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生物疫苗

医药板块细分领域的几大看点一个是创新药，比如恒瑞；二个是创新药外包，比如我昨天说的泰格医药、康龙化成等；三是医药消费，具有消费属性的医药股，再细分，可分为生物疫苗、连锁药房、医疗服务等。这三个细分领域近年来都非常景气，标杆个股业绩都是高速增长，股价也屡创新高，后面也都还有大机会。 昨天给大家分析了创新药外包的行业逻辑，《这个板块三季报爆燃，龙头暴涨70%，今日涨停》，今天研报君接着谈生物疫苗。

生物疫苗的龙头【康泰生物】前日公布三季度业绩预告，三季度单季同比增长70%以上，昨天股价涨停，今日股价创历史新高。【沃森生物】昨日发布三季度业绩预告，三季度同比增长80%以上，连续两天大涨。

股价大涨的背后是业绩的高速增长，业绩高增长的背后是行业的高护城河和高景气度。

 一、行业护城河极高1）高投入高回报。新型疫苗研发成本与创新药比肩，一般需要10年以上时间、10亿以上的美金。且疫苗临床研究规模高达数千人，比新药规模更大。以HPV疫苗为例，从概念提出到产品上市，花了23年的时间。2）行业对于菌株/毒株保护意识强，后入者比较难获取。菌株/毒株是疫苗研发的基础，一般不会轻易转让。3）疫苗产品的大规模产业化有相当难度，不仅需要资金、人才、技术，还需要长期的磨合。疫苗的生产必须要保证疫苗的安全性、一致性、有效性和可控性。根据《药品管理法》的规定，疫苗等特殊药品企业必须内部生产，不允许进行委托生产/CMO 外包。4）疫苗监管特别严苛，绝对不能出任何质量问题。中国 2019 年新《疫苗管理法》（2019 年 6 月 29 日颁布，12 月 1 日起施行）采取伤害的“无过错”赔偿原则，不论有没有过错，只要是造成消费者客观损害的，都必须赔偿。以上四因素使得后入者想进入生物疫苗领域，难度极大。 二、行业空间非常广阔1）中国有14亿人口，但是2018年疫苗市场的规模只有美国的1/3，即40亿美元，总规模和日本、印度差不多。2）就渗透率而言（疫苗规模/GDP总量），全球平均渗透率为万五，但是我国才万三，还有翻倍的空间。3）就人均疫苗消费而言，美国是36美元/人，日本是21美元/人，而我们国财才3美元/人。由此可见，我国疫苗产业还有数倍的成长空间，市场非常广阔。 三、目前正处于长周期的高景气中随着国内上市疫苗企业多年研发积淀，近年来如三联苗、四联苗、四价流感、EV71、HPV等重磅品种陆续上市，以及未来2-3年内将有多个重磅品种获批，以及很多国产创新疫苗完成突破。每一个重磅品种问世，都会带来一波新的消费增量，这是近年来行业景气的原因，也使得行业空间迎来高景气的长周期。 四、头部企业更受益1）国内疫苗生产企业份额分散，头部企业还有很大拓展空间。与国际上疫苗产业CR4高达90%形成鲜明对比，我国有疫苗签发记录的企业共59家，格局非常分散。份额集中化是大趋势，头部企业更容易赢家通吃。2）18年“长生”事件后，监管政策越来越严格，资源向规范经营的龙头公司倾斜，行业集中度提升是大势所趋。《新疫苗法》首次将疫苗管理的相关要求由部门规章上升到法律的层面，监管更加严格，强调疫苗的战略性和公益性、对疫苗企业实行严格的准入管理、引导和鼓励疫苗企业规范化和集约化生产。3）重磅新品的陆续上市推动了本轮疫苗行业的高景气度。头部企业资金实力和研发能力更强，更容易在以后推出更多重磅品种，实现对小型疫苗企业的挤压。由上，在行业处于高景气度的情况下，头部企业更进一步受益。 五、核心头部公司增长迅速，验证行业景气度【智飞生物】以自产+代理双轮驱动。公司2017年业绩开始提速，2017年和2018年，营收分别为12.42亿/52.28亿元，分别同比增长289%、145%，公司2019年上半年营收同比增长143%，净利润同比增长70%。三季度和全年净利润增长都会维持在70%左右。【康泰生物】国内研发储备最为丰富的疫苗企业。公司在疫苗行业深耕多年，过去十年累计投入研发10亿元以上，每一次的重磅新品推出都将使得业绩更上一个台阶。三季度业绩大爆发，也是得益于四联疫苗恢复增长以及新品23价肺炎疫苗的销售。2017年及2018年都实现了营收翻倍增长，分别为110%、73.69%。2019年营收预计增长12%，净利润增速26.78%。【沃森生物】也是研发能力很强的疫苗企业，过去十年累计投入研发17.27亿，有两大重磅品种上市在即。13价肺炎球菌结合疫苗已于18年1月受理生产申报，预计19年下半年获批上市。2价HPV已经进入临床3期，是国内进展最快的厂家。沃森生物预告今年三季度净利润增长84%-151%。智飞、康泰以及沃森是A股上市公司中规模较大且业务纯正的生物疫苗企业。尽管18年因为长生生物事件一度影响到整个行业，相关公司有所影响，但是因为行业自身的特性，企业恢复了过去几年的高增长，再次验证了行业景气度。 结论：以上五点可知，生物疫苗产业在因为其特殊属性，在近几年得到了快速成长，行业空间还很大。特别是头部企业，充分受益于行业发展和变迁，很大概率会依然维持高增格局，是非常不错的长期跟踪投资标的。这样的企业的股价，总是一波接一波，一浪接一浪的新高。操作上，短期涨幅大，可以等回落，回落后可接回来，不怕它以后不涨。把智飞生物、康泰生物以及沃森生物纳入股池吧！

（来源：博弈老班长的财富号 2019-10-11 20:28） [点击查看原文]