基本信息

（2019年6月27日至2019年9月30日）

运作回顾

过去一个月市场呈现冲高回落走势，美联储降息后，投资者对国内降息预期过高，短期预期落空引发市场的一定波动， 从全月情况看，市场总体基本平稳。

朱雀产业臻选混合型基金9月在完成建仓之后，仓位总体保持稳定。并结合中报情况以及近期调研的更新，对持仓结构进行了一些微调。

经济依旧在筑底过程中，整体经济数据的回落与各个行业龙头公司的数据稳定形成反差，这种分化或者头部化特征越来越明显。一方面我们看到成长性行业中的优势公司，盈利增长明确，估值持续提升；另一方面一些周期性行业的龙头公司盈利稳定，且盈利质量不断改善，但估值持续在低位。这种分化，体现出市场在经济筑底期，对于周期性行业龙头的一种谨慎的看法。

在组合持仓结构中，我们在四个产业链方向，先进制造业、tmt、消费、医药都有布局，观察优势公司的经营数据表现和短期股价变化，可以感受到市场投资者分歧所在。 中长期，投资赚的是企业成长的钱，会重点关注行业空间、竞争格局、企业综合竞争力、投资回报率。当短期市场出现分歧时，我们会审视中长期判断，这样判断就会更清晰，并且可以进行一定的逆向布局。

市场展望及投资策略

今年以来，在经济回落的过程中，A股市场表现出了相当的韧性。这种韧性的背后，是总体经济下行与优势公司盈利稳定增长的分化加大。目前看这种迹象依旧在持续。

进入四季度，投资者对未来市场有一些分歧。比如担心经济持续下行，关注货币政策宽松是否会低于预期，担忧财政政策的力度不会太强。对于货币政策和财政政策低于预期的担忧，不太好量化，因为预期本身就在不断发生变化。减税降费在持续，货币宽松的大方向不会改变，但其中的节奏发生一些变化也能够理解。经济下行与结构分化是共同发生的，从上半年情况看，优势公司盈利情况稳定，A股市场对经济下行有了理性的应对，即市场的结构分化，总体市场表现良好。

对于四季度，我们判断市场总体会表现平稳，微观结构将是主要关注点。 比如先进制造业、TMT、消费、医药里面不同细分产业方向的变化以及其中龙头公司的未来发展，是我们关注的重点。

4季度主要精力将集中于研究实践，以进一步判断重点公司的未来成长轨迹，进而不断优化持仓结构。把这个工作做好了，之后的投资回报就是水到渠成了。

从中长期看，相较美国股市市值与GDP、房产价值整体基本呈现1:1:1的比例，A股市值和GDP、房产价值之比大致是0.7:1:5。中国经济转型的过程，也是资本市场市值、与GDP、房地产价值比例的重新调整的过程，可见其中资本市场的长期机会是非常显著的。

看清楚大方向，不断深入总结与反思，持续提升研究与投资效果，用实际行动来亲历慢牛的旅程，是一件非常愉快且有意义的事情。

感谢大家的信任！

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（来源：朱雀基金的财富号 2019-10-14 09:12） [点击查看原文]