医药股一直是长线资金青睐的品种，其核心投资逻辑是人口老龄化下医药需求不断增长，但随着国家医保局发力医药集采，仿制药价格不断下降，我们有必要探讨一下未来医药股投资的逻辑是否支持长期持有，中国医药的未来在那里。

1国家集采对仿制药的打击是巨大的，很多大品种药物价格大幅跳水，整个品种的整体销售金额大幅萎缩，使得很多靠一两个品种就足以支撑的医药上市公司业绩立刻出现大幅下滑，由于未来医保局每年都会继续进行集采，那么每一家企业都面临很大的不确定性，未来仿制药特别是成熟的仿制药可能只有海正药业，华海药业，石药，齐鲁等原料药企业才真正具有竞争力。京新药业可以说是去年4+7集采的大赢家，可是由于缺乏自己的原料药生产基地，不得不加大投资，却没想到投资下去标的没了，这反映了想要通过集采投机的一部分医药公司的风险，每年能不能进入医保集采是个巨大未知数，投资下去的钱风险巨大。

2相对于仿制药的投资逻辑的一目了然，目前市场上推崇的创新药和医药研发企业的投资逻辑我认为更加需要理清，创新药我们以恒瑞医药来说，这次集采后恒瑞医药没有受到任何影响，很多投资者都认为恒瑞是创新药企业，我仔细阅读恒瑞的报表，其实恒瑞80%以上的利润和销售都来自仿制药，恒瑞并没有真正的一类创新药能支撑他的利润，更多的利润来自首仿药，那么我们目前给他70倍利润其实是个巨大的错判，因为只要是仿制药很快对会被打压，这次医保局集采我们看到外国医药企业的低价混战，恒瑞大多数药物都是国外药企的仿制药，只要国外药企真正放下身段，那么可以预见的恒瑞将面临药价大幅下跌，市场萎缩，利润下降到时估值也立刻会出现下降，戴维斯双杀局面，目前大多数同类企业比如复星不过20倍市盈率。

3那么是不是创新药没有出路，我们以日本为例，中国医保政策目前效仿日本，日本大规模控制医药价格后，日本还是出了一个武田制药，武田制药之所以成为世界级医药巨头，恰恰是通过一两个创新药在美国注册直接在美国销售，进而在全球获得巨大利润，但在日本武田的销售不足以支撑他的市值，美国医药费用占国民生产总值16%，美国的仿制药企业只要一家，高度集中，第瓦生产了绝大多数的仿制药，利润微薄。但美国创新药却产生了辉瑞，默沙东，强生等等一大批企业，他们市值高走，利润丰厚，这里美国医保政策是不得不提的，美国医生有独立的处方权，只要认为需要他们可以开出任何通过美国药监局的药物，不管价格多高，美国医保局都必须报销，这使得美国成为医药创新的福地，中国的医保价格过高，医院立刻被药占比等政策限制，以辉瑞爱博新为例，这是乳腺癌的特效药，因为价格高医保不给进。一个月3万，只有极少数人能用，现在据说可以进医保，降价到15000元一月，医保报90%，好像希望有了，可是很多医院有药占比，开不了几个病人医保局就来查，只能不开让病人自己想办法。这是中国创新药的巨大问题，我们的医保在仿制药上关死了医药企业盈利的大门，也没有打开创新药盈利的通道。我们未来创新药企业真正出现世界级巨头只能希望象武田制药一样去美国注册新药，在欧美销售，这也是大多数欧美制药公司并不害怕中国医保政策的原因，他们在欧美获得巨大利润，中国市场可以降低价格抢占市场。

4目前市场上还比较推崇凯莱英，药明康德，泰格医药等上市公司，我在这里提醒就国外经验他们都属于为综合医药公司服务的乙方，国际上新药研发大多被昆泰，精鼎等国外医药研发企业把持，国内公司主要业务来自于一致性药物评价，现在国家集采需要国内医药企业进行药物一致性评价，使得上述公司还处于高增长中，但如果采集不断继续向更多药物推进，企业是否还有继续加大投入的资金意愿都是问题，而目前我们给这一批药企估值非常高，风险巨大。

5这次国家医保集采对所有医药企业包括医疗设备企业的冲击是全方位的，主要是他剥夺了企业的核心定价权。未来大多数医药医疗企业都不可能有自主定价权，所有一般药物价格和医疗一般器具都必须按同一标准描述并且定价，不能因为你说是某一企业机构就可以高涨，所有未来医药企业出路只能是有真正定价权的创新药，大多在国外巨头手中，可能还有中药，是的你没看错，中国医药企业真正能自我定价的是中药，独家中药，虽然大多数评论都不看好，但象白药，白云山，同仁堂等中药企业未来增长可能不快却不会出现大规模下滑，白药的牙膏，白云山的饮料，中药很多可以通过大健康走出新路。就是步长制药，以岭制药，济川制药等中成药企业不被看好，但实际是、销售影响有限，其中步长一直说他的中药注射液，可中报中可以看到中药注射液大幅下滑，其他口服中成药却不受影响整体业绩反而上升，目前写评论的大多不到50岁，真正的病人大多50多，很多人依然信任中药中成药，这是没办法的事。

个人在国家这次医药采集中对目前比较热门的医药股投资逻辑都不太看好，可能过于悲观，希望恒瑞，复星，信达等创新药企业能真正拿出在世界上销售的创新药，象武田制药一样，目前武田制药市值还低于恒瑞，但产值利润都远高于恒瑞，并且能够在欧美利润丰厚的市场继续扩展，随着国家医保局政策的不断推进，大多数医药企业失去定价权，药物价格必然还有下滑甚至崩溃式下滑，国外巨头可以依托欧美利润丰厚市场，我们的企业如果不能进军欧美市场那么在中国市场也会被国外巨头低价竞争打垮。还有印度这种仿制药杀手，个人不看好医疗行业，所有的板块都在医保政策打击之下。茅台告诉我们自主定价权才是护城河。

（来源：天上云1924的财富号 2019-10-02 12:19） [点击查看原文]