文 | 望京博格

【主持人】伴随着产品种类日趋完善，目前涵盖的行业，包括行业类、主题类、宽基类，从投资标的来看，包括了商品、货币、债券、股票，等等，这些都成为了组合配置争相投资的工具。作为普通投资者的我们如何来选择、如何来进行资产配置呢？接下来掌声有请投资达人望京博格老师上台跟我们进行分享，有请。

【望京博格】大家好！我是望京博格，“望京博格”是我自己取的网名。今天天弘给大家赠送一本书《指数基金投资至简》，书里面第113页介绍的那个人，这也是我。我今天给大家介绍的是《基于ETF构建资产配置组合》，我翻译了很多书，也写了很多书。

望京博格是学数学毕业的，学数学毕业的有什么特长呢？写程序写得好。写程序之后，偶然的机会进入了证券公司，就开始了我的金融从业道路。一开始是当码农，后来做资产配置，后来做指数基金，为什么会这样？

我原来有句话“首先你得承认自己的平凡，承认自己的平凡要从投资指数基金开始。”但是很多人反对，你可以在学校承认自己平凡，可以在工作上承认自己是平凡，你怎么可能在“赌场”承认自己是平凡的呢？我现在160斤，以前180斤，每天炒股，每天都套利，发现三点收盘之后身体被掏空了（众笑）。很胖，然后做体检，以前不光是“三高”，最后发现心电图也不行了，那不能为了追求超额收益把命也搭上，所以就到投资指数基金。

我给大家讲讲我投资指数基金之路。十年前的时候我在金融企业，我领导问我，“小郑，你怎么判断一个人选股能力高低呢？”有很多行业研究员给他推股票，有很多股评家给他推股票，但是发现一个问题，推的股票有的涨、有的不涨，但是过几天以后只会说他推涨了的股票，不会提他推没涨的股票。但是对于你个人而言，你是选择的，有时候听、有时候不听。但是你有时候倒霉，所有他推不涨的股票你听了、涨的股票你没听，这就是很尴尬的事。

如何评价人的选股能力高低是很关键的事，这个问题我研究几年，无法得到结果，无法评价人家推荐股票的水平高低。但是我可以判断这个人推荐股票到底超额收益是来自于什么，比如这个人推荐的是医药股，涨得很好，我可以把这医药股所在的行业，比如有一只股票市值是100亿，我可以把50-150亿的股票全部调出来做个指数，我看他推荐的股票跑赢指数没有？大部分的情况下推的股票没有跑赢指数。而是因为选对了行业，选择了风格，这是开放的，因为股票那么多，怎么可能一个个看过来呢。那你让我选行业，或者选指数，起码把维度降到一百或者几十，就会简单很多，就性价比高了很多，不用每天盯着市场去看，可能效果也并不好。这点思考对我的人生影响很大，因为我发现很多人选股票是因为选对了行业。

现在就出现了一个问题，以前我们赚的钱叫超额收益。现在跑赢沪深300才有超额收益，最近几年有多少人跑赢沪深300呢？如果大家跑赢沪深300，不来听这个了。就没有人持续跑赢沪深300，未来的话，你跑不赢沪深300你就买沪深300。

大家说超额收益，超额收益是有正的就有负的。以沪深300为基准的话，那是跑输的人贡献给跑赢的人收益，有正超额收益就有负超额收益。过去三年沪深300非常好，过去三年最好的股票是什么？白酒，没有股票基金可以跑赢它。未来会有更多细分的指数，现在说医药的主动基金跑赢指数，那是以前老的医药指数。现在新的医药细分了，因为在老的医药里中药都不行了，现在有的生物医药指数，还有生物医疗指数会有更好的进化。所以Beta越多市场的Alpha越少。就像我以前一样，我为了超Alpha每天花了很多精力，并不是性价比很高的事。我们投资为什么，是为了享受生活，并不是因为投资给自己增加更多烦恼，或者把自己精力都用在炒股上，导致一些病痛，也不是这样。

投资工具的进化，在美国的过程，先是投资股票，大家开始都买股票。为什么买股票到买主动基金了？因为炒股的人大部分亏钱，为什么亏钱？因为换手率太高了。我以前在券商看营业部数据，每个客户一年你的资产里缴印花税的钱差不多是资产的6%-8%。但是券商不会让你看到这个数，中国GDP才6%-8%，以前是12%。现在GDP到6%、5%，你每年手续费缴了那么多钱，怎么可能跑赢市场，不可能。买主动基金有什么好处，虽然大部分主动基金换手率比较低，一年1倍、2倍的换手率，现在有的人一周换5倍，一年54倍，他不换很痛苦。找个主动基金经理换，他会选低一点，会比你好一点。这是到主动基金。

美国的投资者最后是到了指数基金，为什么到指数基金呢？最后你一看主动基金跟指数基金差不多，但是指数基金的费率更低，指数基金是千分之五的费率，你会发现省到就是赚到。每年能赚多一点是一点，为什么非要少一点呢。

未来是赚钱越来越难了，为什么难呢？在市场上的老基民和老股民都知道，炒股就挣两个钱，别人口袋的钱和公司上涨的钱。

什么叫别人口袋的钱呢？别人恐慌，在割肉了，我抄过来。就像刚才说的茅台的例子，那是赚别人口袋的钱。赚市场成长的钱，拿着不动，就是赚市场成长的钱。但是最近几年发现赚别人口袋的钱越来越难了，为什么？因为经过了一年大跌，最近跌了三年了，韭菜们都已经被割光了，剩下的市场都是镰刀对镰刀了，每个人都很聪明，你想赚别人口袋里的钱是很难的事情。以前做套利每次都收手，现在做套利自己把自己套进去了。指数基金，就是赚公司成长的钱。

ETF是个好东西，ETF是金融行业最伟大的创新，没有之一。以前我听别人讲我不认为，但是我这次国庆去青岛，租了艘小帆船，开到离青岛比较远的地方，就看到远洋货轮，感觉就是一个楼房开过来，给我震撼非常的大，这就是货轮。在货运史上最大的发明是集装箱，在航运史上和货运史上最大的发明是集装箱。为什么是集装箱呢？

西班牙帆船载重量是3000吨，码头装卸工要装卸3000吨的货，要搬好几天。航运这种装卸，如果10万吨的邮轮开过来，靠这种方式一个月都卸不完货，而且这种船没地方摆，所以最好的模式就是集装箱。那集装箱就是ETF，为什么？有人说我要投资这么多的股票，也有人说我要做价格投资，做价值投资你得看财务报表，连财务报表都不看就说自己做价值投资。那有人说我要投资美国市场，去研究美国市场的股票还得会英文，所以现在最好的方式就是配ETF。ETF，有股票ETF、债券ETF、黄金ETF，有各种各样的ETF。

自从我买了ETF以后，我每天可以拼乐高了，乐高每个零件都是标准化的，然后根据说明书，零件就是ETF、说明书就是投资策略，可以用ETF作为工具，根据一套说明书作为组织方案，这就拼出成品。这种方法肯定要比以前看股票简单得多，是方法论上的成功，就是性价比成功。同样投入1小时在这上面比投入1小时在研究股票上要高效很多。

我2015年从基金公司出来创业，因为要养家糊口，那就干什么？做培训，讲量化投资与Matlab编程、金融产品、基金优选与资产品，但是讲课的时候所有学员都问我“郑老师讲得这么好，你做得怎么样？”因此，2016年的时候，我讲我需要一个组合。我2016年离开基金公司，我就做一个公开的组合。

但做组合是件风险很大的事情，为什么？做组合是人生选择。为什么是人生选择，组合好了，别人会说“望京博格，你是知行合一。”你要组合不好，别人说你是“嘴炮”。就证明我是“嘴炮”，大不了我去当码农。但出现一个问题，指数基金是被动的，但是任何组合都是主动的。就是说无论沪深300还是中证500它都是被动的指数基金，但是选择沪深300还是选择中证500是件主动的事件，因为过去3年定投中证中证500是亏钱的，亏15%。过去三年你如果定投沪深300，赚15%，这有差别。被动是工具，你的任何决策是主动的，任何的组合都是主动的，因为是你选择的，不是别人给你。工具可以别人给你，但所有组合都是主动的。

我要说一个成功概率高的资产配置策略，任何投资组合都是主动的，我说基于主动基金的组合=主动主动，基于ETF的组合=主动被动，前者的费率远高于后者，主动基金的管理费1.5%，托管费千分之二点五，这是显性的。主动基金也是股民，主动基金买股票也需要交易佣金、印花税，所以一个主动基金的成本差不多是每年3%-4%，说是1.5%，其实所有费用加起来超过3%-4%。

我为什么要选择指数基金做这样的组合呢？所有人会抱怨主动基金的业绩不可持续，你看这个基金经理很牛逼，然后你买了，然后他就不牛逼了，大家会抱怨主动基金业绩不持续，所有的投资者都会抱怨主动基金业绩不持续。但是反过来讲，如果主动基金业绩是持续的，那还有第二名吗，大家都买业绩最好的基金，还有排名第二的基金吗？没有了。如果有一个基金每年都是第一，那市场上也不会有8000只基金了，所以基金业绩不持续是这个行业，就跟人会老死一样，基金业绩不持续是注定的。

我们看上证综指VS全收益指数，你买的基金是有分红收益的，你投资的股票也是有分红收益，一定要记住，你买的指数基金是享有分红收益，不是不享有，所以你可以拿全收益指数去看，长期是赚的。有时候你拿着不动觉得不赚钱，指数基金拿着不动也是赚钱的，只是我们期望赚得更多。

今年排名第一的主动基金，业绩涨了100%，跟你有关系吗？没有关系，因为你一分钱没买。但你买了之后就开始下跌了，跟你有关系吗？就有关系了。

我的资产配置理念：

第一，不是买业绩好的基金，而是买的基金业绩好，但问题我也不知道未来哪个基金业绩好。我可以买费率最低基金，省到就是赚到，这是确定的，费率低是确定的。

第二，基金投资者的收益，仅有三成是由基金业绩决定的；其余七成都是由投资者的申购赎回行为决定的。

必须清楚的意识到：

1、指数基金的种类与数量很多，宽基、行业，主题、SmartBeta（单因子、多因子）；

2、选择指数基金是主动的过程，并不是躺着就能赚钱的。有些指数可能永远是涨不回来，“指数不死”是不一定的事，历史上有死的指数。

3、大家投资的时候一定要降低预期，为什么要降低预期？如果大家炒股、买基金，想靠基金和炒股去实现财务自由，这件事我觉得是很不靠谱的事情。为什么不靠谱？刚才我讲了，有正超额收益才有负的超额收益。巴菲特的成功是大家贡献多少负超额收益他才有正超额收益。A股市场一年的印花税跟佣金是3000亿，有多少人的梦想去填这3000亿的坑。所以现在别跟我讲超额收益，我想这是打着超额收益的幌子去填坑了。你对未来投资超额收益很高是很可怕的事情，什么东西能满足你高收益？一定是高波动高收益的产品，加杠杆才能满足。但是越是复杂的金融工具越需要你的专业能力，大部分投资者持有一腔热血想要实现财富自由，但是由于专业能力的匮乏，结果就是高亏损，这是注定的。

绿巨人组合

北京和上海还有很多高架桥，每次导航告诉我你走主路，走主路是最快的方式。但是我们每个人都会想去辅路看看那里会不会更好走一些。广东虎门大桥是最堵的，我就想绕一次行不行。每次我在北京告诉我走主路，我都犯个小聪明，想走辅路，去了辅路发现更堵。

所以我要做一个组合，我不追求什么超额收益，我只是追求能获得市场的收益。任何国家的股票市场长期收益基本年化是10%左右，中国市场也一样。大家说中国市场不好，上证指数最近十几年时间，1990年100点，现在多少点？3000点，再不好人家也30年涨了30倍，我觉得很好了。

对于我而言，我也不知道什么公司好、我也不知道什么行业好、我也不知道未来市场怎么样，那怎么办？中国企业的全球配置（分散、低估值）。五六年前我问我妈妈中国最大的公司是什么公司，你说中国最大的公司是什么公司？

【现场回答】中国移动。

【望京博格】我妈说是中国石油。其实现在中国最大的公司是谁？阿里巴巴和腾讯，百度、拼多多都在海外。中国移动的市值是1万多亿，是腾讯的二分之一。

有人问“郑老师，港股便宜代表一定涨吗？”不一定。首先，港股便宜是已知的事情，那港股一定涨吗？这是未知信息。那我们要基于已知信息做决策还是未知信息做决策？已知，你不能拿未知信息做决策，这更不靠谱。所以买了恒生国企，还会买一些长期看好的消费、医药、军工但这些我都是基于指数基金预测的。

即便如此，就是我教给大家如何投资、如何建组合，大家一定不这么做，有人说授人以鱼不如授人以渔，就是给你鱼不如教你钓鱼，这个话是不错，但是这个道理在股市是不对的。

3000点的时候我们开始定投，我们所有人为什么要投资，因为我们相信中国经济的未来非常好，定投能赚钱，所以3000点开始定投了。然后边投边跌，投到2000点，中国经济还有未来吗？你都很绝望了，你一直相信中国经济是有未来的，结果你从3000点定投，投到2000点，可能投不到2000点，投到2800点、2600点就放弃了。为什么？因为这个模式是有问题的，你认可中国经济是有前途的，你才去定投。但是投着投着，你对这种假设动摇了，你认为中国经济没有前途了。换句话说，在2018年2444点的时候有几个人在投资？没有人在投资，都绝望了。

所以结果就是在3000点的时候在定投，在2000点的时候不定投，在市场处于中等估值和高估值的时候在定投，在市场最低的时候绝望了，你这个投资最后可能赚钱吗？不可能赚钱。同样的道理，我也解决不了问题。3000点我打了很多鸡血，中国有前途。然后在2000点，我又跟你说中国有前途。你说“郑老师，别骗我，都跌到2000点了还有前途。”所以，基于未来去定投是不靠谱的，投资最大的考验是人心、是你自己。

一个人敢走夜路吗？满眼都是鬼，看到一个黑人跑出来，只有牙齿是白的，剩下都是黑的，就是一个人走夜路是不敢走的。但是一群人走夜路呢，大家一块去投资、一块去坚持的时候，你看别人去投了，那你才有动力去投。

我做了这件事，在2018年2600点以下的时候，每日投1000元，2018年国庆之后市场骤跌，然后我跟我的粉丝说，我要立个Flag，2600点以后每天投1000元。我跟粉丝之间是相互成就的，如果在私下，不是这么多人，我随便跟丁总吹这个牛逼，我说2600点之下每天投1000元，他认为我自己是吹牛逼，然后把这事忘了。结果我立出了Flag，2600点一下每天投1000元，我的粉丝问我“郑老师，你今天投了没有？”我觉得我这人的脸还是值1000元，所以还是把1000元投了。结果市场从2600点跌到2444点的时候，所有人又问我“郑老师，你今天投了没有？”我说你不要问我了，现在早上醒来第一件事就投。因为2500点不可能一天涨到2600点以上的。

从国庆节10月份、11月份，投到12月份，三个月，我才知道投资是很痛苦的事情。以前我在基金公司教别人，每次市场导5000点、6000点的时候，我说市场如果再给我3000点，我就满仓。市场再给你3000点的时候，还有2400点呢。结果每天投1000点，这件事互相成就，就赚到了。

刚才说了，定投你靠自己的意志是没法投的，很多人坚持不下去。所以我现在问你，年底会不会涨？真不知道。明年会涨吗？不知道。我只知道现在是相对低点，我就只能说定投可以买，只能是这样，我做不了别的。为什么做不了别的？2018年10月份我还给粉丝写了鸡汤，我自己写着写着都快吐了，到12月份，我说你们自己干吧，我去旅游了，到越南去旅游了（旅游的时候每天早晨第一件事还是投1000）。然后回来的时候涨了，跟着投的人说你是对的，没投的人他会后悔了。在熊市的时候，就是大家互相坚守、互相怂恿、互相壮胆。

做资产配置，又买A股又买港股，必然港股有时候跑不过A股，A股有时候跑不过港股，那是必然的，因为你是两个都配了。但好处是什么？回撤少，回撤才20%。所有基金投资者心理承受极限回撤是30%，就是你买的东西亏30%是承受不住的，25%-30%对所有人是极其沉重的打击。跌30%，一是选择性遗忘，二是砍仓。砍仓，后面涨就跟你没关系了。

还有一个李时珍，医药的长期组合，我这人特点就是看好一个行业就往那一趴，趴了好多年，今年开始有收益，大家可以关注一下。

谢谢大家，我是望京博格。

【主持人】谢谢望京博格带来的精彩分享，有一句话说得特别好，工具是被动的，组合是主动的。刚才老师给大家分享了策略和他的经验，大家可以根据这些经验来再次根据自身的条件进行选择。如果还不懂的话，买我们老师的书来看一下

玩赚指数基金

作者：望京博格

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（来源：望京博格的财富号 2019-10-21 10:41） [点击查看原文]