国企改革加速推进

10月18日，统计局公布三季度主要经济数据。三季度实际GDP同比6%，低于2季度的6.2%；名义GDP7.6%，低于2季度的8.3%。

细分来看，3季度经济数据最明显的特征是生产与需求双双回落，仅基建与净出口好于2季度。前者受益财政托底，后者受内需回落影响，顺差扩大。

工业生产数据反映设备制造、汽车制造业生产持续低迷，进出口产业链仍受贸易摩擦预期扰动，企业盈利虽在修复，但库存周期尚未切换到补库阶段。需求端消费仍有一定韧性，但传统制造业投资增速下行压力仍存。

而考虑到十八大提出的到2020年，我国GDP相比2010年要翻一番的明确目标，假设2019年实际GDP可以达到6.1%，则2020年GDP要达到6.12%以上才能达到目标。很多朋友据此认为必将在短期内加大力度做好“六稳”。

个人同意这一基础逻辑，但数值幅度有待商榷，ZY的耐心与定力可能超预期。

提出这一不同看法在于我们注意到2018年第四次经济普查的数据或将于2019年12月发布，随后修正往年GDP数据。投资者对这一普查结果对翻翻目标的稀释幅度可能未加留意。

参照以往三次经济普查情况看，名义GDP及实际GDP均发生了上修，1996-2004累计上修实际GDP 7.24%，2000-2008累计上修实际GDP 7.34%，2005-2013累计上修实际GDP 1.05%。

与多数策略分析师在看到GDP6.0后认为四季度投资机会重在围绕“降息、搞基建”去挖掘不同，我们更看好国企改革加速推进带来的资本盛宴。

一是背景上，缓冲财政压力是主要驱动力，2020年目标限定下（取得决定性成果&“双百行动”完成）“新国改”再加速。

二是政策变化上，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，自10月18日起实施。

修改内容包括取消重组上市认定标准中的“净利润”指标；进一步缩短“累计首次原则”计算期间至36个月；允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板重组上市；恢复重组上市配套融资等。

我们认为，这一消息除了再度激发市场对创业板壳价值的短期炒作外，还表明了资本市场监管松绑以更好服务实体经济的明确信号。

A股层面，国企改革下的股权激励、员工持股、股权转让引入战投、国资平台股权受让、国企分拆子公司上市或借壳上市等多条线将加速铺开。

关于国改，大概有四条主线：

一是国资划转社保，但这多发生在非上市集团层面，对A股投资挖掘意义不大；

二是区域性试验角度，聚焦上海和深圳。

根据《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》，2022年形成1至2家世界500强企业，6至7家资产规模超千亿、2家市值超1000亿的优势企业集团。

根据《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》，预计2022年将基本完成竞争类企业整体上市或核心业务资产上市。

三是央地混改样本突破，典型如格力电器，重点关注中盐、邮政、招商系。

四是双百行动的落实。根据国资委，截至7月31日，“双百企业”已累计完成改革任务2524项，占全部改革任务的31.24%，工作进度快于时间进度。

重点关注双百行动第二批48家涉及的上市公司：宝钢包装、中色股份、振华重工、农发种业、上海医药、海立股份、新筑股份、甘咨询等。

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（来源：盈透期权的财富号 2019-10-21 11:07） [点击查看原文]