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导读进入十月份后，A股四季度投资正式拉开序幕。回顾2019年前三季度，三大指数全部飘红，上证综指上涨17.57%，深证成指上涨31.90%，创业板指上涨31.75%。那么，四季度市场环境如何、需要注意哪些问题、投资机会又在哪里？今天，小盛为大家带来《长盛基金2019年四季度细分资产投资策略之固收篇》，给大家四季度投资出谋划策。

固收：

偏弱的宏观环境与相对宽松的货币环境，利率债整体看好，但交易情绪扰动，阶段性有反复；信用债延续分化，中长久期高等级品种稀缺性将逐渐凸显；可转债积极参与打新，并关注二级市场的优质新券。

1.利率品种

偏弱的宏观环境与相对宽松的货币环境，债券收益率整体震荡下行，但阶段性有反复。7月在降准预期下，收益率小幅震荡下行，8月受到美债大幅下行、经济数据不及预期、贸易摩擦升级以及汇率破“7”的影响，收益率加速下行并在经济数据出炉后达到阶段性低点。9月随着专项债额度提前发行、通胀担忧上升等影响，收益率略有回升。

图：长久期利率债收益率（%）

资料来源：Wind

基本面与交易情绪交织，利率债等待机会。展望四季度，目前利率债收益率处在低位，交易的波动性增加。从基本面的角度，宏观经济有下行压力，但失速风险不大；同时，CPI上行并可能在高位（3%）维持一段时期将影响市场情绪。然而，地产投资趋势性下行，同时，传统供给侧改革行业产出可能将出现拐点，利率债等待机会。

2.信用品种

三季度以来流动性保持充裕，信用债继续受益，信用债整体收益率下行，信用利差有所压缩。

表: 信用债市场表现（截至9月23日）

资料来源：Wind

信用“违约潮”仍未平息，信用债内部分化或将加剧，中长久期高等级品种稀缺性将逐渐凸显。2019年以来宽信用政策初见成效,但是信用债分层与结构失衡问题未有效解决，政策效果仍待观察。展望四季度，经济或将继续寻底, 发债主体业绩压力增加,企业融资渠道未有效疏通背景下，宏观信用环境难言改善。基本面来看,产业债信用品质分化仍将延续,中下游、出口型中小民企信用风险仍需警惕。城投债方面，地方政府债务严监管态度未明显转变会继续影响城投企业融资，尾部风险需要警惕。值得关注的是,二季末发生的“包商银行事件”导致市场风险偏好明显下降,中小银行同业业务派生信用途径受阻,中低等级信用债需求进一步受到压制,或将驱动信用品种估值分化加剧。基于以上分析，中长久期高等级品种稀缺性将逐渐凸显,信用利差仍有压缩空间;个券分化加剧,高票息资产关注度提升，市场错杀的个券投资机会值得发掘。

3.可转债

积极参与打新，并关注二级市场的优质新券。受长线资金流入、可转债赎回增加、供给减少以及资产荒带来的配置需求增强等因素影响，2019年三季度，可转债走势较为强劲，上证转债指数涨幅度达4.95%。目前，可转债价格水平和溢价率均处于相对高位，建议可兑现部分高价转债锁定获利，同时进行右侧思路博弈正股弹性，重点关注医药、食品、公用、基建等行业。此外，四季度可转债供给或将提速，建议积极参与打新，并关注二级市场的优质新券。

图：可转债与上证综指

资料来源：Wind

（来源：长盛基金的财富号 2019-10-21 16:46） [点击查看原文]