中国基金报

基金经理认为，经历了2018年，投资者更加偏爱业绩具有稳定性与确定性的酒类企业，对业绩的良好预期促使了机构在相关个股上抱团。未来如果白酒板块一线龙头增速维持，盈利会推动中枢上移，给明年的股价足够的空间。若部分个股季报业绩不如预期，短期压力会较大，需要谨慎。

中国基金报记者方丽

贵州茅台(600519)为首的白酒行业成为今年A股的“靓丽明星”，令市场参与者追逐。究竟什么导致白酒今年这么火？白酒后续的动力在何方？龙头股还能有强势表现么？

为此，中国基金报记者专访了招商中证白酒基金经理侯昊、鹏华酒ETF基金经理张羽翔、建信基金经理何坤华，一同来看看白酒未来走势。从这些基金经理观点看来，白酒股未来空间仍较大，不过会出现分化，龙头股和二线股均有机会。

酒类企业目前

整体估值合理

中国基金报记者：你认为是什么推动了白酒今年的上涨？目前上市白酒企业现在估值合理么？是否存在高估情况？

侯昊：当前来看，白酒行业未来几年业绩增长的确定性还是比较高的，虽然可能比起前面量价齐升阶段会有所回落，但在行业比较中还是有优势的，在快速增长的前提下估值有所提升；另外海外资金的持续流入也为估值的提升提供了很大的助力，而这部分资金对于长期收益的要求不是太高，更关注确定性；估值是否合理，需要看盈利增长速度是否能够持续，未来增速是否会意外降低；一线龙头长期来看相对比较合理，时间是站在一线龙头这边的，如果一线龙头增速维持，随着时间的推移，盈利会推动中枢上移，给未来尤其是明年的股价足够的空间。部分个股季报业绩不如预期，短期压力会较大，加上板块波动性加大，近期需要更加谨慎。

张羽翔：首先推动酒类行业股票出现明显上涨的原因，是其稳定的业绩增长，其营业收入和净利润都保持稳定增长，中国的酒类的增量动力将来自居民收入的提升，第1个动力是中产阶级的持续的扩大带动中档酒类的消费，第2个动力是来自于富裕群体的人口基数的持续扩大支撑高端的民间消费，消费结构和产品结构的重大变化使得目前的格局进一步向大型的优质酒类企业集中，上市酒类企业作为酒类行业中的优秀企业，整体业绩更为突出，这也就是今年的经常提到的头部效应、龙头效应。

其次是今年投资者整体对于上市公司业绩的确定性和稳定性的追逐更加明显，经历了2018年其他行业的业绩风险事件，在经济下行的环境下，投资者更加偏爱业绩具有稳定性与确定性的酒类企业。今年整个资产管理行业，经常提到的一个词就是抱团，我们认为业绩是决定抱团的结果，以及机构行为的最核心的考量，共同对于业绩的良好的预期促使了机构在个股上的抱团，我们认为抱团是结果，并非来自于机构的有意而为之，而是在弱势环境下众多机构共同考虑和选择造成的一种巧合。当市场在下跌时,风险偏好不断的受到压抑，价值投资占到了主流，这时候基本面成了防御性配置最核心的考量，最终众多机构对于预期业绩表现良好的酒类上市公司集中持股。

当前酒类企业的整体估值水平是合理的，反映了酒类上市公司的整体经营情况，高端白酒整体营收、净利润保持合理水平，次高端白酒内部出现分化，部分次高端白酒的估值有可能存在高估的可能，有可能出现业绩不达预期带来的股票价格的剧烈变化。

何坤华：宏观经济预期的修复，使得市场对于白酒尤其是高端白酒需求景气的预期从悲观变为增长。同时白酒龙头公司在今年仍然保持了较好的业绩增长，确定性较强。今年市场资金对龙头的偏好以及外资的青睐，提升了白酒龙头的估值水平。当前白酒龙头业绩增速与估值基本匹配。

具备长期投资价值

中国基金报记者：未来几年白酒行业业绩增长点在何方？行业景气度会维持高位么？具有长期布局价值么？

侯昊：白酒行业天然存在提价逻辑，但是短期之内提价的幅度取决于龙头企业的相关情况；集中度的提升和龙头酒企市场份额的增加也是未来非常重要的增长点；行业景气度暂时看来会维持在比较高的水平；龙头酒企长期具有布局价值。

何坤华：白酒行业业绩未来的增长在于消费升级，“喝点好酒”成了当前的消费趋势，随着白酒产品和品牌的日趋升级，行业集中度的提升，白酒的品牌价值愈发凸显。因此，品牌壁垒强的名优白酒公司，具备长期布局价值。

更偏爱一线龙头股

中国基金报记者：在白酒行业中，你更看好一线龙头，还是二三线品种？

侯昊：一线龙头，部分二线品种也有机会；对于其他品种需要跟进一些边际变化，不是所有的企业提价市占率提升逻辑是顺畅的。

何坤华：更偏好一线龙头品种，尤其是名优白酒。消费升级的大背景下，一线龙头、品牌强势的白酒公司市场占有率有望持续提升。

可定投消费主题基金

中国基金报记者：普通投资者若借道基金参与白酒行业，需要注意什么？

侯昊：普通投资者参与白酒类基金和消费类基金可以做定投，或者在发生回调的时候介入；既可以享受长期盈利的收益，盈利增长的收益，也可以获得估值提升的相关收益；但是对于短期投资者来说，如果股价短期透支业绩比较厉害，追涨需要谨慎。

何坤华：如果看好白酒行业中长期趋势的，一方面建议购买持有龙头和名优白酒仓位较高的基金，另一方面建议中长期持有，淡化短期波动带来的影响。

（来源：骑牛侃马的财富号 2019-10-21 10:44） [点击查看原文]