文/拿个小破伦

此文仅仅分析银行本身，不涉及股价，不构成任何买卖建议。

商业银行的资本消耗、利润、现金分红的关系。

我们先建立一个概念，银行放贷吃息每年每月每日都会有利润，但你不能说你支付完存款人负债利息、工资、其他管理费、核销一部分陈年烂账再缴了所得税，然后其他的钱你们股东都吃光分净对吧。巨量的贷款还没到期，你不能说赚钱你都拿走，最后把收不回来的亏空甩给存款人吧。

有人说银行不是有一个叫做“坏账准备金”的小金库嘛，但是那点钱是不够的，他只不过是贷款余额的2.5%。所以银行还必须额外向有风险的资产提供10%的担保，这笔钱就叫做核心资本，核心资本基本上全部是由普通股股东权益构成的，也就是净资产。

核心资本/加权风险资产=核心资本充足率，也就是我说的这个担保比例。

我以前说过总资产不等于风险资产，风险资产是将总资产按类别分解后，按照分类以固定风险系数折算后的汇总合计。

比如说企业贷款1000元，就按照100%全部折算1000元风险资产；

按揭1000块，按照50%折算500元风险资产；

国债1000块，按照0来折算0元风险资产；

借给其他银行1000元期限3个月，按照0折算0元风险资产；

借给其他银行1000元期限3个月以上不等，按照20%折算风险资产200元；

购买企业债券1000元，按照100%折算1000元风险资产......

这些折算比例是固定的每家银行都一样，是根据银监会规定来分类折算，最后加总成一个数，这就叫做风险加权资产。

细心的朋友马上能发现，虽然不知道各类资产的收益率是多少，但如果全部买国债的话，那不是一毛钱担保费也不用出了嘛，或者说一半国债一半按揭贷款的话那也是非常划算的。这样我们别说当期利润了，每股净资产里的都可以一次分出一半来，就跟那年中国神华大派息似得。

再往下说，有点投资经验的朋友一看就知道，那些个低权重和零权重风险的资产收益肯定是比较低赚的也少多了，对啊，实际情呢也是这样的。这就涉及到了一个银行业经营的最大问题之一，资产业务加权平均收益率的管理。因为银行的运营资金是向存款人及央行和其他金融机构借来的有偿负债。所以也涉及到一个负债业务加权平均成本的管理问题。所以银行会根据负债成本来决定，各项资产的配置比例。

银行赚的就是资产和负债中间这个利息差，追求的就是利差最大化。就这样简单明了吗？

DUANG DUANG DUANG 当然不是啊，因为银行必须在，风险资产最小化和利润最大化之间做出选择，对股东来讲要么是利润最高，但同时风险资产权重高担保基数大，利润分配的少；要么要么是利润最低，同时风险资产权重低担保基数小，利润分配的比例大；或者两者兼顾。

但是实际上，我说过基本所有上市银行的加风险加权资产比重都差不多，所以基本上采取轮动投资还是可行的。但实际上就在这个狭窄的空间上，目前优秀和平庸之间差异也是比较大的，总资产收益率ROA的差异，因各银行核心资本充足率在8.5%到13.5%的实际差别，杠杆放大后，形成了迥异的差别。

我来举几个典型的例子，以2018年报表为例说明:

1、民生银行核心资本充足率8.93%，ROE12.94%，100/8.93=11.20这也就是风险资产的杠杆倍数；

2、招商银行核心资本充足率11.78%，ROE16.57%,100/11.78=8.49这是招行风险资产的杠杆倍数。

3、南京银行核心资本充足率8.5%，ROE16.96%,100/8.5=11.76这是南京银行风险资产的杠杆倍数。

你看民生银行杠杆比招行高得多，但ROE低很多，这就完全不能说明杠杆越高利润率越高，只能说明杠杆越高理论风险越大。在上市银行中招行杠杆排在最低前三位，民生在最高前三。

同时我们说，在此之外不是还有前面说的“坏账减值准备”这个小金库，招行存下来应急的钱还比民生多很多很多，我就不细说了。把这一部分加上招行杠杆应该说全行业杠杆最低银行，同时又是ROE最高银行之一。

南京银行运用了最大的杠杆，同时也获得了最高的ROE，这就是典型的极限水平了，以远高于招行的杠杆，获得比招行高出有限的ROE。但南京银行这样做的风险还算低于民生银行不少，因为南京银行“小金库”里的钱存下的也很多。杠杆太大可以每月往小金库里面少存一些，甚至可以往核心资本回拨来增加资本金，他还是有一定的弹性处理空间。

我们再看分红：

1、2018年三家银行当年现金分红都是本年利润的30%；

2、民生银行过去4年，没有固定分红比例且不保证每股分红逐年增涨；

3、招行过去4年，固定分红比例30%且每股分红绝对额年均增长率大于10%；

4、南京过去4年，固定分红比例30%且每股分红绝对额年均增长率大于20。

以上结果说明了以下几个问题：

1、ROE高低和当年现金分红率没有必然联系；

2、最高ROE并不会获得最佳的市场表现；招行强于南京不是一两年；

3、长期相同的现金分配比例下，每股分红增速最高，同样也不是市场表现最好，招行还是强于南京银行很多。

我们再往下看，是否能找到市场估值的依据。

1、2018年民生银行总资产同比增长1.57%，风险加权资产同比增长了7.28%；

2、2018年招商银行总资产同比增长7.12%，风险加权资产同比增长了9.96%；

3、2018年南京银行总资产同比增长8.95%，风险加权资产同比增长了11.69%

再融资指标：

根据上面的数据我们可以得到一个再融资指指标，这个指标是任何上市银行都不会给你公布的，那不等于告诉你，亲 我们快要融资了嘛。这个指标就是用风险加权资产增速-总资产增速得到，这个指标越大融资到来的时间越快。

1、2018年民生银行融资指标7.28-1.57=5.71；

2、2018年招商银行融资指标9.96-7.12=2.84；

3、2018年南京银行融资指标11.69-8.95=2.74。

反融资指标：

监管要求以上3家银行的核心资本充足率最低要求是7.5%，实际上因为3家银行实际上都高于监管要求，所以实际充足率和监管最低要求之差就是反融资指标。

1、2018年民生银行反融资指标8.93-7.5=1.43；

2、2018年招商银行反融资指标11.78-7.5=4.28；

3、2018年南京银行反融资指标8.5-7.5=1。

实际融资指标：

用融资指标对冲掉反融资指标后，得到实际融资指标，指标数越大说明融资的需求越大。

1、2018年民生银行实际融资指标5.71-1.43-=4.28；

2、2018年招商银行实际融资指标2.84-4.28-=-1.44；

3、2018年南京银行实际融资指标2.84-1=1.84。

好了，我们发现只有招行的实际融资指标为正，民生和南京银行都是负数，市场先生给出了一个最终答案，实际融资指数越小的银行表现越优越，越大的走势越差，当这个指标为负数时，将成为大赢家。同时体现了以下的特点，一是分红比例30%，二是股息每年增长两位数，三是不进行普通股融资不摊薄，四是股价长期表现远远强于其所在的各种指数。这在另一个方面说明了一个问题，比如说宁波银行走势也不错呀，但是宁波银行就无法同时满足这四个条件，所以在未来面对各种挑战时，稳健性就远远低于招商银行了。

结论性分析：

这回我们把3间银行比喻为奶牛好了，分别从体重（总资产）、体脂含量（风险资产占比）、出奶量（现金分红），这三个方面来评价3头奶牛的实际情况。

1、民生银行过去两年体重零增长，体脂含量显著增加，出奶量增加有限，但是健康状况下降程度快，断奶风险提高，医生建议两种解决方案，优选方案是增重的同时降低体脂含量，可继续提高出奶量的同时，使健康状况持续好转，但是难度较大；备选方案是减脂瘦身，虽然出奶量收到一定影响，但是有利于快速恢复健康，同时能降低饲养成本对冲出奶量下降。

2、招商银行过去两年体重增长速度正常，体脂含量略有增加但依旧维持在正常标准之下，出奶量增长明显。医生建议继续增加体重的同时，在标准体脂含量值附近，自行调整的出奶量增长的最佳增长速度。

3、南京银行过去两年体重增长正常略快，体脂含量有增加，出奶量增长较快。医生建议首先要控制体重增长速度，适度减少体脂含量，短期牺牲下出奶量的高增速。从亚健康恢复到健康状态。

（来源：股友CXYO5Q的财富号 2019-09-29 14:34） [点击查看原文]