1.资产回顾

国内外股市：上周，中美第13轮高级别经贸磋商进展积极，欧盟与英国小范围重启脱欧协议谈判，无序脱欧的风险预期略有缓和，这两大利好刺激全球股市普遍反弹，新兴市场股市涨幅略大。国际形势缓和与硬脱欧风险下降，对欧股刺激明显，德法等西欧股市涨幅较好，美股高位震荡后略有反弹，主要股指涨幅不及欧日股市。

商品：上周油价震荡反弹，布伦特和WTI原油期货当周分别上涨3.67%和3.73%，油价在大幅回调后，受到OPEC有望扩大减产、伊朗油船遇袭、国际贸易磋商进展等因素影响，震荡反弹。尽管基本面偏弱，国际贸易磋商进展积极仍给基本金属带来短期刺激，基本金属小幅上涨，另有供给扰动的伦锌涨幅超5%，国庆之后各地的限产政策放松导致供给宽松预期，黑色商品普遍小幅下跌。农产品方面，美豆受中美贸易磋商预期转好提振而反弹超2%，国内油脂因进口成本上升预期而普遍上涨，郑棉因国际形势缓和与出口改善预期而反弹超3%。

国内外债市：尽管美国经济数据走弱，美联储降息预期再度抬升，但国际贸易转向积极压制市场避险情绪，美国债收益率再次抬升，10年期国债收益率由前一周的1.52%上行至1.76%，一周上行24bps。上周央行持续暂停逆回购操作，公开市场净回笼约3200亿元，但国内货币市场流动性依然宽裕， DR001\007利率收盘约2.21%\2.51%，较前一周显著下行。因节日期间猪肉价格上涨、通胀预期回升以及贸易磋商转乐观，国内利率债跟随美债同步调整，信用债略有上涨，可转债跟随A股涨幅明显，一周涨幅约1.48%。截至上周收盘，银行间10年期国债收益率收报约3.17%，较前一周收盘上行3bps。

外汇与贵金属：上周，受英国无序脱欧风险下降、英镑欧元汇率走强的影响，美元指数继续下跌，全周下跌0.66%，英镑、欧元和人民币兑美元分别升值2.55%、0.54%与0.69%。中美贸易磋商进展积极与英国无序脱欧风险下降，导致市场避险情绪显著缓解，金价小幅回落，收盘跌回1500美元一线以下。

2.宏观展望

2.1海外经济

海外流动性

美联储本周重启扩表，主要购买短期国债，首月购买规模为600亿美元，将会持续至明年2季度。此次扩表主要是为了缓解美联储缩表后出现的货币市场流动性紧张，并为资金市场累积一定的安全垫。金融危机后，Basel III对商业银行流动性覆盖率等方面的限制提升，叠加当前外国储备购买美债规模降低，联储已经很难回到QE之前的资产负债表规模。此次扩表后，会令美联储持有的美债久期缩短，并推动美债收益率曲线陡峭化。与月度观点相比，海外流动性边际略微上升。

海外政策

 英国协议脱欧概率上升

10月11日，英国和爱尔兰的领导人会谈后，英国方面同意不在爱尔兰岛上设立“硬边界”，这是英国方面做出明显让步，也让月底协议脱欧的概率上升。不过，当前时间极为有限，不仅议会要通过协议，还要得到欧洲尤其是法德领导人的首肯。因此，仍有较大不确定性。

2.2国内经济：关注远期通胀预期

国内通胀

目前能繁母猪存栏继续加速下滑，同比降 37.4%，生猪存栏同比降 38.7%，中国每年产销猪肉5500万吨猪肉，占全球产销量50%，19 年国内可能有超过1000 万吨猪肉产量缺口。1-7 月猪肉进口 100 万吨，全年估计 200 万吨，较 18 年约增 100 万吨，禽肉 19 年预计可替代 200 -300万吨，国内供需缺口极大，2018年全球猪肉贸易量只有800多万吨。全球可出口猪肉都运到中国，都难弥补国内供需缺口。

9月、10月CPI相对平缓，市场的担忧还不明显，但后续如果猪肉价格正常发酵，12月CPI可能就到3.3%，明年春节前后甚至可能到4%、5%（不确定性是政府是否强行行政控价），这么高的通胀预期会对金融市场产生压制。

国内宏观结论

9月经济大概率延续近几个月经济将窄幅波动，对资产配置影响相对中性的判断，短期内国际贸易谈判取得阶段性成果明显提振市场情绪，10月权益市场有不错的交易窗口，目前经济和国际形势的变化暂不利好债券，后续在猪肉价格带动下通胀预期持续升温，可能会对政策和金融市场产生扰动。

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（来源：博时基金的财富号 2019-10-15 09:36） [点击查看原文]