该公司创始团队多为中兴背景，也许正是这一点吸引了投资界的诸多知名人士。但在供应链中处于弱势地位使其在盈利方面难有起色，而这一境况很难在短时间内改变

《投资时报》研究员  时雨

18分钟，125位亿万富翁。7月22日撩开面纱的中国科创板再一次成为一架“造富机器”。截至10月8日，科创板上市企业已达33家。

在众多投资界知名人士眼中，作为中国首个实行注册制的板块，科创板的火爆或许都在预料之内，在企业招股书受理前夕突击入股者也不在少数。

比如深圳市有方科技股份有限公司（下称有方科技）。在其向科创板递交招股书两个月前，美的系基金就认购了该公司200万股股份，更有意味的是，4年前，格力电器（000651.SZ）还是有方科技的第一大客户。

资料显示，有方科技是一家物联网接入通信产品和服务提供商，该公司主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产(外协加工方式实现)及销售。

《投资时报》研究员发现，有方科技曾登陆过资本市场。2016年2月，该公司在新三板挂牌，两年后的2018年5月，有方科技终止了在新三板挂牌转让。

一直以来，有方科技颇受创投机构喜爱，包括万物成长、深创投、昆石天利、昆石创富、红土创业、美的产投在内的多家知名投资机构均对该公司有所青睐。招股书显示，深创投目前直接持有有方科技4.02%股权，还通过旗下的红土创业持有该公司1.38%股权，合计持股5.40%；实控人同为邓大悦的昆石天利及昆石创富则分别持有有方科技3.30%、2.37%股权，此前邓大悦曾在长城证券、健桥证券工作经年，并出任过招商证券投资银行总部副总裁。至于正在车联网领域发力且可能成为有方科技重要客户的北京汽车集团有限公司，亦通过疌泉安鹏、安鹏创投合计控制该公司5.45%股份。

此外2018年8月，浚泉信远以15.80元/股价格认购有方科技63.29万股，占公司0.92%的股份。资料显示，浚泉信远的第一大股东系A股上市公司报喜鸟（002154.SZ），其持有浚泉信远42%的股权。

当然，美的系的亮相更引人注目。今年3月，有方科技进行第三次增资，美的产投以3160万元认购有方科技200万股股份，认购价格为15.80元/股。增资后，美的产投持股比例为2.91%，此次增资也被认为是“美的系基金突击入股”。

仅仅靠一个广域物联网概念或者说车载智能连接的“人设”，即能让美的系以及一干著名创投对这家物联网服务商如此青睐？《投资时报》研究员注意到，这家公司核心团队中有多达26人曾就职于中兴通讯或其关联公司，更准确的说，除了三位独董及财务总监，公司核心团队皆有着明显的“中兴标签”。特别是该公司实际控制人即为前中兴通讯副总经理王慷，目前其合计控制有方科技38.26%股权。

资料显示，现年49岁的王慷毕业于西安电子科技大学微波通讯专业，曾在陕西省千山电子仪器厂工作，而后者是中国飞机“黑匣子”的诞生地。从1998年2月至2009年12月，王慷在中兴通讯工作长逾11年时间，之后其主导成立了基思瑞科技并由此派生有方科技。可以看到，王慷在个人创业阶段或充分利用了自身之于中兴通讯的人脉关系。

对于这些细节，上交所自然有所关注。在日前向有方科技下发的问询函中，有多个问题涉及到该公司高管层背景。

高管多为中兴背景

向科创板提交首发上市招股书月余，有方科技即收到上交所出具的《问询函》。问询函中，上交所提示，公司实际控制人王慷于1998年3月至2009年12月任职于中兴通讯，而2009年12月起有方科技存在以王慷为核心的创业团队的股份代持行为，同时发行人的多数董监高以及核心技术人员曾就职于中兴通讯或其关联公司。

就此，上交所连续发问：“现公司高管是否为中兴通讯等公司的核心技术人员，是否参与公司相关专利研发工作？中兴通讯等公司的主要客户或供应商是否与发行人存在重叠情形？发行人现有专利与中兴通讯等公司的专利是否具有相关性，上述人员是否存在实际控制人以及其他核心人员将职务成果投入发行人的情形？”

除此之外，有方科技还被要求补充公司的业务起源和技术来源，是否存在来自于中兴通讯或其关联公司，以及是否具备自主创新能力等依据。

对此，有方科技回复称，公司核心团队成员共有26人曾在中兴通讯及其相关公司工作和任职，仅有田同军一人既参与中兴通讯的专利研发工作，又同时参与公司的专利研发工作的情形。由于中兴通讯的主营业务和公司的主营业务存在较大差异，双方的主营业务收入来源于不同类型的产品和服务，因此除供应商集中度较高的芯片领域外，公司的主要客户和中兴通讯的主要客户不存在重叠情形。

对于两家公司专利的相关性，有方科技解释称，公司部分核心人员存在从中兴通讯离职后加入公司的情形，但核心团队自2009年入主公司并主导经营发展时即组建了独立的研发部门和研发团队，在业务、人员、机构、财务、资产等方面与关联方具有独立性，并且完全独立于中兴通讯及其关联公司。截至2019年3月31日，公司共拥有22项已授权的专利，均为自主研发，且未与任何第三方(含中兴通讯)发生过任何与专利有关的诉讼或仲裁。

供应链弱势地位难改

招股书显示，2016至2018年及2019年一季度（下称报告期）有方科技实现营业收入分别为3.28亿元、4.99亿元、5.57亿元、1.61亿元，实现扣非归母净利润分别达0.2亿元、0.48亿元、0.38亿元和0.14亿元。

可以看出，该公司盈利情况并不乐观，而主要原因或在于有方科技在供应链中处于弱势地位。资料显示，2017年、2018年及2019年一季度，有方科技前五大客户销售收入占总营业收入比重分别为34.84%、39.68%和61.66%，客户集中度越来越高。而2019年第一季度，该公司源于第一大客户Harman的销售收入占总营业收入比高达43.50%，接近50%。

Harman公司总部位于美国纽约，是全球著名的汽车音响供应商，以生产世界首款立体声接收器而闻名，服务对象包括宝马、路虎、奔驰以及萨博等。

2016年11月，韩国三星集团以80亿美金收购了该公司，以获取后者在汽车连接方面的解决方案和车载音响技术。尽管从2015年以来，有方科技的前两大客户每年均发生变化，不过纳入三星阵营Harman的出现，一般被认为对前者有利。

当然有利自然有弊，特别是当大客户愈发强势之时。业内分析人士表示，有方科技对大客户越是依赖，公司在付款等方面就越处于被动地位，从而使得公司应收账款回款时间趋长。数据显示，2016—2018年，该公司应收账款周转天数分别为90.23天、102.86天和157.21天。

而有方科技在采购方面的依赖性同样较高，报告期内，有方科技前五大供应商采购成本占比总营业成本分别为70.66%、73.22%、68.50%和68.03%，集中度平均每年在70%左右。有方科技采购的芯片主要为高通、联发科、三星等世界著名的芯片厂商制造，上游供应商集中度较高。由于芯片行业的竞争格局，芯片厂商给予下游客户的账期较短，且供应商可替代性不强，导致有方科技议价能力始终较弱。

专业分析人士表示，“一旦在芯片厂商的销售策略、销售价格发生较大幅度的波动，或将对相关的原材料供应及产品成本产生不利影响，从而导致该行业的相关公司面临盈利水平下滑的风险。毕竟，有方科技夹在上游芯片供应商和下游客户间，话语权并不强。一旦芯片供应商供应有所变动，有方科技也将受其影响。”

事实上，这种影响早就存在，并导致其应收账款和存货水平均居高不下。报告期内，有方科技应收账款持续增加，分别为1.04万元、1.81万元、3.06万元和2.90万元，占流动资产比重分别为 38.95%、52.16%、51.24%和47.60%。

2016—2018年，有方科技应收账款周转率分别为3.99、3.50和2.29，存货周转率分别为7.94、8.72和5.23，均呈现下滑态势，应收账款回收期限越长，坏账风险就越高，而存货变现速度越慢，跌价风险就越高，还会使公司耗费更多的管理费用。

同样的风险还体现在该公司的现金流上，报告期内，有方科技经营活动产生的现金流量净额分别为-0.36亿元、-0.63亿元、-0.77亿元和0.09亿元，基本处于净流出状态。

分析人士表示，“该公司应收账款回款周期比应付材料款项周期分别多30.78天、66.47天和97.79天，差距逐年拉大。由于上下游结算周期不一致，在营业收入增长时经营性应收项目的增加大于经营性应付项目的增加，使得公司的经营活动产生的现金流量净额和净利润大幅背离。”

（来源：投资时报的财富号 2019-10-09 13:05） [点击查看原文]