事件

10月12日，央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》。

点评

主要结论：

  原先的“非非标”（理财直融工具、银登中心、北金所等）纳入非标，相对趋严。

  总体非非标规模大约7000亿，占理财资产规模约3%，总量影响不大但对信用环境有一定冲击。

  关注政策时点，中美贸易谈判缓和之后落地非标认定，可以理解为在外部压力趋缓之后做“长期正确的事”，有点类似于今年4月的情况，预计四季度政策面有边际收紧的压力。

1、标债认定标准明确，较原先更为细化

  《规则》是资管新规的配套文件，对标准化债权资产（也对应着非标认定）认定进行明确细化。仅从条文上来看，本次认定规则是对资管新规相关规则（5个条件）进一步细化，没有放松，但也不能说更加严格。

  但实务中，对于“非非标”概念，本次《规则》进行明确细化，并同时将大部分部分认定有分歧的资产明确为非标（如银登中心、北金所、中证报价系统下的部分资产），从这个角度来说，本次《规则》非标认定从严。

  值得注意的是，票交所是国务院同意设立的票据交易平台，满足标债资产认定的第五个条件。现在票交所上面交易的票据无法满足等分化等要求，不能算作标债资产。然而未来票交所的创新产品能否满足“等分化，可交易”、“信息披露充分”、“集中登记，独立托管”、“公允定价，流动性机制完善”等其他4条认定细则，从而被界定为标债资产，这一点值得后续保持关注。

2、对宏观环境的潜在影响：

  截止6月底，预计“非非标”规模约7000亿，占整个理财资产规模约3%，整体影响有限，会对一些企业融资构成影响，对信用环境有一定冲击。

  整体原先非标已经在压降中，2019年6月末理财中的非标占比为17%，非非标计入非标后，将达约20%。

  从监管意图上看，本次非标认定在中美贸易谈判取得新进展后颁布，可以理解为在外部环境缓和的情况下重新进行内部金融市场改革，有些类似今年4月的情况，预计四季度政策面有一定边际收紧的压力。

  长期看，非标压降，消除刚性兑付在长期将加剧国内资产荒压力，在此前提下，资金最终将聚焦于回报率较高的资产，如股票资产（如确定性较高的核心资产）

风险提示

美国失业率急速上升引发美股崩盘。

未来长期资产荒。

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（来源：华富基金的财富号 2019-10-15 10:30） [点击查看原文]