自 2018 年初开始，全球经济增长速度逐渐放缓。2017 年，经济增速高于趋势水平，全球绝大多数地区都在同步发展，全球指标处于周期性高点。2018 年初，当数据开始缓和时，很多分析人士认为这是回归增长趋势。全球经济自此一蹶不振（图 1）。这是一次为期极长的负面冲击，政策不确定性也达到高点（图 2）。

受到美国影响，全球贸易秩序开始面临挑战。随着政策不断调整，企业受到当前形势影响，很难做出长期投资决策。自 2018 年上半年起，全球经济周期中所有高度相关的驱动因素（全球的制造、贸易和投资）均在下滑。前景展望和硬性数据均表明，这种下滑趋势还将持续一段时间。

尽管制造、贸易和投资领域受到重创，截至目前，全球经济依然保持稳健。全球经济增速从高于趋势调整至略低于趋势，但尚未进入衰退。我们预计情况还能支持一段时间，同时也注意到经济面临的下滑风险。

我们认为，针对不利经济形势的政策响应有助于抑制下滑风险。在过去的三个季度中，经济政策出现了大量调整。随着美联储政策转为宽松政策，未来还会有更多央行加入。

尽管市场对这些政策的有效性仍有怀疑，目前货币政策一直是全球经济扩张的支点。自全球金融危机爆发以来，各大央行的市场稳定和经济刺激措施屡屡奏效。货币政策不一定能消除带来的重大冲击，但是，我们认为现在还未进入真刀实枪的阶段。当前这一阶段需要的是稳定市场情绪，针对造成世界经济震荡的贸易冲击及不确定性进行有序调整。货币政策是第一道防线。我们认为各央行将果断采取行动，其政策的积极程度很有可能超出市场预期，直至全球经济出现复苏的迹象。

目前，尽管新兴市场的增速低于预期，但只有少数地区经济急剧下滑或衰退。与过去相比，大多数新兴经济体的宏观经济形势更加稳健。从 2013 年量化宽松引发的市场恐慌，到大宗商品在 2014 至 2015 年的价格崩塌，乃至去年的抛售，新兴经济体经历了多轮重大经济调整。经常账户和财政收支平衡的改善和货币政策的收紧为当前的下滑趋势提供了很好的缓冲。与此同时，通货膨胀作为新兴市场的顽症，在大多数新兴经济体中处于较为温和的水平。

这种形势为新兴市场实行货币刺激留出了一定的空间。相对较高的利率、低通胀率和宏观经济的改善意味着新兴市场有一定的利率下调空间，当地利率市场可能存在投资机会。相对而言，发达经济体不断大规模发行负收益债券，也让新兴市场的投资收益更具吸引力。

在汇率市场上，我们认为近期抛售事件以后投资价值开始显现，但是相对价值交易方面的投资机会更好，除非全球政策和经济展望释放出明显的稳定信号。

鉴于经济增长一直面临下滑风险，虽然各国市场上存在一定的投资机会，我们依旧在密切关注全球经济形势。我们对一般经济环境的预期是未来几个季度内全球经济将维持低于趋势水平的增长，但不会出现全球性的衰退或急剧下滑。我们正在观察一系列先行指标，以持续评估一般经济环境面临的风险。

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（来源：景顺长城基金的财富号 2019-10-10 18:39） [点击查看原文]