恒瑞医药已下决心把部分已经进入一致性评价后期的仿制药项目全线停掉，只做创新药和有核心价值的高端仿制药。

记者/梁昌均

一家是以研发和专注为特长的创新型驱动企业，一家是以并购和多元为特色的综合性发展企业，恒瑞医药和复星医药代表了中国药企两种不同的发展路径。

这也在很大程度上决定了二者估值的差异。10月10日，恒瑞医药股价大涨超5%，最新市值达到3671亿元，而复星医药为654亿元，已不足恒瑞医药的18%。

为何会出现如此大的差距？在近日的中国医药企业家科学家投资家大会上，恒瑞医药董事长孙飘扬和复星医药董事长陈启宇开展对话，分享了企业发展的重要节点和对创新、“4+7”集采等政策的看法，或可得以窥见。

创新：复星要向恒瑞学习

虽然恒瑞医药和复星医药的发展道路有所不同，但孙飘扬和陈启宇均认为，创新是企业发展的核心要素，但重视程度却有所不同。

恒瑞医药在30年前仅仅只是连云港一个亏损的制药厂，1997年改制后用11年时间，收入从1亿增长到25个亿，随后用6年时间又达到75亿，去年则超过170亿，2019年还新进以处方药销售额为排名标准的《全球制药50强》榜单。

同时，恒瑞医药市值从突破千亿，到2000亿元，再到3000亿所用的周期也不断缩短，上市以来增长达120倍，常年稳坐做内医药行业头把交椅。

“1991年我当厂长的时候，中国医药刚刚从卖方经济转为买方经济，药品价格降的很厉害，接手处于亏损状态，做的都是普通药。算来算去，也改变不了现状，但总归要找出路，就开始做所谓的新药（现在叫仿制药），公司亏损没有钱，就想办法挤出钱。”当时的艰苦给技术员出身的孙飘扬留下了深刻的印象。

在通过仿制药解决了生存问题后，恒瑞医药在2000年上市融资4.8亿元，公司花了2亿在上海建立研究所，2002年开始招人才做新药。目前，恒瑞医药已有5个一类创新药获批，去年研发投入接近27亿，在国内医药行业遥遥领先。

“我们能有这么大的变化，就是创新，创新，不断创新。”对于恒瑞医药快速发展最为至关重要的因素，孙飘扬如此强调。

反观从试剂起家的复星医药，则在通过不断收购进军新领域，目前形成以药品、医疗器械、医疗服务为“三驾马车”的多元化综合性企业。这给外界留下的印象是，复星医药对创新的重视程度远不如恒瑞医药，这很大程度上导致了二者不同的业绩预期，进而决定了估值差异。

果然，不同于孙飘扬的答案，陈启宇则将复星医药发展最重要的首个因素归功于学习，但他也表示，“第二还是要创新”。

“虽然大家可能看到的多是复星在并购道路上的发展，但是近两年我们的投资风格，或者企业发展驱动力上也在不断变化，从并购转向创新驱动。当然，并购本身也是一门学问，也要学习，这个过程中，学习是第一生产力，其次我们也要不断向恒瑞学习创新。”陈启宇说。

不过，目前仿制药仍是恒瑞医药业绩的核心支撑。据安永报告，去年仿制药为恒瑞医药贡献了86%的营收，创新药收入仅占比14%。但孙飘扬表示，创新药销售比重在增长中起到关键作用。他认为，没有创新就没有发展，未来创新投入只能增加不能减少，否则就没有发展的动力。据了解，恒瑞医药今年研发投入将突破30亿元。

值得一提的是，据方源资本董事总经理吕明方在会上透露，恒瑞医药已在2018年底下决心把部分已经进入一致性评价后期的仿制药项目全线停掉，只做创新药和有核心价值的高端仿制药。

对此孙飘扬回应称，现在仿制药批准的比较多，比较快，上市以后准入也比较慢，前些年该仿制的仿制完了，专利到期的我们认为在市场上价值不是太高，从投入和产出的角度衡量，我们要把钱投在更有效的地方。

另外，对于一家想要成长为世界级的企业，国际化也是绕不过去的话题。相较恒瑞医药，复星医药则在近些年做了许多国际化探索。陈启宇称，十年前到美国建研发团队是复星医药国际化的第一步，美国是创新研发人才的源泉，但市场比较难打，中国是最大的核心市场，印度是仿制药低成本研发和制造的中心，未来将按此进行全球化布局。

政策：乐观派VS有待完善

医药行业作为始终是政策引领的行业，在过去四五年，中国医药产业政策监管层面出现了许多变化，这对中国医药的发展起了很大的推动作用。

今年3月底，以4个直辖市和7个核心省会为试点的“4+7”集采正式实施，近期面向25个联盟地区的带量采购结果也已出炉，再次引发热议。普遍观点认为，随着带量采购模式推广和全国扩面，仿制药“高毛利”时代将落幕，同时也会促进高端仿制药和创新药的开发投入，推动产业升级和行业整合。不过，一致性评价门槛和低价中标的规则等也让部分药企叫苦不跌。

对此孙飘扬则显得很淡定，“4+7集采不是一个新鲜事，国外很早就有了。”他表示，商业始终遵循一个准则，物以希为贵，多了就便宜，而国外非专利药已有降价趋势，尤其是在欧美国家，过去比较温和的日本和韩国，仿制药也在降价。“4+7集采也是这个模式，按照通行规则，这无可非议。”

实际上，恒瑞医药砍掉赛道拥挤、缺乏竞争力的一般仿制药项目，专注于高端仿制药和创新药，就显示出带量采购政策对行业的影响。这也意味着，从仿制药起家，到形成仿创结合体系的恒瑞医药，打算逐步转变为完全由创新驱动发展，突出差异化竞争，这种战略变化值得行业思考。

陈启宇则表示，对政策始终持乐观派的态度。他认为，“4+7”集采之后，肯定是动了蛋糕，但是要看到，一万多亿的药品市场，医保报销的额度，总的蛋糕还在，所以这是一个结构调整，进而决定了我们到底要多少药厂，全球要多少药厂，因此政策对行业的影响是方方面面的。

不过，孙飘扬也坦言，部分政策仍有待改善。比如审批，现在临床审批周期相较之前有了很大进步，基本在半年左右，但和国外相比还有差距，同时过分强调法规性，在科学性和合理性方面关注不多。

同时，在产品上市以后，价格政策和医保政策跟国外相比也有差距，做新药没有回报，企业就无法持续创新。另外，如果企业要想做大全球化，专利方面的政策不做调整，企业自己也会面临很多瓶颈。

陈启宇建议到，对于企业而言，一方面要积极参与政策的酝酿和制定的过程，同时在政策出台之后，要快速适应，辨识政策背后带给行业的红利和风险，风险要绕过去，红利要抓得住。

（来源：投中健康氢元子的财富号 2019-10-11 09:31） [点击查看原文]