出品：中访网零度调研

研究员：朱婷婷

据上交所官网19日晚间消息，科创板上市委2019年第24次审议会议将于9月20日上午9时召开，届时将审议上海美迪西生物医药股份有限公司的首发申请。

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2019年4月3日，上海美迪西生物医药股份有限公司科创板上市申请获受理。

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此前，美迪西曾拟登陆创业板，后撤回申请。此次转战科创板，作为科创板受理的首家临床试验业务企业能否成功上岸？

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条：发行人申请股票首次发行上市的，应该至少符合下列上市标准中的一项：

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美迪西选择的具体上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

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据上交所官网显示，上海美迪西生物医药股份有限公司由广发证券保荐，预计融资金额达3.47亿元。而此次公开发行股票数量预计不超过1,550万股，占发行后股本比例不低于25%。

上图来源：上海美迪西生物医药股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书

此次募资用于以下项目：

上图来源：上海美迪西生物医药股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书

相比较而言，以往 A 股上市定价时，采取的是直接定价方式，且定价的圈内标准（券商在长期工作中摸索出来的规律，23 倍应该是证监会可以接受的上限）是不要超过 23 倍 PE 市盈率，即发行价不超过每股盈利的 23 倍。

在目前核准制的政策下，A 股上市对企业是有相应盈利规定的，对大部分创业公司而言，可能尚未达到盈利状态也无法接受这一定价方式，科创板被认为是“较低门槛”的入市选择。

2018年3月，一家号称“医药界的华为”的公司，仅用50天便征服了发审领导，弯道超车，成为首只以IPO形式回归A股的中概股。熟悉国内媒体用语体系的人们都知道，能荣获“XX界的华为”这一称号，至少是公认的研发型企业。

这家公司是药明康德。他的业务——临床研究外包，药物工艺研发外包（CRO/CDMO），可谓研发中的研发，创新中的创新。

随着药明康德的压轴登场，国内医药研发外包行业排的上号的企业都已登陆资本市场，大家手里攥着融来的钱，盖大楼，购仪器，招兵买马，一通大干快上。

继药明康德之后，2010至2017年间，总计有17家企业上市。2017年，美迪西上市。

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所谓医药研发外包，就是帮着药企搞药物研发，是现代社会分工细化的必然产物。

很显然，医药研发外包的发展取决于药企的研发投入。

据企查查数据，美迪西主要是以为国外大药厂和研发公司提供化学定制合成服务起家，而后扩展其他领域做大做强。

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据德勤研究报告，一款新药的平均研发成本已上升到21.7亿美元，不到10年已经翻倍。而新药经FDA批准上市平均需要14年，新药专利保护期才20年。为此药企有动力将研发过程外包，加速新药研发。

根据财报，美迪西最近三年增长迅猛：营收分别为2.32亿元、2.48亿元和3.24亿元，今年上半年营收已达2.00亿元。其归母净利润在2018年达到5897.5万元，同比增长46.9%。其投入研发的营收比例也逐年提高，2019年已达5.59%。

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招股书提到，美迪西估计自己市值时，参考了A股上市公司药明康德、康龙化成、昭衍新药。但其业务规模相较这些龙头仍相形见绌。2018年，药明康德营收58.9亿元，是美迪西的近30倍，净利润10.6亿元，是美迪西的36倍。即使规模最小的昭衍新药，营收和净利润也高于美迪西。

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作为临床前研究CRO企业，美迪西主要从事医药研发服务，所处行业属于知识密集型、人才密集型行业。故而，人才是公司提供经营服务的关键生产要素，公司需要配置充足的CRO专业技术人才，才能保证在行业竞争中维持优势。

公开资料显示，美迪西现已拥有大量相关专业背景的CRO专业人才。根据招股书披露，在报告期内，美迪西的员工总数已由2016年末的745人增至2019年6月末的1,054人。而在公司营业成本中，人工成本占比也有一定程度的增加，分别达到46.60%、48.19%、50.63%和47.05%。

值得一提的是，2016年-2019年6月，美迪西销售费用中职工薪酬分别为735.91万元、765.82万元、1,106.18万元和597.77万元，分别占销售费用比例的65.18%、57.74%、57.75%和43.05%，为销售费用中的最主要部分。

上图来源：美迪西销售费用明细（来源：招股书）

公开资料显示，美迪西离职率相对较高。报告期内，离职率分别为27. 03%、33.74%及24. 40%，其中业务板块主要管理人员离职率分别为0、22. 22%、10%。截至2018年底，美迪西全部员工中，本科学历占比45.26%，硕士及以上为31.84%，其中业务部门人员共有760人，占比为80.94%，不过美迪西并未明确表明业务人员是否全部为研发人员。

数据显示，美迪西副总裁级各部门负责人的薪酬较低，部分人员薪酬显著低于同行业公司水平和个人入职前的薪酬水平，核心团队稳定性具有一定风险。

此外，报告期内，其研发投入占营业收入的比例分别为4%，4.47%，5.1%，研发投入较低。

在招股书中，美迪西也表示其资本规模偏小，缺乏融资渠道。在国内 CRO 行业主要企业药明康德、康龙化成、泰格医药等均已进入资本市场融资的情况下，要想抓住国内创新药发展的有利时机，美迪西需要解决融资渠道不通畅等问题。此次若能成功科创板IPO，对其未来发展将是一个机遇。

（来源：中访网零度调研的财富号 2019-09-20 09:49） [点击查看原文]