9月24日是药圈的大日子，药品带量采购“4+7” 城市扩大范围——联盟地区药品集中采购如约而至。根据目前流出的报价情况来看，拟中选的药品，平均降幅达超过22%。

价格大降，药圈一片喧哗声。价格低到什么程度？一个段子在坊间流传：药圈的人从来不喝矿泉水，因为太贵，他们往往都是随手一袋生理盐水，拿起来一顿狂饮。

“带量采购”搅动药圈

“带量采购”一词不时见诸报端，但具体什么意思，却又隐隐约约说不上来。

究其源头，2018年11月15日，上海等11个试点地区组成的联合采购办公室，发布的《4+7城市药品集中采购文件》规定：“化学药品新注册分类批准的仿制药品目录，经联采办会议通过以及咨询专家，确定采购品种（指定规格）及约定采购量”。

对此，业内称为带量采购，或是集中采购，简称集采。目的是通过集中采购制度，让群众以比较低廉的价格，用上质量更高的药品。

带量采购因何而起？国盛证券给出了一个很直接的解释：医保资金压力的不可逆转，决定了医保局由过去的被动支付转向主动支付，带量采购就是政策组合拳中的一环，医保局持续在药品乃至于耗材中挤压流通环节的定价水分是必然的。

可想而知，在“带量采购”制度之下，很多药品，尤其是缺乏核心竞争力的仿制药，价格会一降再降，逼近成本线。去年底的范围是“4+7城市”，今年的新情况是“全国扩面”，带量采购模式扩展到25个省，采购基数达到3倍以上。中标规则，由去年的独家中标转向多家中标，报价最低的 3 家企业获得拟中选资格（申报企业不足 3 家的，以实际为准）。

竞标现场堪称“白热”

9月24日，参加扩围的25个省份及新疆生产建设兵团在上海开展联合招采，产生了拟中选结果。从传出的图片来看，现场人山人海，个个神情紧张，毕竟是关系到未来2年的“口粮”啊。

本次降价的幅度有多猛？医药媒体“E药经理人”现场获得的消息是，阿托伐他汀口服常释剂型（一种降血脂药物），最低产品报价为1.68元/盒（10mg/14片），平均0.12元/片，对比去年4+7中选价格0.55元/片，降价幅度超过78%。

从整体报价来看，根据联合采购办公室发布的公告，与联盟地区2018年最低采购价相比，拟中选价平均降幅59%；与“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅25%。

这意味着，中标药企“以价换量”，虽然需要降价，但能获得更大的采购量——可以快速布局到全国，节省大量在“进院”中花费的时间和经费。如果失败，则意味着药品无法纳入医保报销，几乎与市场无缘，只能黯然say goodbye，来年再战了。

今年竞争激烈的一个表现是，原来只有本土药企参与竞标，而这次，辉瑞、诺华、赛诺菲、默沙东这些国际原研药巨头，以低价著称的印度药企，都加入了战局。因为中国的患者量、随着可及性提高带来的扩容市场，谁都难言放弃。

另一面是，过期原研药的边际成本很低。北京大学药学院副教授江滨曾对媒体表示，在美国药品市场，部分仿制药的价格水平比我们的“4+7”水平还低，比如氨氯地平的价格不到7美分一片。

这一次还有个新现象，来自印度的瑞迪博士实验室降价54%，中标奥氮平口服常释剂型。这是一种治疗精神类疾病的药物。

还记得《我不是药神》吗？剧中讲述的“抗癌神药”格列卫，是由诺华研发的一种治疗慢粒白血病的药物，效果不错，就是太贵了，2万多一盒，一般工薪家庭根本消费不起。而印度仿制的格列卫，效果差不多，一盒只需几百块钱。由此可见，印度的仿制药水平是比较高的。

这给渤海证券分析师徐勇等人带来的思考是：印度凭借低廉的制造成本、大量言语相通的合格技术人员以及政府可协调的专利机制，成为世界第三大仿制药生产大国，供应全球约20%的仿制药。印度药企入华，给本就薄利难销的国内仿制药市场再添不确定因素。

药圈投资启示录

无需过多强调，无论是药企，还是投资者，都感到非常紧张——这既关系到利润，也关系到股价。

当天流传的一张图片显示，竞标现场就有人给朋友发微信，告知中标的企业和药品的价格。一传十，十传百，这种信息随即体现到股价上，24日下午甫一开盘，有的出局医药股就被海量抛盘砸下，一些中标大赢家的股价则是直线拉升。

难怪期货圈的人感慨说：“还以为只有做期货，才会时刻盯着产品报价一顿操作猛如虎，原来股票也有这种玩法！”

不过这也可能形成一个悖论：从企业角度来看，获取最多份额势必面临报价最低的局面，但由于产品降幅过大，对应市场规模、利润反而有可能小于竞争对手。另一面，中标企业虽面临毛利率下降，但销售费用率也会相应下降，牺牲部分老品种为新品种铺路，也是可接受的一种选择。

降，还是不降？药企需要寻找一个折中点。

落实到投资上，可以给我们带来2方面的思考：

其一，正如中信证券的判断：从目前中标的价格来看，仿制药行业利润回归到合理水平的趋势不会改变。

其二，关注对政策免疫的领域。国泰君安就认为，创新药是未来的主线，具有持续研发创新能力的公司将强者恒强；部分专科产品或者偏消费的产品，由于其产品不在医保目录，面临较小政策压力，会相对受益。

随着仿制药市场重新回到薄利多销的跑量模式，更多的药厂将会向专利药转型。这也不无好处：会有更多医治疑难杂症的药问世。毕竟，人类健康的进步，更多还是靠各种新药推动的。

数据来源：

《集采扩围超预期，量价差异引深思》渤海证券2019-09-25

《带量采购全国扩面拟中选结果产生，行业集中度预计将进一步提升》中信证券2019-09-25

《带采扩面拟中选结果分化，关注后续省份选择进展》西部证券2019-09-25

《4+7带量采购十问十答》国泰君安2018-12-11

《带量采购全国扩面，关注集采受益标的》国盛证券2019-09-25

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（来源：万家基金的财富号 2019-10-11 09:19） [点击查看原文]