现阶段债券不易做信用下沉——进取系列产品投资管理报告
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近期市场预判及策略
股市方面，过去两周股市表现较好，指数在各方因素作用下稳步上行。市场最关注的中美贸易问题出现新转机，10月12日中美谈判峰回路转，11月两国领导人可能签署初步协议，会晤结果略超市场预期。主要成果包括：一是预定的10月15日关税征收暂缓，二是中方加大对美国农产品的采购力度，三是汇率问题双方达到初步一致。该结果提升了短期市场风险偏好，对市场情绪有一定提振作用。当然，中美贸易谈判的长期性、反复性仍然存在，投资者不宜抱有过于美好的期待。中期来看，股指尚低于3000点，市场还没有过度乐观。最大的不确定因素有所缓解之后，我们认为股市仍会保持活跃，积极寻找结构性机会。
可转债方面，转债与正股表现相当，个券普遍收获不小涨幅。当前转债整体估值相比8月有略微下降，但整体仍然不低。原因是9月发行的新券普遍规模较小，相对前期接近500亿的净供给减少无异于杯水车薪。我们认为现在以保持低仓位为宜，等待供给加快后带来的市场机会。
个券选择方面，结合组合特点，我们仍然坚持以合理性价比对抗市场的不确定性，以分散布局绝对价格低、财务稳健的小市值品种（尤其是转债发行量8亿以下）为主，目的是在有安全边际的情况下为组合谋求高收益。主要关注的品种包括：华源转债（市值小，低价低溢价）、荣晟转债（财务健康，股价处于低位，转债估值合理）、鼎盛转债（股价低位，转股期前下修体现公司强烈的促转股意愿）等。更大的机会可能在10=12月的快速供给期之后来临，我们对新券也将保持密切关注。
债市方面，这两周交易所短期债券收益率下降仍然较快，满足较高收益/无违约风险的标的数量已经明显不足，总体来看可操作性不强，性价比较不高。建议选择其他可替代的类固收品种，避免在目前时间点做信用下沉。
封闭式基金方面，随着上市品种的逐渐增多，估值的改善，可挑选品种较前期丰富了许多。我们将结合产品特性，挑选估值合理的品种进行投资。继续关注高折价小规模的九泰系列基金，我们认为高折价+打新增强会给基金带来很不错的收益。
其他基金方面，我们坚持认为打新仍是未来一段时间性价比很高的类固收资产。超额收益的水平与发行数量、公募基金自身的规模密切相关。我们的主要选择方向包括：（1）小规模的产品内做对冲的绝对收益类基金。（2）规模相对较大，股票仓位较低的偏债混合类产品。在获取收益的同时，避免产品净值的大幅波动。同时基于对股市的相对看好，我们也将有选择性的布局部分小规模偏股基金。
未来两周操作方面，继续资产调整工作，增加打新类基金的配置比例。
-The End-
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（来源：利可资产的财富号 2019-10-21 16:50） [点击查看原文]
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