以满足众多行业的中高端应用。

第三、蓝海华腾电机控制器产品在安全性和可靠性方面有明显的优势，得到客户和终端用户的广泛认可。产品广泛应用于新能源客车、物流车为代表的专用车厂商和配件供应商，近日乘用车控制系统开始在客户小批量应用。

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新能源汽车产业前景广阔，蓝海华腾在电控领域又积攒了丰富的经验，云内动力收购蓝海华腾股权对双方而言是一种双赢。

//云内动力并购史//

财董并购观察了解到，纵观云内动力的发展历程，发现其发展与并购息息相关，包括2001年收购成都内燃机总厂生产经营性净资产，成立成都云内动力有限公司；2004年收购四川华川车辆有限公司生产经营性净资产，成立云内动力达州汽车有限公司等等。

从2017年到现在，云内动力又进行了多次并购操作。

2017年9月，云内动力拟发行股份及支付现金并购铭特科技100%股权，作价8.6亿元，并购之后有助于双方在技术、产品等方面具有发挥协同效应的基础，实现优势互补，提升整体实力。

2019年1月，云内动力拟公开挂牌方式收购江淮汽车下属子公司江淮朝柴100%股权，交易价格不超过0.87亿元人民币。

再加上本次云内动力拟并购蓝海华腾，可以发现云内动力一直热衷于并购，那么并购能为其带来什么呢？

增强盈利水平。以上述并购的铭特科技为例，云内动力在多缸小缸径柴油发动机研发和生产能力居国内同行业前列，未来盈利较难保持快速增长，而并购盈利能力较强的铭特科技，云内动力可以实现收入规模和利润水平大幅度提升。

扩大市场规模。通过并购江淮朝柴可以拓展云内动力在华东地区的市场份额，可以利用江淮朝柴与江淮汽车距离近的优势向华东地区主机厂(江淮汽车)供应发动机，减少物流成本从而提升公司产品的盈利能力。

跨入新行业。通过并购蓝海华腾并成为其控股股东，可以弥补云内动力在电动汽车电控方面的不足，借助蓝海华腾迅速在电动汽车电控市场站稳脚步，争取在尽可能短的时间内在新能源汽车市场分一杯羹，同时增加新的盈利点。

除了上述好处之外，通过并购还能实施多元化战略，分散投资风险，增强抗风险能力和持续发展能力。

（来源：财董并购观察的财富号 2019-10-22 09:10） [点击查看原文]