过马路的时候，即使是红灯，但只要有一个人过了，后面就会有人跟着一起过......

多年前日本核泄漏事件发生后，当时网络盛传“吃碘盐能防辐射”，于是很多地方都出现了老百姓抢购碘盐的现象，尽管价格飙升，但很多超市的碘盐还是被一抢而空......

以上场景和行为相信你一定听说或者遇到过，这就是我们常说的“羊群效应”。

其实投资中也有羊群行为，就是指随大流的买入和卖出，结果导致资产价格一直过度地上涨，或者下跌：

比如，2015年A股的大牛行情、以及股灾中的踩踏现象，先是资金你追我赶的不断涌入，后是市场急跌下的疯狂出逃.........

再比如，互联网金融让P2P快速兴起，一时的热情掩盖了风险，平台规模和数据急剧放大，然而冷静过后却是一个个平台跑路的悲剧.....

看到么，在大家普遍的认知里，“羊群效应”都是个负面词汇，要么形容你在生活中喜欢凑热闹，要么形容你在投资中不理智，总之是个需要克服的人性弱点。

但别忘了，姐从来不按套路出牌。所以回到今天的标题，咱们来聊聊事情的两面性——“羊群效应”也会产生好结果！

信息瀑布

举个例子：

假如你跟朋友外出旅行，不巧碰上突如其来的地震，你害怕极了不知所措、到处乱跑，可看到同伴中有人首先护住头部，然后避开建筑物并跑向空旷的地方，这个时候，你会怎么做？你会先琢磨一下他们为啥这样做？不会的，你会跟他们一样，也赶紧跑向空旷的地方。

上面的例子证明了在某些情况下“羊群效应”是一种能快速解决问题并且使风险更小的决策方式，尤其是在决策信息不充分、决策成本偏高的情况下。

看到这你可能想问，既然生活中的“羊群行为”有可能是正向的，那投资中呢？

上世纪九十年代，耶鲁大学的Ivo Welch教授曾在自己一篇非常著名的论文中以独特的视角深入理解羊群行为，并将这一理论定义为——信息瀑布。

在这篇论文里面，他就证明了：羊群行为经常是信息驱动的理性行为。

信息驱动的理性行为？

怎么理解？

姐翻查资料，看到是这样解释的：大家都知道，瀑布顺势而下，越往下水量越大，冲击力也就越大。信息传递的方式同样如此，越往后，第一个行动所传达的信息效果和影响力度也会逐步加强，形成信息瀑布。也就是当人们的选择受到前人信息的影响，就会放弃自己喜好，追随前面人的选择和行为。

那这种行为会产生两个不同的结果：回到上面的例子，当你的同伴选对了自救方式，那么其他人在他的影响下都会纷纷效仿，并成功自救；反之就会由一个个体性错误，通过信息瀑布的传导，最终变成群体性错误。

其实金融市场上的“信息驱动”同样如此：比如近期A股迎来三大指数密集加持，不少券商机构认为，外资长期流入或可强化“少部分公司的牛市”，着眼中期，核心资产为基本配置。于是跟随“聪明钱”的脚步，以及信息传导，市场上“拥抱核心资产”的呼声越来越高。

如果你觉得这还不够说明信息驱动的力量，那咱们再来看一篇学术论文中的验证结果：在《MutualFund Manangers’ herding behavior》一文中，作者就通过数据证实了美国基金经理的持仓相关性有着羊群行为。但这不是坏事，反而会促进市场的价格发现。

至于原因？文中解释说，因为那些持仓重合度较高的股票，在之后的一段时间，都会收获不错的收益；相反，那些被卖出较多的股票，在后面的时间里收益大概率会出现下滑。这就说明最初买入或卖出这只股票的“领头羊”一定是基于专业和理性的前提下才做出的投资决策，并且这一决策是正确和有效的。

基于上面的例子我们就能发现，在一般的市场条件下，羊群行为确实是信息驱动的理性行为，在一定程度上会使得价格有效性上升。

但是当外部环境发生变化，假设一个企业的前景特别不确定，或者市场大环境特别震荡的时候，大家的非理性情绪和焦躁感就会加重，这会影响大家的判断和决策，于是信息瀑布在这时候就会加速这种非理性的传播，形成负面影响。

那这么说投资中的“羊群行为”就是对的喽？

有这种想法的同学一定没仔细看文章。

姐觉得，虽然信息瀑布理论验证了羊群行为很多时候都是理性驱动的，但这个理论对于我们普通投资者来说，好处并不在于直接套用，而是对我们的投资决策有启发意义。

比如，当你在选基金时，通常都会先了解基金经理，看看他的从业时间、历史业绩，逛逛社区翻翻媒体报道，看看大家对他的评价，如果各方面都不错，大家都说好，综合判断之后才会决定买他的基金，也就是找对了“领头羊”；

又比如，当你发现有多家机构或者大笔资金都买入某一行业时，那么这时候你就可以把它视作“领头羊”，跟随买入；反之亦可。不追求卖在最高点，买在最低点，说不定也能获得不错收益。

好啦，本篇内容信息量比较大，机智姐最后再来划下重点：

1. 信息瀑布理论告诉我们，羊群行为很多时候都是理性驱动的。

2. 凡事都有两面性。投资中的羊群行为更是如此，它就像把“双刃剑”，结果好坏主要取决于外部大环境，以及这个初始行动，也就是“领头羊”决策的正确与否。假如“领头羊”依靠的是专业判断和理性分析做出的行为决策，那么跟着他的羊群就会被带往肥沃的青草地；反之，如果领头羊的决策依据是随性的，那么一旦出错、或者大环境改变，那么整个羊群都有可能随之覆灭。

3. 对个人来说，投资中的羊群行为绝不是“无脑跟随”，而是要根据市场环境及自己的理性判断，在充分考虑机会和风险的前提下，做出的跟随决策。

基金有风险 投资需谨慎

（来源：光大保德信基金的财富号 2019-09-19 17:30） [点击查看原文]