净利大降76%、可随时用于支付的现金大降86%，盈利能力大幅下滑、流动性偏紧的双重压力下，巨轮智能何去何从？

《投资时报》研究员  李浥尘

“严峻挑战”，用这四个字来描述今年巨轮智能装备股份有限公司（下称巨轮智能，002031.SZ）生产经营面临的现状，或许一点不为过。从该公司两大主营业务看，汽车轮胎装备行业和智能装备制造行业，上半年营收均报负增长。从综合数据表现看，巨轮智能上半年的营收、净利润、扣非后净利润等三项主要业绩数据，更是齐刷刷下滑。

业绩下滑的同时，流动性也难言乐观。《投资时报》研究员注意到，10月14日，深交所在下发的中报问询函中即将巨轮智能是否存在流动性风险作为问询重点。

同时，令人关注的还有，上半年该公司商业保理业务、融资租赁业务等类金融业务营收占比达到42.06%，接近半壁江山。制造业起家的巨轮智能在开拓具有“高收益、高风险”的特征的类金融业务时，如何进行风险防控？是否能有效控制风险？商业保理和融资租赁业务本金及利息是否存在回收风险？

面对当下困境，巨轮智能选择了断臂求生——将成立仅7个月的子公司出售，以应对当下危局。此次股权转让所得款项全部用于补充流动资金，将改善财务状况。但，资产变现只是权宜之计，对当期业绩虽有积极影响，其长期稳定的业绩增长支柱仍需管理层有效的长期规划及应对举措。

下一步，巨轮智能究竟会怎么走？ 

是否存在流动性风险？

半年报显示，巨轮智能上半年实现营业收入6.45亿元，同比下滑2.71%；净利润750.44万元，同比大降75.75%；扣非后净利润113.59万元，同比大减93.46%。三项主要业绩数据均下滑明显，令巨轮智能的盈利能力和核心竞争力面临严峻挑战。

资料显示，巨轮智能主营轮胎模具、轮胎硫化机、工业机器人和精密机床四大板块业务。虽然巨轮智能宣称主营业务包括汽车轮胎装备行业和智能装备制造行业两大方向，且一直谋求在智能装备制造行业上有所突破，但从营收占比来看，智能装备制造行业尚未成为业绩支柱。

中报显示，汽车轮胎装备行业占整体营收的比重高达41.20%，智能装备制造行业为14.76%。与此同时，两个业务板块营收分别下滑22.42%、12.55%。

上半年巨轮智能业绩滑坡，流动性也难言乐观。10月14日，深交所下发中报问询函，巨轮智能是否存在流动性风险，以及是否进行了充分的风险提示成为问询重点。

数据显示，截至2018年末，巨轮智能账上有9.73亿元货币资金，而到今年半年报时，已缩水至3.68亿元，降幅达到62.21%，巨轮智能称主要系按约还清11.50亿元公司债本息所致。

《投资时报》研究员注意到，3.68亿元货币资金中，受限货币资金达到2.66亿元，受限原因为银行承兑汇票及对外融资款保证金、进口免税保证金、并购交易对价第三方托管账户款项。由此，截止6月底，巨轮智能可随时用于支付的现金及现金等价物余额年初的7.50亿元下滑至1.02亿元，大降86.40%。

同期，巨轮智能负债情况也难言乐观。截止6月底，巨轮智能短期借款达到12.52亿元，占总资产比例高达20.29%；一年内到期的非流动负债1.58亿元，占总资产比例达到2.56%；其他流动负债3.19亿元，占总资产比例达到5.16%，较期初增幅达到599.46%，主要是2月发行期限270天的3亿元超短期融资券所致。这意味着，巨轮智能在11月需要偿还此笔3亿元债券，将给已偏紧的流动性带来较大压力。

此外，数据还显示，截止6月底，巨轮智能其他流动资产—应收商业保理款、其他非流动资产—应收商业保理款分别为13.02亿元、3.24亿元；长期应收款-融资租赁款账面余额3.28亿元，一年内到期的应收融资租赁款余额2.17亿元。巨轮智能在商业保理和融资租赁等业务上的大额应收账款挤压了已经捉襟见肘的营运资金。

巨轮智能是否存在流动性风险？是否对此进行充分的风险提示？

巨轮智能过去一年股价走势

数据来源：Wind

处置资产以缓解危机

面对业绩处于下滑态势且流动性偏紧的危机四伏情形，处置资产不失为缓解盈利压力和补充流动性的捷径。《投资时报》注意到，巨轮智能近日将仅成立7个月的子公司出售，以应对当下财务危机。

7月25日，巨轮智能公告称，拟以2.9亿元价格转让全资子公司广东博星实业有限公司（下称博星实业）100%股权，转让资产所得款项用于补充流动资金。

博星实业成立于2018年12月18日，主营业务包括机床附件、汽车子午线轮胎模具等产品的制造和销售，与主要从事轮胎模具制造的巨轮智能存在高度协同。然而，被寄予厚望的博星实业业绩不佳，上半年实现营收285.19万元，净利润亏损269.10万元，给巨轮智能上半年业绩为负贡献。

企查查显示，8月15日，博星实业已完成股权变更和备案手续，巨轮智能的此次股权转让事宜完成。

根据巨轮智能的预计，此次股权转让可实现收益约为8425万元，也正是有了此笔收益，巨轮智能发布的业绩预告显示，2019年1—9月净利润预计为8132.20万元至9939.36万元，几乎等同于转让博星实业股权实现的收益。

但是提振业绩无法长期依赖资产变现，巨轮智能有何长期规划及应对举措来扭转当下的颓势？

类金融业务如何风险防控？

值得注意的是，今年上半年产品分类营收数据显示，巨轮智能的商业保理业务、融资租赁业务等类金融业务营收占比达到42.06%，其中商业保理业务实现收入2.44亿元，比去年同期（1.45亿元）大幅增长68.41%，是今年上半年主要产品中唯一取得增长的产品，占营业总收入的比例也由去年同期的21.85%上升为37.82%，成为巨轮智能比重最大的业务类型。

不过，《投资时报》研究员也注意到，收入增长68.41%的同时，商业保理业务营业成本为1.03亿元，较去年同期同比大增283.34%，其毛利率为57.56%，比去年同期下降了23.80百分点。巨轮智能的商业保理业务毛利率是否具有合理？

商业保理业务呈现增收不增利情形，主要源自巨轮智能在此项业务上与大量的应收账款存在。

数据显示，截止6月底，巨轮智能的其他流动资产—应收商业保理款账面价值为13.02亿元，风险分类为正常类，按照0.20%比例计提坏账准备金额为260.92万元；其他非流动资产—应收商业保理款为3.24亿元，风险分类也为正常类，按照0.20%比例计提坏账准备金额为64.85万元。

巨轮智能商业保理业务本金及利息是否存在回收风险？将全部应收商业保理款列为正常类的依据是什么？是否合理？应收商业保理款坏账准备计提是否充分？

巨轮智能融资租赁业务的高毛利率情形也引起深交所重点关注。中报显示，巨轮智能上半年融资租赁业务实现营业收入2732.76万元，比去年同期（5400.95万元）下降49.40%，占营业总收入的比例降至4.23%；同时，营业成本787.96万元，比去年同期下降了54.10%，成本降幅大于收入降幅，由此，融资租赁业务毛利率达到71.17%，比去年同期上升了2.96个百分点。巨轮智能融资租赁业务超过70% 的毛利率是否合理？

与商业保理业务一样，巨轮智能的融资租赁业务也存在大额应收账款。数据显示，截止6月底，巨轮智能的长期应收款-融资租赁款余额为3.28亿元，坏账准备63.30万元；一年内到期的应收融资租赁款余额为2.17亿元。此外，上半年信用减值损失中，应收融资租赁款坏账损失为 41.41万元。

融资租赁业务本金及利息是否存在回收风险？长期应收款—融资租赁款坏账准备计提是否充分？

值得一提的是，巨轮智能在半年报中称，金融、类金融企业天然具有“高收益、高风险”的特征，要求具有较高的风险防控意识并建立相应的风险防控体系。公司因业务结构发展需要，正在开拓商业保理等类金融业务，可能面临着由此所带来的各种风险，括政策法律风险、市场风险、信用风险等。

中报中，巨轮智能称，公司未发生主营业务重大变化，但上半年类金融业务营收占比已接近半壁江山。以汽车轮胎装备和智能装备制造为主业的巨轮智能在开拓类金融业务时，如何进行风险防控？是否能有效控制风险？

（来源：投资时报的财富号 2019-10-16 15:03） [点击查看原文]