七问基金经理:诺德中证研发创新100指数型证券投资基金那些事~
诺德基金
2019-10-09 08:50:49
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1. 诺德中证研发创新100指数基金的基本情况

诺德中证研发创新100指数型证券投资基金(以下简称“诺德研发创新100”)紧密跟踪中证研发创新100指数,是一只科创主题的、完全复制的、被动指数型的产品。中证研发创新100指数,简称创新100,代码:931159.CSI。它的特点是:以国家十大战略新兴领域作为科创主题范畴的界定,侧重于挖掘真正具有持续研发创新能力,平台价值的科技龙头标的。在指数的编制上有三点突破:

1)在行业的选择上,突破了传统狭隘的科技股的范畴,用国家十大战略新兴产业拓宽了科创主题的覆盖,这样像新能源汽车、光伏、创新药都属于我们定义的科创主题的范畴。

2)侧重于研发创新标的的挖掘,这是因为无论是外部因素的“倒逼”,还是科技行业从模式创新的“软”到研发创新的“硬”的逻辑,只有高研发投入才能使企业的高成长在新老产品之间形成很好的衔接,延续企业业绩的高增长及股价的靓丽表现。而高科技实力的企业才能撑起强有力的产业链,强有力的产业链才能支撑起大国崛起。

3)考虑到科技创新主题细分子领域在商业模式、产业逻辑上的差异,我们没有用同一把尺子去衡量,而是侧重于各自产业链上赛道的布局,选取具有卡位优势的标的,这么做一方面保证了各个细分领域的全面的覆盖,不偏不倚,另一方面又在产业链内进行了一定程度上的精选。这是我们这只产品的基本情况。

2. 诺德研发创新100产品的特色体现在哪些地方?

指数表现一定程度上来说是创业板的增强,通过回溯计算,自2014年以来,中证研发创新100指数累积收益率110%,年化收益率16%,同期沪深300、创业板累积收益率分别为82%、21%,年化收益率12%、4%(数据区间:2014/6/30至2019/9/20)

指数表现对比

指数历史收益率对比

注:创新100指数发布于2019年5月16日,上述数据仅是根据该指数成分股自该指数基日(2014年6月30日)以来,在特定市场环境下回溯计算的指数表现,并非该指数在真实市场下的业绩表现数据。回溯数据不代表该指数在所有市场环境下均可取得相同业绩表现,指数涨跌不构成该指数未来表现的预测以及跟踪该指数的指数基金的未来业绩保证。

编制规则:精准定义科技空间,以国家十大战略新兴行业作为科技空间的定义,标的分布在主板(48%)、中小板(33%)、创业板(19%)。符合科技股的产业逻辑,对盈利、估值容忍度较高,就流动性筛选、科技空间定义、研发创新筛选、龙头效应及研发价值筛选四大步骤均逐级贡献明显。

指数质地:虽然只有100个成分股,但是平均总市值在454亿,远远高于成长股集中的中小板指创业板指中证500指数。创新100体现出大市值、流动性好的特征。根据测算该指数总市值的93%处在全部A股总市值的TOP20%分组,有87%的比例处在全部A股过去一个月日均成交额的TOP20%分组。大市值、良好的流动性能够容纳较多的资金容量,体现出宽基覆盖的特点。

关注科技龙头:据统计,医药、计算机、电子、机械、传媒、电力设备、通信、国防军工这些科技的代表行业,在2013年-2018年间的平均归母净利润的82.36%是由头部20%的科技公司创造的。为了能够抓住这些科技龙头,创新100用了总市值、营收、毛利率的综合排名来筛选,着眼点在于企业的综合地位,而对公司盈利短期的波动、估值的变动拥有一定的容忍度,保持着较低的换手率,目的是能够抓牢这些标的自行业裂变到盈利兑现的整个成长周期。

风格特色:偏大市值、高beta、流动性、前十大重仓股占比40%,前10大重仓股均为各个细分领域的龙头标的.

 

1:创新100十大权重股

数据来源:中证指数公司

 

1:创新100的风格

数据来源:长江证券

3. 诺德研发创新100是一只科创主题指数,主要体现在哪几方面?

表现在3点:

1)创新100是一只以国家战略新兴行业作为科创主题的范畴,远远拓展了科技股的范畴,并不是通常认为的TMT。它与国家大力扶持的战略新兴行业的偏好是高度吻合的。

2)它注重了对研发创新的考量,而对于通常的盈利能力、估值水平等放得比较宽。这一点与与科技股投资的实践相适应的——科技股的股价表现要远远早于业绩兑现的时刻。

3)创新100的定位是宽基覆盖,考虑到了各个细分领域的不可比性,没有一刀切,保证了各个科创主题均能在指数内有覆盖,未来无论哪一个战略新兴行业崛起,在一定程度上都会在创新100指数中有所体现。

4. 目前全市场还有哪些科创主题指数,各自的编制特点分别是什么?

目前全市场除了创新100以外,还有其他科技类型的指数,这些指数的各自的定位是不同的,比如创新100的侧重点在于宽基覆盖战略新兴行业,挖掘持续创新能力的公司,我们放宽了对盈利、估值的要求,因为我们认为首先如果对盈利、估值考虑的话,在一定程度上是惩罚高研发的公司,与科创主题是不符的;其次科创主题行情的启动一般要早于业绩兑现的时刻,估值的驱动要远远大于业绩的驱动;科技龙头重点布局电子、计算机、通信、医药生物、军工5个行业,侧重于对盈利、成长、估值的考量精选50只个股,某种程度上是一种增强的策略。

5.为什么一开始布局指数产品,而不是主动型产品?这只指数产品印证着对科技股怎样的理解?

在结构转型的大背景下,一些公司会获得迅猛的增长,股价也会出现惊人的涨幅,这是转型出牛股的逻辑,这一点从年初以来华为产业链里一些个股靓丽的表现已经体现。但是科技股的护城河非常脆弱短暂,创新大于继承的规则下,巨头被颠覆的概率大大增加. 投资大消费那样躺赢的模式并不适合科技股投资。科技股投资对投资能力有更高的要求。就投资而言,回顾历史,在科技股的早期投资中,布局赛道的意义远远大于精选,后期随着应用场景逐步确定,技术进程逐步清晰,精选的重要性才会逐步增强。所以我们一开始布局指数产品,关键点在于覆盖科技创新各个细分子板块,后面我们会在此基础上布局一些主动型的产品进行精选。

通过多年的研究,我们认为科技股的高估值是由稀缺性造成的。这种稀缺性主要体现在三个方面:研发投入的稀缺性(即优选注重研发创新能力,有技术硬核的公司);无形资产的稀缺性(即筛选有专利和版权优势的标的),平台价值的稀缺性(即精选产业链中有卡位优势的产业链龙头)。创新100指数正是基于这样的认识做的方案。

6.诺德基金为科创主题产品的团队配备情况如何?未来还将在科创主题产品上如何布局?

诺德基金整个投研团队是相对比较完善的。我们现在的科创主题团队包括了基金经理和研究员,有 10 个人左右,基本聚焦在计算机、通信、新能源、电子、互联网、创新药等领域,日常的工作不单单是聚焦在国内企业的研究, 还要立足于全球,把整个产业链里全球不同的环节,不同公司要研究透。现在我们内部已经形成了比较完善的研究体系跟对标体系,为科创主题产品的投资服务。

未来我们会在科创主题产品上持续发力,后续在行业指数,指数增强、主动投资等领域开发一系列的产品供投资者选择。

7.对接下来的科技股行情有什么看法?

9月份以来科技股加速上涨,目前的科技股上涨具备三大支撑,一是全球流动性宽松的环境有利于科技股行情,2015年之后这一现象较为明显;二是国内政策鼓励创新,资源逐步向科技领域倾斜,深圳先行示范区指导意见对科技创新有所部署,科创板的超预期表现引导资源逐步向科技领域倾斜;三是业绩逐步体现出相对优势,5G建设带来的产业周期启动,上半年TMT50沪深300、全部A股、中小板、创业板业绩增速分别为20%、10.83%、6.5%、-3.45%、-21.32%,其中二季度单季度业绩增速分别为19.96%、10.82%、3.89%、-1.99%和-28.58%,尤其是科技龙头的单季度业绩较一季度提升明显。随着市场的上涨,恐高情绪有所抬头,目前很多投资者担心估值偏贵,但我们认为估值永远是结果,驱动股价上行的最大驱动力在于景气周期,手机产业链、半导体、自主可控、网络安全、5G建设、航空装备等细分领域开启景气向上周期,科技股行情可能继续沿着从硬件到软件,从终端到应用的节奏扩散,科技股景气回升可能在明年加速,业绩的加速仍然会带来估值水平的继续提升。可能由于经济数据、中美贸易摩擦、猪价带来通胀压力、季报、成长高估值及国庆之后的情绪回归引起一定的波动,但是趋势性的因素已经开启:(1)2015年-2018年由并购、创新退潮等带来的负面压制因素消除,(2)5G、自主可控、物联网带来新的科技周期,我们认为短期的波动并不足以构成放弃科技板块的理由,短期的波动可能会输时间但绝不会输空间,我们认为市场的短期波动也许会提供不错的上车机会。

风险提示

文章中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议,诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。敬请投资者注意投资风险。请投资者于投资前认真阅读相关基金的《基金合同》和《招募说明书》,务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置,在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险,选择须谨慎。

(来源:诺德基金的财富号 2019-10-09 08:50) [点击查看原文]

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