每周市场洞察:中国经济企稳,国际资金配置料将更加关注中国资本市场
摩根资产管理
2019-10-14 15:40:31
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本篇摘要:

【市场观察1】国内经济:国庆消费数据出现结构变化,总体增长稳定、结构出现优化

【市场观察2】A股市场:中国经济企稳、海外经济走弱,国际资金配置料将更加关注中国资本市场

【市场观察3】四季度展望:枕戈待旦,持续看好A股配置价值

资料来源:彭博,数据截至2019.9.30。

资料来源:Wind,Bloomberg;数据截至2019.10.11。

国内经济

 国庆消费数据同比回落,但仍展现较强韧性:国庆长假的消费数据往往可以作为中国消费变化趋势的重要信号。2019年十一黄金周期间,消费呈现平稳增长,10月1日-7日全国零售和餐饮企业实现销售额约1.52万亿元,同比增长8.5%,较去年同期,增速小幅下降1个百分点。这也与近年以来宏观经济增长放缓趋势相一致,数据显示,自2009年以来国庆消费数据就呈现逐渐下行态势。但客观而言,8.5%的同比增速仍高于GDP同比增速,体现消费对于经济的拉动作用仍然较强。

 内需结构变化,显示经济结构升级加速:国庆消费数据显示,国内内需结构方面则呈现优化,线上消费的渗透率继续提升,来年消费需求也呈现快速释放态势。此外,三四线城市的消费能力大幅提升,显示中国消费群体结构更加分散、优化。国产商品的受欢迎度提升,苏宁10月1-7日,国产品牌销量同比增加16.2%,是进口品牌销量增长的4倍,此外智能家居、健康家居也是新的消费热点。

过去十年,国庆消费增速回落

2019年国庆期间,国产品牌电器销售增速较快

资料来源:上图,Wind,商务部;下图,苏宁、国泰君安证券 统计时间:2019年10月1日-2019年10月7日。

A股市场

 

 中国经济增长企稳,海外经济疲态初现:全球经济步入后周期的迹象越来越明显,最新发布的采购经理人指数(PMI)显示,中国、美国、欧洲等国家和地区9月均处于50的荣枯线以下。但结合今年以来的PMI变化趋势判断,中国经济增长企稳迹象明显,而海外主要国家的经济增长则进入回落阶段。数据显示,中国9月制造业PMI指数为49.8,为5月以来的最高值。而美国9月制造业PMI指数则低至47.8,不仅大幅低于预期,且创出2009年6月以来的新低。

 全球资金配置面临重构,A股将更受青睐:面对海内外经济增长趋势的分化,国际资金在全球配置上也面临重构。横向比较来看,A股的投资价值正更加凸显。一方面是中国经济体现出的增长韧性,另一方面则是A股估值仍处于历史较低水位,低于美股、日股等成熟资本市场。同时随着海外资金进出A股市场的限制进一步取消,未来海外资金对A股的配置力度仍有望进一步提升。

今年以来,全球经济步入后周期迹象明显

A股、港股在主要资本市场中具备估值优势

资料来源:上图,Wind, 统计时间:2019.1.1-2019.10.11;下图,Wind;截至日期:2019.9.30。

 四季度展望

 国内资产股优于债,适当配置海外资产降低组合波动:四季度,我们对中国市场相对乐观,首先,中国经济有望逐渐见底,而纵观海外美,欧,日经济都开始有明显的下行压力,美国经济虽然表现比较强劲,但颓势已经显现,正式开始降息通道,全球基本开始进入实际利率下降,甚至负利率的时代,中国市场作为良好的成长属性的风险资产此时具备投资价值

 枕戈待旦,专注寻找中长期结构性投资机会:从经济基本面来看,尽管国内经济数据持续走弱,但当前库存处于底部,经济数据可能在四季度筑底。政策面上,在全球货币政策宽松大背景下,国内政策跟随放松,未来降准降息以及配套财政政策值得期待。展望明年行业景气情况,电子、计算机等行业盈利预期上行,相对估值处于历史中值水平,未来仍有较大上行空间。消费行业中医药是性价比较高的板块,中长期看好。债券配置方面,考虑到经济逐步走出后周期,可转债为增强收益的较佳品种,具备配置价值;此外,适当配置短久期高评级的信用债可降低组合波动。

今年以来,全球经济步入后周期迹象明显

A股主板估值地位震荡 四季度部分行业估值修复行情可期

 资料来源:左图万得,上投摩根,截至2019年9月10日;右图:万得,上投摩根,截至2019年9月10日。

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(来源:上投摩根基金的财富号 2019-10-14 15:40) [点击查看原文]

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