红刊财经    谢碧鹭

编辑           王宗耀

美国市场为冠盛集团重要销售市场，在中美贸易摩擦不断的背景之下，其营业收入恐怕会深受影响。而其异常的营收和采购数据，也需要公司给出合理解释。

10月9日，冠盛集团发布了《首次公开发行股票并上市招股说明书》(申报稿)，拟在上交所上市，并公开发行4000万股，发行后总股本为16000万股。本次公开所募资金扣除发行费用后，将全部投向与公司主业相关的项目。冠盛集团表示，募投项目实施后，将有利于公司进一步扩大汽车零部件设备的产能，提高市场份额，增强研发实力，提升公司综合竞争实力。

不过值得注意的是，报告期内（2016-2019年上半年）冠盛集团超九成营收来自境外，美国市场为其重要销售市场，在当前中美贸易摩擦不断的背景之下，恐怕会对冠盛集团的经营产生不利影响。此外，据《红周刊》记者核算，冠盛集团的营收存在重大疑点，采购数据的勾稽也有异常，其数据的真实性令人怀疑。

境外销售风险显露

据了解，冠盛集团主要是为国内外汽车售后市场提供适配的传动系统零部件产品和相关服务，并已具备传动轴总成整体解决方案的综合服务能力，以及整车配套能力。此番并非冠盛集团首次申请上市，2017年6月冠盛集团曾向证监会报送上市申请，但次年6月，冠盛集团表示，因公司调整上市计划，决定向证监会申请撤回上市申报材料。

尽管近些年来冠盛集团的经营规模在不断增长，但其回款压力却在不断加大。Wind数据显示，2016-2019年上半年，冠盛集团应收账款分别为2.04亿元、2.83亿元、2.97亿元和3.42亿元，分别占流动资产的27.67%、35.64%、31.04%和31.57%，占当期营业总收入的15.79%、17.97%、17.09%、37.35%。冠盛集团应收账款的不断增加以及相关占比的提高，意味着其回款能力在变弱，大量流动资金被客户以应收账款的方式占用也会影响公司的流动性。

招股说明书披露，2016-2019年上半年，冠盛集团海外销售收入分别为12.19亿元、14.79亿元、16.14亿元、8.67亿元，占营业总收入的比例分别为94.40%、93.76%、93.04%、94.80%，显然该公司以境外销售为主。冠盛集团在招股书中表示，目前公司主要客户较为稳定，但倘若未来公司主要出口国或地区市场出现大幅度波动，出口市场所在国家或地区的政治经济形势、贸易政策等发生重大变化，均可能会对公司的经营造成不利影响，投资者亦对此比较关心。

值得一提的是，在冠盛集团的前五大客户中，AutoZone Inc.为位于美国的公司。其对美国市场的销售额并不低，据招股说明书披露，报告期内冠盛集团出口美国实现的销售收入分别为2.43亿元、2.47亿元、2.72亿元和2.01元，占营业收入比例分别为18.80%、15.67%、15.65%和22.04%。

自2018年以来，中美贸易摩擦持续升温，2018年9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，而冠盛集团出口美国的产品全部在加征关税清单之列。2019年5月9日，美国政府宣布自5月10日起，对上述的2000亿美元清单商品加征关税由10%提高到25%。

从冠盛集团的盈利情况来看，2018年和2019年上半年，其似乎也受到了不小的影响，据Wind数据显示，2017年冠盛集团营业收入和扣非净利润同比增长22.13%和18.87%，2018年贸易摩擦升级后，以上两项仅分别增长了10%和3.01%。若未来中美贸易摩擦进一步加剧，或其它地区也因政治形势的变动而出台相关政策，冠盛集团在海外销售的持续性发展将面临更多的挑战。

营收数据存疑

Wind数据显示，报告期内，冠盛集团的营业总收入分别为12.92亿元、15.77亿元、17.35亿元和9.15亿元，2016-2018年分别同比增长31.42%、22.13%和10%。然而《红周刊》记者在深入研究其营业收入与现金流量及相关经营性债权之间的财务勾稽关系时，却发现该公司2019年上半年数据存在巨额的勾稽差异，当期看似不错的营收情况，其数据的真实性却存在不小的疑点。

2019年上半年冠盛集团实现营业总收入9.15亿元，其中境外销售收入为8.67亿元，不需要缴纳增值税。报告期内冠盛集团的主营业务占比达99%以上，故其余部分可按照统一增值税来估算，自今年4月起，相关产品的增值税税率从16%下调至13%，境内收入整体平均估算后，其当期含税营收约为9.22亿元。

当年冠盛集团“销售商品、提供劳务收到的现金”为8.20亿元，剔除预收款项（增加了321.848万元）的影响，则2019年上半年与营收相关的现金流入大约为8.17亿元，比含税营收要少1.05亿元。因此理论上，冠盛集团的应收款项应该要增加相应金额。

但事实上，2019年上半年冠盛集团的应收票据和应收账款（含坏账准备）仅比上一年末增加了4853.52万元。很显然，这一结果与理论上应该增加的金额并不相符，存在5600多万元的差异。考虑到该公司并未公布应收票据背书等相关情况，因此这部分差异就需要公司做出解释了。

现金支出不明

据《红周刊》记者进一步核算，冠盛集团不仅营业收入数据勾稽存在异常，在采购数据方面也存在不合理性。

招股说明书显示，2017年冠盛集团的采购总额为10.58亿元，按照17%的增值税来计算，则其含税采购金额约为12.38亿元。同年，冠盛集团的应付票据和应付账款较上一年末增加了6169.63万元，从财务勾稽角度出发，将含税采购部分减去新增的经营性负债后，结果应该大致等同现金支出，即理论上这一年约有11.76亿元的现金支出。

但事实上，2017年冠盛集团的合并现金流量表中“购买商品、接受劳务支付的现金”为12.12亿元，剔除预付账款（增加了714.03万元）的影响，合计与当年采购相关的现金流量金额为12.05亿元，这一结果比理论支出的11.76亿元要多近2900万元。也就是说，这一年有近2900万元的现金流支出没有采购数据的支持。

除此之外，冠盛集团2018年和2019年上半年的采购数据也有类似情况。

2018年冠盛集团的采购总额为11.83亿元，考虑到当年5月份增值税税率由17%下调到16%影响，按月平均可估算出当年的含税采购金额约为13.77亿元。当年，冠盛集团应付账款及应付票据合计相较上一年同类项目合计增加了5209.96万元。从财务勾稽角度分析，含税采购金额减去新增负债理论上将大致等同于用于采购的现金支出，即用于采购的现金支出在13.25亿元左右。

而当年冠盛集团“购买商品、接受劳务支付的现金”为13.59亿元，预付款项较上年减少了608.6万元，加上这一部分金额的影响，当年与采购相关的现金为13.65亿元。这一结果比13.25亿元的理论支出多了4000多万元。

2019年上半年，冠盛集团的采购总额为6.06亿元，根据财政部、税务总局、海关总署公告2019年第39号文“从2019年4月1日起，纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%”的规定，整体估算后，其当期的含税采购金额约为6.93亿元。

而今年上半年冠盛集团应付票据和应付账款较去年增加了6853.69万元，二者对冲后可计算得出，理论上当期用于采购的现金支出在6.25亿元左右。而同期冠盛集团“购买商品、接受劳务支付的现金”为6.90亿元，剔除预付款项（增加了580.42万元）的影响后，与当年采购相关的现金支出金额为6.84亿元，相比6.25亿元左右的理论金额多出近5900万元。

报告期内，连续多期的采购数与经营性负债及现金流支出都存在无法勾稽的现象，这到底是如何产生的，作为一家IPO公司，冠盛集团理应给出合理的解释。

(本文发表于10月19日《红周刊》)

（来源：红刊财经的财富号 2019-10-19 11:34） [点击查看原文]