先导智能成立于2002年4月，于2015年5月登陆A股，实际控制人为王燕清。公司主要为锂电池、光伏电池/组件、3C、薄膜电容器等领域的生产制造商提供高端全自动智能装备及解决方案。

据黑鹰光伏了解，先导智能于2008年进入锂电池装备行业，为索尼、松下、三星及比亚迪等世界一流的锂电池生产商提供数码和动力锂电池关键设备，其已经迅速成长为全球锂电设备龙头企业。在2011-2018年这8年间，先导智能锂电池设备收入从2011年的0.09亿元增长至2018年的34.44亿元，暴增了382倍！

据国金证券统计，预计先导智能2018、2019年H1锂电池设备新增订单41亿元、26亿元，2019-2021年仅与CATL、BYD与Northvoit三家核心客户预计采购设备累计金额达143亿元。

另外，先导智能还于2009年进军光伏装备行业，成为国内最大的光伏自动化设备专业制造商之一，其在2013年国内首创的电池片串焊机实现国内40%的市场占有率。近八年间，先导智能光伏自动化设备收入也增长了4.39倍。

正是在锂电池及光伏设备领域快速攻城略地，使得先导智能8年间营业收入、净利润分别增长了26.2倍和18.03倍。

近8年间先导智能综合毛利率只是在2018年毛利率低于40%，而2019年上半年毛利率再度上升至43.11%，可见其产品具有很强的竞争力，且在产业链上具有较强的议价能力。

同时，我们分析财报看到先导智能也具有稳健的财务结构。截至2019年6月末，先导智能资产负债率为58.24%，其拥有的“货币资金”规模为14.61亿元，而它的短期借款、长期借款分别为4.91亿元、2.64亿元，具有较高的安全边际。

在远未停止的产业扩张潮中，占据细分领域龙头之位的先导智能显然具有很大的成长空间。

帝尔激光成立于2008年4月，于2019年5月17日登陆深交所，公司主营产品为高效太阳能电池激光加工设备，主要用于高效太阳能电池片生产环节。如今其已成为全球太阳能电池激光设备龙头企业，据黑鹰光伏了解，晶科、天合、晶澳、隆基、阿特斯、韩华、东方日升等2018年全球组件出货量前十企业目前均与其开展了合作。

尤其是在PERC工艺产能中，帝尔激光的激光设备占比达77%，SE设备工艺占比86%，市占率均为第一。（SE技术能够提高电池片0.2-0.3个百分点的转换效率，并且能够与PERC完美兼容）。

根据中泰证券研报分析，现有PERC产能中，有超过60%的PERC电池产能引进了SE工艺，SE正逐步成为PERC的标配。“公司业绩增长趋势与PERC、SE电池产能增长趋势匹配”帝尔激光如是说。

短短6年间（2013-2018年），帝尔激光营业收入增长了近33倍，净利润更是增长了22689倍！

近日帝尔激光发布三季度预告称，2019年1-9月归母净利润约为2.23亿元-2.28亿元，同比增长91.55%-95.84%。

同时，我们看到帝尔激光还拥有非凡的盈利能力。即便近年帝尔激光毛利率有所下滑，但其毛利率仍达55.74%，这样的盈利能力甚至能与光伏电站运营商媲美，制造企业中难寻比肩者。

据统计，2018年PERC产能预计为58GW，而根据对各家电池片企业2019年的扩产计划统计，2019年PERC行业新增产能有望达79GW，PERC总产能接近140GW，东吴证券预计2021年PERC电池产能预计约为165GW。

东吴证券团队测算，2019-2021年激光加工设备市场空间超过20亿元，“作为国内激光加工设备的龙头企业，未来将持续受益于行业空间的增长”。而中泰证券团队预计2019年、2020年PERC+SE激光设备市场空间分别为20.89亿元和7.42亿元。

不仅如此，帝尔激光还针对MWT、LID/R、半片、叠瓦等多种高效太阳能电池及组件技术工艺展开了深入研究与跟进，并开发了相应的产品，未来有望成为公司业绩新的增长点。

帝尔激光董秘办公室工作人员在于黑鹰光伏交流中表示，半片、叠瓦等其他产品目前实现了一些销售，但还没有到量产的地步，未来三年PERC仍然是市场的主流，所以我们还是以PERC和SE收入为主。

据券商统计，2018年底帝尔激光在手订单规模约为10.02亿元；另一方面，据黑鹰光伏统计，帝尔激光预收款（订单）规模至少连续5年正增长，截至2019年6月末，其预收款达5.75亿元，创历史最高值。

而借助2019年登陆资本之势，帝尔激光手里储备了充足的“钱粮”：截至6月末帝尔激光拥有货币资金10.15亿元，其没有任何的长短期借款。

上机数控成立于2002年，于2018年12月28日登陆上交所，其主营产品金刚线切片机在中国市场占有率为45%，乃全球金刚线切片机龙头企业。

但由于531光伏新政使得光伏全产业产品大幅降价，下游部分光伏厂商投资热度锐减，导致上机数控2018年业绩增速大幅放缓，营业收入增幅由2017年的112.77%骤降至2018年的8.07%，净利润增幅也由2017年的270.10%降至6.04%。2019年上半年其营业收入、净利润更是分别同比下降了24.78%和20.67%。

另据黑鹰光伏统计，截至6月末上机数控预收款仅为0.49亿元，同比下降了76.56%，环比下降了27.94%。

为了缓解经营压力，2019年5月上机数控公告称，在包头投资30亿元建设年产5GW单晶硅拉晶项目，该项目共分三期实施：项目一期（1.5GW）、项目二期（2GW）、项目三期（1.5GW），预期达产时间分别为2019年12月、2020年7月及2021年5月。预计达产后可实现年均收入27亿元、净利润2.8亿元。

谈及此次进军单晶硅片领域，上机数控战略目的是“发挥上下游协同效应，进一步完善在光伏产业链的战略布局，提升公司综合竞争力。”

7月17日，上机数控又与保利协鑫签署战略合作框架协议，协议主要内容为：上机数控40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫；每年向协鑫购买多晶硅料需求40%以上；协鑫优先购买上机数控切片机等设备。

国金证券团队分析认为，本战略协议贯穿“硅料-单晶硅棒-切片机”产业链，表明上机数控包头单晶硅项目获得保利协鑫的认同，认为其单晶硅项目成功概率增大，同时可带动光伏金刚线切片机的销售。

实际上，上机数控单晶硅棒战略扩张目前最大的障碍还是资金储备不足，财报显示，截至2019年6月末上机数控拥有的货币资金仅为2.66亿元，这样的资金储备显然难以晚上上述产能扩张。

另一方面，上机数控自身羸弱的造血能力也急需改善，比如笔者发现2014年以来上机数控的经营现金流净额均低于同期净利润；又比如在2018年上机数控营业收入同比增加5100万的情况下，其经营现金流净额却同比减少4100万。

为破资金困局，9月16日上机数控发布公告称，拟发行可转换公司债券募集不超过6.47亿元资金，募集资金用于“5GW单晶硅拉晶生产项目（二期）”。

所以，我们在关注上机数控产能扩张计划的同时，更需关注其融资进展，因为后者决定公司战略执行力，甚至事关全局战略成败。

（来源：黑鹰光伏的财富号 2019-10-18 18:51） [点击查看原文]