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2019年10月14日
本资料为信息类作品，主要对水泥建材行业领域具有一定优势和特点的企业基础资料进行动态化整理。
一、行业近期景气度情况
生意社的数据显示，9月份来，华东地区水泥价格一路走高，9月1日华东地区水泥平均价格约每吨465.6元，到9月29日，这一价格约每吨484元，涨幅达4%。在价格相对较高的上海以及浙江等地，市场报价已达每吨500元以上。
尽管较前期的高点仍有距离，但9月份来水泥价格持续上涨，中国水泥网的全国水泥价格指数显示，到9月29日，这一指数收报150.03点，较去年同期的144.48点上涨3.8%。目前，全国水泥价格已连续第六周上涨，“金九”成色十足。
生意社分析师表示，随着天气好转，水泥需求大幅回升，库存下降较快，水泥厂家为提升盈利涨价意向明显，四季度水泥价格有望继续上涨。
二、行业有关数据统计
1、8月15日以来被机构评级为“买入或增持”观点家数较多的主要个股
1）评级超过15家以上的企业
2）评级数量在14-10家的企业
祁连山。
3）评级数量在9-5家的企业
4）评级数量在4-2家的企业
2、从总市值情况来看行业格局
全部44家上市企业中：海螺水泥是行业中的巨无霸，总市值2200以上，相当于其它排名前8名企业总市值之和。
总市值在300-500亿之间的企业有4家，占比9%；总市值在100-300亿之间的有8家，占比18%；总市值在100亿以下的有31家，占比70%。
3、值得纳入股票池的1支个股：上峰水泥。
三、8月15日以来被机构评级为“买入或增持”观点家数超过10家的5支个股
1、海螺水泥
1）有关统计数据
近期市盈率（静态/动态）：7.67/7.49倍。
总市值2286亿，总资产1521亿，净资产1190亿。
2018年：营业收入1284亿，2019年1-6月：营业收入716.44亿。
同期净利润总额对比：
2018年1-12月比2017年1－12月：298.14亿/158.55亿。
2019年1-6月比2018年1-6月：152.6亿/129.42亿。
2019-2021年净利润情况预计（预测家数：家以上）：327.11/328.89/388.79亿元。
股东总人数变化趋势情况：2018年三季度末7.47万家，四季度末9.70万家，2019年一季度末8.25万家，二季度末9.31万家。
2）个股优势和特点
砥砺奋进二十载，成就水泥行业标杆。公司自1978 年创立后，在生产技术、管理模式等多方面不断创新，成为业内标杆。在国内供给侧改革，行业新增产能逐年下降的大背景下，产能熟料产能逐年增加。2018 年全年，公司5 大主营业务贡献营业收入1284 亿元，同比增长70.50%，国内水泥行业龙头。
需求端边际改善，供给侧改革见成效。1-6 月全国水泥累计产量10.44 亿吨，同比增长6.8%。从下游需求端来看，基建投资边际改善，增速逐渐回升，上半年累计同比增速2.95%；房地产投资增速仍保持两位数增长，2019 年1-6月累计投资额6.16 万亿，累计同比增速10.9%；从供给端来看，控产能、重环保仍是主基调，错峰生产常态化后，行业集中度持续提升，龙头集聚效应明显，我国前10 大水泥企业熟料产能集中度达66%。
全球战略框架搭建完成，核心业务向上下游拓展。国内市场公司龙头地位毋庸置疑，在继续优化“T 型战略”，巩固华东地区竞争优势，在中南地区加强广东省市场控制力，在西南、西北地区积极投放产能，全国市占率16.97%；海外市场公司凭借在产能、技术、设备、资本多重输出确立全球竞争优势。公司先后涉足骨料、混凝土业务，积极发掘公司利润新增长点，再依托自身天然成本优势与高效成本管控，吨毛利逐年上升；
水泥行业龙头标杆，现金流好盈利能力强。公司作为水泥行业龙头，“T 字战略”臻于成熟，市场布局辐射全国，市占率已提升至17%左右。公司成本管控能力极强，盈利能力在行业内处于领先地位。行业层面需求端基建与地产投资增速虽有下滑，但仍保持较大体量，供给侧改革与错峰生产政策有望保持水泥价格维持在相对高位。公司现金流优异，分红稳定，短期无重大资本支出。
2、华新水泥
1）有关统计数据
近期市盈率（静态/动态）：8.22/6.74倍。
总市值428亿，总资产332亿，净资产181亿。
2018年：营业收入275亿，2019年1-6月：营业收入144亿。
同期净利润总额对比：
2018年1-12月比2017年1－12月：51.81亿/20.78亿。
2019年1-6月比2018年1-6月：31.63亿/20.68亿。
2019-2021年净利润情况预计（预测家数：18家以上）：65.63/67.60/69.69亿元。
股东总人数变化趋势情况：2018年三季度末4.80万家，四季度末5.40万家，2019年一季度末5.04万家，二季度末7.41万家。
2）个股优势和特点
国盛证券:老树新花 多元化成果初显
百年企业，焕发青春。公司为长江中上游水泥龙头，逐步发展成为集水泥、混凝土、骨料、环保处置等多元业务的全球化建材集团，在国内外拥有50余条熟料生产线，具备熟料产能5800万吨/年，商品混凝土产能2330万立方/年、骨料2500万吨/年，2018年完成水泥、熟料与骨料销售7072万吨、1450万吨，国内熟料产能位居第五。
基建加码提振内需，核心市场景气具备韧性。基建对冲下区域水泥需求具备韧性。公司湖北、云南两大市场产能利用率处较高水平，湖北市场地处沿江水泥市场重要节点，市场集中度处全国前列，格局稳定，凭借长江流域经济建设良好条件、武汉城市圈的发展与“黄金水道”广阔水泥需求腹地，中长期景气具备韧性，公司也拥有沿江布局和经营效率等多方面显着优势。云南市场基建需求弹性大，尽管中期面临新增产能压力，但随着区域整合，集中度逐步提升，市场具有消化新增产能条件，且公司装备技术、经营效率、规模等综合优势使得其中长期在区域具有较强竞争力。
海外前瞻布局，优质产能扩张潜力大。公司现有熟料产能300万吨布局在塔吉克斯坦和柬埔寨，在建熟料产能约210万吨布局尼泊尔和乌兹别克斯坦。四国政局较为稳定，经济表现较好，目前人均消费量不足400kg，中长期需求具备良好潜力，“一带一路”带来基建发展机遇。公司扩张可依托拉豪海外平台资源，成本、管理效率等核心竞争力保障其成本曲线的领先位置及盈利，长期具备巨大的拓展潜力。
3、冀东水泥
1）有关统计数据
近期市盈率（静态/动态）：15.13/7.58倍。
总市值226亿，总资产633亿，净资产119亿。
2018年：营业收入308.49亿，2019年1-6月：营业收入160.8亿。
同期净利润总额对比：
2018年1-12月比2017年1－12月：14.83亿/5.04亿。
2019年1-6月比2018年1-6月：14.80亿/9.20亿。
2019-2021年净利润情况预计（预测家数：18家以上）：30.71/35.71/40.09亿元。
股东总人数变化趋势情况：2019年二季度末8.64万家,9月20日8.67万家。
2）个股优势和特点
冀东水泥表示，2019年前三季度，受益于水泥行业供给侧结构性改革的深入推进及核心区域市场需求改善的积极影响，市场秩序持续好转，公司水泥和熟料综合销量同比增加，售价进一步理性回归。公司进一步加大管理强度，大力推进生产企业“培优”及战略营销，运行质量持续提高，经济效益提升。
公告显示，公司与金隅集团重大资产重组顺利完成，重组效应持续显现，归属于上市公司股东的净利润明显提升。
根据冀东水泥公告显示，2019年1-9月，按照会计核算口径，公司的水泥和熟料综合销量约7414万吨，较去年同期同口径7089万吨，增加约325万吨，增长约4.58%。
国盛证券在研报中指出，尽管短期受外部水泥流入，提价节奏慢于市场预期，但中长期供需关系的改善与区域格局的持续优化趋势并未扭转。从近期区域的管控政策来看，随着蓝天保卫战邻近收官，环保总量约束下多地的供给约束明显强化。外部输入受陆路运输能力所限，且面临着公路严格“治超”的进一步限制，跨区域流动性有望降低。此外，近期中联重组同力水泥的落地也将带来泛京津冀竞争格局的优化。
拟收购红树林环保
唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“冀东水泥”）成立于1994年5月，于1996年6月深圳证券交易所挂牌上市，主要业务为生产和销售水泥熟料、各类硅酸盐水泥和与水泥相关的建材产品。目前是国家重点支持水泥结构调整的12家大型水泥企业集团之一，也是我国北方最大的水泥生产厂商。
4、北新建材
1）有关统计数据
近期市盈率（静态/动态）：12.64/-倍。
总市值311亿，总资产183.5亿，净资产128亿。
2018年：营业收入125.65亿，2019年1-6月：营业收入60.38亿。
同期净利润总额对比：
2018年1-12月比2017年1－12月：24.66亿/23.44亿。
2019年1-6月比2018年1-6月：-6.91亿/3.28亿。
2019-2021年净利润情况预计（预测家数：家以上）：9.41/27.57/31.00亿元。
股东总人数变化趋势情况： 2019年7月末4.98万家，9月末4.21万家。
2）个股优势和特点
中银国际：成本与渠道优势明显 现金优秀的抗周期龙头
公司是石膏板龙头，其规模与渠道优势无可替代。后续进军防水行业，业绩仍有增长预期，是不可多得的现金流优秀的抗周期建材龙头。
支撑评级的要点
产能 27 亿平的全球石膏板龙头：公司是全球石膏板行业龙头，目前已投产石膏板产能超过27 亿平，2018 年销量18.7 亿平，市场占有率接近60%。石膏板业务占收入比重接近85%。公司近期将规划建成30 亿平产能，中长期规划50 亿平产能，并与涂料、防水构成公司重要业务板块。
参照公司市占率与销量，石膏板行业规模不超过200 亿元：公司自成第一梯队，外资三强构成第二梯队。我们认为行业需求来自于办公楼、商业、家庭装修为主。上游原料主要是石膏与护面纸，石膏供应相对充足，护面纸价格受废纸影响，外废进口配额缩减将支撑废纸价格保持高位。
美国诉讼和解费低于预期成利好，收购蜀羊进军防水：近期公司美国诉讼案落地，和解费2.48 亿美元低于预期，某种程度形成公司利好。公司收购西南防水龙头四川蜀羊。蜀羊防水产能建设完备，后续有望借助公司渠道优势协同快速增长，成为公司重要业绩增长点。
现金流优秀的抗周期建材龙头：公司在石膏板行业内的规模成本与渠道优势无可替代，未来占有率有望进一步提升。与建材行业其他龙头相比，公司在现金流、应收账款、资产周转等方面均有明显优势。是建材行业为数不多能保持优质现金流同时不受地产周期明显影响的行业龙头。
5、祁连山
1）有关统计数据
近期市盈率（静态/动态）：12.28/8.01倍。
总市值80亿，总资产97.35亿，净资产60.6亿。
2018年：营业收入57.75亿，2019年1-6月：营业收入29.1亿。
同期净利润总额对比：
2018年1-12月比2017年1－12月：6.55亿/5.75亿。
2019年1-6月比2018年1-6月：5.02亿/2.19亿。
2019-2021年净利润情况预计（预测家数：15家以上）：10.44/11.21/12.22亿元。
股东总人数变化趋势情况：2018年三季度末7.15万家，四季度末6.95万家，2019年一季度末7.49万家，二季度末6.72万家。
2）个股优势和特点
天风证券：西北基建需求回暖 三季度量价齐升
水泥量价齐升，带动业绩向好。公司预计前三季度实现扣非净利9.15 亿元左右，实现大幅增长，主要源于公司所处的甘青地区水泥产销量和价格同升。根据数字水泥网的数据显示，19 年1-8 月份甘肃地区水泥产量达到2844.96 万吨，同比增长16.49%，增长幅度明显领先西北其他地区；青海地区水泥产量为884.27 万吨，同比增长0.36%，改变上半年负增长的情况，实现了正增长。价格方面，整体西北地区水泥价格在三季度进入进入旺季普遍实现增长，公司主要产能所处的甘肃地区（以兰州数据为主）三季度均价达到381.5 元/吨，同比去年增长了16.5 元/吨。在供给端平稳的背景下，西北需求恢复明显，直观数据显示，甘肃省1-8 月固定资产投资完成额同比增加3.6%，而17-18 年一直处于下滑状态，政策扶持及宽松的货币货币环境刺激了当地基建的需求回升，预计全年需求有望保持正增长。
需求逻辑有望延续，基建是重要推手。公司核心区域甘肃省基建投资力度较大，也是水泥增速在西北地区领先的原因，省政府共确定省列重大建设项目151 个，总投资7597 亿元，年度计划投资1340 亿元。9 月末甘肃省发改委开展基础设施领域补短板项目对接，并向金融机构提供了第三批补短板重大项目清单，已有126 个项目得到金融机构的融资支持，授信额度2431 亿元，贷款金额1058 亿元，货币环境较为宽松，预计明后年当地基建有望保持稳定增长。
中长期看，新增产能及环保、骨料业务有望贡献利润。公告显示在建工程有甘肃天水淘汰落后异地改建4500t/d 熟料产线、西藏中材祁连山年产120万吨熟料产线以及参股投资的拉萨城投祁连山年产120 万吨熟料产线，有望陆续在今明两年投产。此外，公司还将加快其他相关业务共同发展，比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目以及永登年产200 万吨骨料项目，投产后有望平滑业绩提升整体实力。
四、值得纳入股票池的1支个股：上峰水泥
1）有关统计数据
近期市盈率（静态/动态）：9.05/7.01倍。
总市值133亿,总资产76亿，净资产40亿。
2018年：营业收入53.05亿，2019年1-6月：营业收入28.88亿。
同期净利润总额对比：
2018年1-12月比2017年1－12月：14.72亿/7.92亿。
2019年1-6月比2018年1-6月：9.50亿/5.10亿。
2019-2021年净利润情况预计（预测家数：4家以上）：19.47/20.70/23.57亿元。
股东总人数变化趋势情况：2018年三季度末4.04万家，四季度末3.89万家，2019年一季度末3.83万家，二季度末3.76万家。
2）个股优势和特点
上峰水泥有40年水泥行业丰富经验，主要从事水泥熟料、水泥、混凝土、骨料等基础建材产品的生产制造和销售。水泥品种主要包括32.5级水泥、42.5级水泥、52.5级水泥。公司业务遍布长江经济带各省及"一带一路"新疆、宁夏、吉尔吉斯斯坦等地区。
近年来，上峰水泥专注于建材主业精细化管控，保持了极高的运营效率。公司的净资产收益率和毛利率、人均营收等相关运营指标也均保持行业上市公司领先。据中国水泥网统计公布的2019年水泥行业上市公司综合竞争力评价显示，上峰水泥列行业第三位，仅次于海螺水泥和中国建材。
（来源：项目化股市的财富号 2019-10-14 21:58） [点击查看原文]
