《投资者网》章文

2018年对于我国汽车行业来说可谓是寒冬之年 ，中国国内汽车的产销量出现了自1990年以来的首次下降，国内外汽车产业面临较大的压力，而下游产业萎缩自然也传导到到上游。

潍坊迈赫机器人自动化股份有限公司（以下简称：迈赫股份）招股书显示，迈赫股份为智能制造整体解决方案提供商，主营业务是以机器人和物联网技术为依托向客户提供高端智能装备系统、公用动力及装备能源供应系统的研发、制造与集成以及规划设计服务。迈赫股份2018年其智能装配系统业务即汽车车身焊装、喷漆等一系列业务，收入为5.62亿元，占主营业务收入的80.89%。

2016年-2018年，迈赫股份营业收入分别为3.22亿元、5.38亿元、7.01亿元，从迈赫股份的国内竞争对手看，主要有华昌达、新时达、科大智能、平原智能、哈工智能、三丰智能等，迈赫股份营收规模要远低于这些企业。

在历时3年多后，迈赫股份A股IPO已获受理。可是近年来，汽车行业整体在走下坡路，迈赫股份此时选择IPO，显然大大增加不确定性。

行业表现不佳

从下游汽车销量来看，2018 年国内汽车销量 2,808 万辆，同比下降 2.8%，为 28 年来首次销量增长下滑。2019 年上半年，工业机器人主要面向的汽车制造业市场仍在萎缩，中汽协公布的数据显示，2019 年 1 至 6 月，汽车产销分别 完成 1,213.2 万辆和 1,232.3 万辆，产销量比上年同期分别下降 13.7%和 12.4%。下游汽车市场的变化已 深刻影响工业机器人市场的行业需求，汽车消费领域的需求疲软是导致工业机器人产业总体下滑的重要因素。 而汽车产业不景气的情况在2019年依然没有停止。

据国家统计局数据，2019年1-7 月汽车全行业收入和利润总额同比下降 5.7%和 23.2%。 根据乘联会数据，9月乘用车零售销量 178.1万辆，同比下降 6.5%，环比增长14%，1-9 月累计零售数据同比下降 8.6%。

太平洋证券分析师白羽、刘文婷在其研报中认为，“乘联会数据反应汽车消费逐步向好，但市场对该数据热情并不高，还在等待更接近实际情况的上险数据。” 无疑，下游乘用车市场销量不佳也影响到了上游汽车零部件行业的市场表现。

今年以来，上证指数涨幅为17.81%，而同期同花顺汽车零部件板块（881126）涨幅为7.7%，落后10.11%。

平安证券分析师朱栋、王德安、曹群海认为，“下半年行业消费结束观望，逐步复苏，但洗牌持续， 品牌分化延续。2019 年乘用车看好日系及自主龙头，长期仍看自主品牌集中度提升，零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、或处于高景气细分领域的龙头企业。”

同行兄弟叫苦连连

汽车行业整体表现不佳使得业内不少公司的业绩普遍受到影响。随着2019年中报出炉，迈赫股份众多已经上市的竞争对手大部分都在叫苦不迭。

华昌达（300278.SZ）2019年上半年营业收入为8.17亿元，同比下降32.24%；扣非净利润为-1.73亿元，同比下滑901.72%。另外，其经营性现金流也上半年也出现亏空现象，为-0.45亿元。该公司解释道，“报告期内，由于汽车市场销售整体不景气，影响到车身设备相关企业的业务大幅下滑，公司业务饱和度下降，并表示会在今后会加强服务等一些列措施从而提高公司业绩。”

新时达（002527.SZ）2019年1-6月营业收入为16.53亿元，同比下滑9.17%；同期扣非净利润为0.11亿元，同比下滑18.54%。同时表示由于2018年中国工业机器人销量及中国汽车销量出现下滑，且这一趋势仍在延续，在阴云下的整体经济形势和市场环境中，制造业投资增速持续低位，汽车、3C行业等下游自动化需求不达预期，使得公司机器人与运动控制类产品业绩出现下滑。 

科大智能（300222.SZ）今年上半年营业收入为13亿元，扣非净利润为0.39亿元，同比下滑59.81%。经营性现金流为-1.07亿元，去年同期同样为净流出为-3.74亿元。

由于整个汽车行业进入低迷期，哈工智能（000584.SZ）2019年上半年营业收入为7.66亿元，同比下滑35.81%，扣非净利润为534.67万元，同比下滑91.57%。

在行业整体低迷的环境下，2019年上半年仍然有两家同行表现优异。

由于上半年在销售端资源整合、技术创新以及管理水平上均有不小的提升，三丰智能（300276.SZ）今年上半年营收为9.79亿元，同比增长98.97%；扣非净利润为1.23亿元，同比增长304.88%。

而平原智能（830849） 2019年1-6月营业收入为3.83亿元，同比增长27.6%；同期扣非净利润为0.46亿元，同比增长64.73%。

不过，面对行业的低迷状态，迈赫股份如果成功上市随即也会迎来大考，是否出现业绩变脸都是一个未知数。

迈赫业绩增长含“水份” 

从财务数据来看，2016年至2018年，迈赫股份营业收入分别为3.22亿元、5.38亿元、7.01亿元；2017-2018年分别同比增长67.08%、30.3%。同期净利润分别为5,914.13万元、5,584.77 万元、8,900.60 万元；2017-2018年分别同比增长-5.57%、59.37%。

虽然，2018年迈赫股份业绩取得了大幅上升，但其中政府补助也起到了很大作用，2016年-2018年，其收到的政府补助金额为2,098万元、1,757.3万元和1,585.98万元，分别占当期利润总额的 30.01%、26.81%及15.61%。

另外，从其经营性现金流来看，其利润也增长似乎并不健康。2016年-2018年，迈赫股份经营活动产生的现金流量净额分别为-6,337.5万元、1,956.05万元、-896.46万元。同期净现比分别为-1.07、0.35、-0.1。可以看到其2016年和2018年两年净现比均为负值，2018年也近为0.35。由此可见，迈赫股份的净利润具有一定“水份”。 

策略志在扩张，可现阶段的迈赫股份的现金流情况犹如走钢丝，经营性现金流流出，企业自身造血出现问题，现金流需要过度依赖外部筹集，如果行业发展不及预期，则很有可能造成公司失血。

其经营性现金流净流出自然与其高额的应收账款密不可分。2016年底-2018年底，迈赫股份的应收账款账面余额分别为0.5元、0.82亿元及1.93亿元，占同期营业收入的比例分别为15.62%、15.30% 、27.52% ，应收账款账面余额较大且快速增长。 

虽然，迈赫股份解释称，“按照其业务模式，主要产品在终验收完成后确认收入，由于公司客户多为大型国企，且多为长期合作伙伴，客户规模大、信誉高、实力雄厚，坏账风险较小。 ”

不过，从其大客户业绩情况来看，情况似乎不是很乐观。

其第二大客户上汽通用五菱股份有限公司2019年上半年营业收入为366.21亿元，去年同期为515.12亿元，同比下滑40.66%。净利润为8.43亿元，同比下滑58.68%。另外，其经营性现金流也堪忧，净流出5.89亿元。

第四大客户北汽福田汽车股份有限公司2019年上半年营收为260.59亿元，可扣非净利润仍处于亏损状态为7.97亿元，去年同期亏损10.11亿元。

第五大客户江铃重型汽车有限公司2019年上半年营业收入为1.46亿元，同比增长0.67%，净利润为-1.46亿元，值得注意的是，这家公司的净资产为-8.22亿元处于资不抵债的状态。

而且，迈赫股份的营收也过度以来大客户2016-2018年，其前五大客户销售收入占主营业务收入的比例为 68.22%、75.68%、89.06%。 

此外，经营受困的迈赫股份为了节约成本似乎有些捉襟见肘。2019 年 4 月，微软公司向青岛市中级人民法院提起三项诉讼，并于 2019 年5月提出变更诉讼请求。提出请求迈赫股份及其部分子公司立即停止对微软著作权的侵害，停止使用Microsoft Office、Microsoft Windows软件并全部删除。微软公司还要求其赔偿经济损失合计人民币333万元。

虽然，该案件目前还没有作出正式判决，可是使用盗版软件节省成本的做法会不会令迈赫股份“信誉扫地”呢。（思维财经出品）

（来源：投资者网的财富号 2019-10-22 00:10） [点击查看原文]