一、钨价处于历史低位

截止到8月31日，钨产业链产品价格已回归至历史低位价格区间，其中钨精矿7.4万元/吨、中间品APT11.1万元/吨、钨粉17.6万元/吨、碳化钨17.4万元/吨，分别较年初下跌22.51%、26.97%、26.51%、26.74%。当前价格已跌至2010年以来，历史底部区间，进一步下跌空间极其有限。

钨精矿的行业平均成本约在8万元/吨左右，在当前7.4万元/吨的价格下，绝大部分矿山出现亏损。

自5月份以来，冶炼企业已连续亏损4个月，其中APT厂吨亏损约5000元/吨；碳化钨吨亏损约11000元/吨。从亏损幅度来看，产业链亏损逐步扩大，目前已达2010年以来亏损最大值。

二、库存处于底部区间

2019年以来，整个产业链一直低库存，基本处于降无可降的地步，一旦需求反转，产业链或将面临断货风险。

钨精矿库存已降至2016年初的10%左右、中间品APT库存降至2016年的40%左右、碳化钨库存降至2016年初的20%左右，产业链库存去化殆尽。

受钢铁行业整体需求较好影响，钨铁开工率仍在不断提升，证明钨下游需求仍处于相对稳定水平。经过两个月的逐步消化，目前钨市库存水平已接近历史低位，行业有望从“去库存周期”转向中短期“补库存周期”。

赣州钨业协会预测价企稳上涨，受需求企稳影响，9月黑钨精矿、APT以及钨粉预测价分别为7.3万元/吨、11.3万元/吨和18万元/吨，较7月预测价上涨0.6万元/吨、0.7万元和-4万元/吨，涨幅分别为8.96%、6.60%和-18.18%，钨精矿、APT均已企稳上涨，虽然钨粉价格仍下滑，但作为下游产品，或将跟随上游企稳上涨。

三、减产导致供给进一步收紧

5月17日，中国钨业协会在江西赣州召开部分钨企业（集团）负责人座谈会。会议一致同意，与会钨企业（集团）（占总产量的86%）共同维护钨原料市场的供应秩序，今年钨精矿产量减产不低于10%。同时，中国钨协向全国钨矿山企业倡议，严格执行国家下达的钨精矿开采总量控制指标，控制产能、降低产量、理性销售，共同维护钨原料市场供应秩序，推进钨行业供给侧结构性改革。

受倡议减产影响，钨精矿产量增幅开始放缓，随着倡议减产的实施，后续产量或将逐步下滑。

赣州APT厂6月起，停产不少于15天或减产不少于当月产量的30%。5月，赣州市仲钨酸铵冶炼(APT)生产企业一致同意从6月起停产或减产，决定停产的企业停产时间不少于15天，决定减产的企业APT当月产量减产不少于30%。同时，向全国钨企呼吁“控制产能、降低产量”，并建议有关部门严控新增钨冶炼产能，推动上下游钨产品整体价格合理回归。受此影响，6、7月份APT产量由5月份的6370吨下降至5090吨和3940吨，同比下滑26.44%和40.02%，环比下滑20.10%、22.59%。p 在产业链自发性减产下，全产业链供给进一步收缩，本就脆弱的供应链进一步恶化。

通过2015-16年钨精矿的月度产量与价格分析可以看出：举行减产保价会议的次月，产量将明显收缩，价格上涨显著，平均涨幅在11%以上。

四、泛亚库存拍卖钨价最大不确定因素即将落地

昆明泛亚有色金属交易所于2011年成立，以“为国收储”的名义累计积累431.95吨钨、2.97万吨APT等14种稀有金属。2015年其资金链断裂消息传出，泛亚停止收购并因涉嫌非法吸收公众存款立案侦查。2018年泛亚案件进入公开审判，市场担忧情绪浓重。受今年1月份泛亚铟锭拍卖流标影响，市场一度担心APT遭抛售后，短期内会对钨价造成较大压力。这也成为今年减产保价后，钨价迟迟未能上涨的关键因素。

在目前价格、盈利以及库存处于历史低位，且产业链持续减产的情况下，钨价仍没有起色，主要是因为泛亚库存的存在，对价格形成阻力。但按照目前中国消耗量，预计一个季度即可消耗完毕，库存量并不多；鉴于拍卖金额较大，且其不具有金融属性，预计只有几家大型钨企参与拍卖用于正常生产，并不会直接流向市场。因此，拍卖完成后，价格天花板将消失，下游大概率开始补库存，钨价有望继续恢复。

五、相关上市公司

厦门钨业：公司是目前世界上最大的钨冶炼产品加工企业及最大的钨粉生产基地之一，拥有完整产业链，在钨冶炼、钨粉末及硬质合金深加工领域拥有突出竞争优势。其中钨冶炼产品年产能3万吨，排名全球第一；钨丝产品占国内市场约70%份额；高端领域市占率高达80%。

翔鹭钨业：公司专注于钨制品的开发、生产和销售，目前已形成从仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉到硬质合金等一体化的产品体系。

（来源：淘牛邦的财富号 2019-09-18 18:05） [点击查看原文]