A股市场一直以来波动和回撤都较大，很多投资者难以获得较为满意的回报。以今年为例，A股数次突破3000点的大关，特别是一季度涨势如虹，但攻上3288的高点以后就开始调整，甚至跌破2800点。投资人刚刚才看到曙光，就面临市场波动的压力。然而，要放下对A股有望带来高回报的“执念”，往往又很难。对于这样的投资人，相对“两全”的方法是追求收益相对合理的产品，但是风险和波动都维持在相对较低的水平。绝对收益产品就是针对这种需求的有效解决方案。

绝对收益产品不“绝对”

“绝对收益产品就是以追求绝对收益为投资目标的基金产品，它一般通过有效的资产配置来实现目标，根据经济情况的变化，各种大类资产的反应，对持仓资产的配置比例进行实时调整，以争取最佳的风险回报比。”

虽然名称中含有绝对，但是绝对收益产品并不是承诺投资在任何一个短周期内都不亏钱，它传递的是一种投资理念，即在严格控制组合波动的条件下，争取最大回报的投资理念。上投摩根绝对收益投资总监陈圆明指出，资产配置的单一化虽然有可能获得短期爆发式业绩，但其业绩的波动性却很大，投资者如果不能踩准买点和卖点，就有可能在实际操作中出现亏损。因此，对于注重长期稳健收益的投资者来说，控制所投资产品的波动率至关重要，而以多资产、多策略为特色资产配置的绝对收益产品，则可以帮助这类投资者实现自己的目标。

资产配置是重中之重

管理绝对收益基金并非易事，这类产品往往需要基金经理既懂宏观也懂个股，既了解债券也熟悉股票，而且还需精通大类资产配置。陈圆明认为，经济周期就像季节一般有春夏秋冬的四季变换，在不同的阶段中，各类资产的投资价值也各不相同。他自己的投资方式就是采用自上而下的策略来判断未来的经济周期，分配股、债等资产的配置，然后再向下进行股票的行业配置和债券的久期、信用控制，最后再精选个股和个券。

与其他人不同的是，在获取收益的方式上，陈圆明并不倾向于先通过债券资产积累安全垫的做法。他认为这往往建立在债券是安全资产而股票是风险资产的认知上，其实两者都是风险资产。如果用较高收益率的债券品种来建仓，一旦出现打破刚兑事件，产品净值或受损。在陈圆明看来，债券与股票应互为对冲，从资产配置的角度出发，站在更公平的角度去看待这两类资产。

“尽管绝对收益基金组合中仅有股票和债券两类资产，但仍然可以通过不同仓位和久期的搭配形成多样化投资策略。比如，在降低股票仓位的同时，如果将债券久期降低，就会形成双低配，从而降低“股债双杀”市场环境中的风险敞口；而在增加股票仓位的同时，也可以提高债券久期，形成股票债券双高配的局面。”

陈圆明并不会定期对行情走势进行预判并调整组合，而是在接收到有效信息流后再做调整。这些信息流主要包括每月公布的宏观经济数据，以及上市公司的财报等等。

清华学霸，业绩说话

上投摩根绝对收益策略的代表基金，清华学霸陈圆明管理的安裕回报基金今年以来回报近10%，超盈中债指数6.7%。近三个月实现8.7%的回报，银河同类混合偏债型基金排名8/110。相对于中证综合债指数实现近7%的超额收益。

资料来源：万得，银河证券。截至2019.8.30. 安裕回报基金在银河证券110只混合偏债型基金中排名8。偏债混合型基金数据指Wina偏债混合型基金相关区段的表现中位数。

在控制回撤方面，安裕回报基金成立以来最大回撤仅-5.29%，而同期沪深300指数最大回撤达-13.78%。

资料来源：万得，统计区间2018.9.13~2019.8.30。

做到长期获得正回报并不容易，陈圆明认为这需要满足几个条件。首先，国民经济需要保持正增长，从而令股票、债券有机会分享社会创造的价值。如果社会创造价值为负，则很难从投资中获得收益。中国经济良好的增长前景符合这一条件。

其次，还需要尽可能做到对冲，在净值回撤阶段用多资产方式平滑收益曲线。如果希望获得更多超额回报，就需要精选个券和个股，并在调整大类资产配置时更加精确。

“普通投资者要了解自己的风险偏好，确定自己的投资期限，选择专业、可靠的资产管理人。”陈圆明说，“而在选定了绝对收益产品后，投资者还要有长期投资理念，不要过多关注短期回撤。因为从历史经验来看，短周期的波动并不会影响长周期投资收益的实现，越是时间长，绝对收益产品的优势就越明显。”

（来源：上投摩根基金的财富号 2019-09-24 23:44） [点击查看原文]