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近期研报君陆续给大家梳理了医药医疗里面值得投资的细分赛道。包括创新药外包、生物疫苗、第三方诊断以及诊断试剂。

2、又一板块三季报业绩裂炸，龙头股价再创新高3、龙头年内股价翻两倍，这个细分领域三季报有看点4、体外诊断的上游，也是牛股辈出，了解一下

接下来，研报君还会为大家梳理医药医疗领域的两个连锁细分领域，连锁药房和连锁医疗服务机构。这两个细分领域的牛股也是不断新高，今天先理一理连锁药店。 连锁药店上市公司股价牛出天际连锁药店四大上市公司：益丰药房、大参林、老百姓，一心堂。【益丰药房】年内股价大涨120%，不断创出历史新高。【大参林】年内股价大涨大涨110%，也创出新高。【老百姓】年内股价大涨64%。【一心堂】年内股价大涨41%四大连锁药店的股价涨幅远远超出各大指数及医药板块，是今年最牛的板块之一。其股价高涨的本质原因是行业属性好、成长高；公司业绩高速增长。 行业属性好：高毛利润率，低集中度【高毛利润率】：典型的药店，一般面积100平米，日来客50~60人，日成交单数40~50单，客单价67元，毛利率30%。相比之下，美国药店的毛利润率只有20%，国内便利店的毛利润率只有23%。【低集中度】：国内药店数量众多，国内CR10仅占21%（2018），其他国家普遍较高，美国前十的市场份额是90%，日本70%，英国是50%。高集中率是大趋势，目前的低集中率意味着大药房有很大的并购整合空间，保证了未来的高增长。 药店的增长来自于内生和外延内生方面：药店零售老店增速较快：一年以上老店增长12%，上市公司普遍7~10%。细分下来，处方外流贡献客流增长：+2%；专业服务能力提升提升客品数：+2~4%；品单价提升：+~4%。外延方面：药店集中度低，无论新开店还是并购都存在较大空间，以益丰药房为例，2014年-2018年并购了近1500家门面店。政策支持：政策支持、药店医保资质可保护药店经营受电商冲击不明显。 药店成长主要逻辑成长逻辑一：集中度提升首先，集中度的提升是大趋势。有利于降低行业成本，规范行业管理，是时代发展的必然要求和大的主流趋势。其次，头部公司既有并购的能力，也有并购的意愿。行业龙头基本上市，且信誉良好，可以多渠道的获得流动资金，以支持其并购或新建药房。跑马圈地后，公司可以获得更多定价权，同时降低单店成本，提升经营效率。然后，普通药店也有转让的冲动。药店管理越来越规范，门面租金以及人工薪资不断提升，普通药店面临较大的经营压力，因此，将药店转让是一个较好的选择。当下市场有一句说法，叫做买药不如卖店，形象的表明了现在中小药店的生存现状。因此，研报君认为：从时代发展，头部公司的情形以及一般中小药店的情形来看，集中度提升既有时代需要，又有现实可行性。这一逻辑将长期支持头部连锁药店企业持续发展。 成长逻辑二：处方药外流1、目前国内处方药大部分还是在医院药房开，在药店开的很少。若中国处方药终端销售渠道中，药店渠道占比可以提升到日本/美国水平，其市场规模可达5500~6500亿，只需1%的份额就可再造一个药店龙头。2、处方药外流实施后，处方药收入占比提升明显，但利润提升不明显。主要是处方药毛利率低，但慢病处方药消费刚需且频次固定，对客流和周转贡献明显。 四大药店中哪家最具成长性呢？益丰药房、大参林、老百姓，一心堂，到底哪一家更具成长性呢？对比以上四家，益丰药房最具成长性，而一心堂情况最差。原因一：从以上成长逻辑来看，扩张是成长的核心驱动力。因此，谁扩张速度快，且在快的过程中，管理不出问题，执行力强，谁更具成长性。益丰是业内首家完成增发并唯一一家完成两次增发的公司，同时公司股东权益/带息债务远高于同行，有更大的信贷空间。（益丰19年还计划再发一次可转债，资金规模在7~8亿）原因二：并购的目的是提升定价权和降低成本，但如果管理不善，不仅不能达到并购的效果，反而会造成商誉减持。益丰药房、大参林、一心堂和老百姓分别拥有商誉29.2、7.4、10.8和20.7亿元，分别占其净资产的65.2%、21.6%、24.9%和55.6%。只有一心堂在2018年出现了商誉减值的情况，这也就意味着其管理存在一定问题。这样的公司在管理未见改善之前，要排除掉。原因三：从历史数据来看，也验证了益丰最好，一心堂最次的结论。门店数量，15年到18年，益丰药房的复合增长率为48%，老百姓为30.6%，大参林为26.4%，一心堂只有18%。一心堂远远落后于益丰。 结论：连锁药店是个很好的赛道，既有可展望的远景，又有可发展的现实条件；个股中，益丰药房情况最好，一心堂情况最差，市场资金是聪明的，股价也验证了他两的质地。如果要选，当下依然首选益丰，规避一心堂。

（来源：博弈老班长的财富号 2019-10-16 20:50） [点击查看原文]