国事聚焦

01

【42个外资项目在上海集中签约 投资总额约550亿元】上海市人民政府于9月16日下午举行“上海市外资项目集中签约仪式”。42个外资项目集中签约，项目投资总额共约77亿美元（约550亿元人民币）。其中超过1亿美元的大项目就有15个，涉及智能制造、生物医药、化工、集成电路、新能源、新材料、商贸、金融等多个领域。

02

【强化底线思维 护航资本市场“深改”】中证报头版刊发社评文章称，当前股市平稳运行仍面临诸多挑战，尚须强化底线思维，提高维护股市平稳运行的风险防控能力。一方面，外部环境更趋严峻复杂，不确定性风险较大，金融大开放环境下风险传导的迅捷性、变异性增强，我国资本市场亟待完善早识别、早预警、早发现、早处置的风控体系。另一方面，资本市场内部面临的场外配资、股票质押、债务违约、上市公司业绩“爆雷”等风险仍不容小觑，更应抓住股市行情回暖的有利时机加速风险处置。当前市场环境下强调预期管理，重点有二：一是合理看待此轮股市深改。二是合理看待股市行情变化。当务之急是维护好股市平稳运行环境，确保改革顺利推行，将改革蓝图变为美好现实。

03

【外汇局：预计合格境外投资者将稳步、有序增持境内资产 不会出现“大进大出”的风险】国家外汇管理局副局长张新表示，当前我国股票和债券市场外资占比均偏低，随着全球主流市场指数相继纳入A股和人民币债券并逐步提高纳入权重，取消投资额度限制后，预计合格境外投资者将稳步、有序增持境内资产。张新说，考虑到合格境外投资者多为长期投资者，预计资金流入相对平稳，不会出现“大进大出”的风险。

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【工信部与全国工商联深化部际合作机制 将推动缓解民营企业融资难融资贵】近期，工信部与中华全国工商业联合会在2013年建立部际合作机制的基础上，结合促进非公有制经济发展新形势、新要求，进一步深化部际合作机制。双方将建立重点领域合作机制，在鼓励民营企业参与关键领域自主创新、推动工业民间投资持续增长、贯彻落实《中小企业促进法》、推动缓解民营企业融资难融资贵、清理拖欠民营企业中小企业账款、举办中国民营企业500强峰会等方面加强合作。

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【统计局：8月份有一些特殊影响因素 下阶段工业生产稳定发生的态势没有变化】针对8月份工业增长放缓的情况，统计局16日回应称，8月份有一些特殊影响因素：首先8月份工作日只有22天，比去年同期少，这一点会产生影响；其次是季节性因素也会产生影响，特别是台风对东部地区的工业生产无疑产生了不利影响。但是总的来看，工业生产是保持稳定的，下阶段工业生产稳定发生的态势没有变化，有诸多向好的因素支撑。

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【发改委：推送并应用市场主体公共信用综合评价结果】发改委办公厅发布《关于推送并应用市场主体公共信用综合评价结果的通知》，根据通知，发改委组织国家公共信用信息中心会同相关大数据机构对全国3300万家市场主体开展了第一期公共信用综合评价，现将评价结果推送，并就充分应用公共信用综合评价结果，推动落实以信用为基础的新型监管机制。

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【财政部发布金融企业涉农贷款和中小企业贷款损失准备金税前扣除有关政策】财政部发布《关于金融企业涉农贷款和中小企业贷款损失准备金税前扣除有关政策的公告》，金融企业根据《贷款风险分类指引》，对其涉农贷款和中小企业贷款进行风险分类后，按照以下比例计提的贷款损失准备金，准予在计算应纳税所得额时扣除：（一）关注类贷款，计提比例为2%；（二）次级类贷款，计提比例为25%；（三）可疑类贷款，计提比例为50%；（四）损失类贷款，计提比例为100%。

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【强化基金公司长期业绩导向，大力引导增量中长期资金入市】“深改12条”提出，要推动更多中长期资金入市。安信证券指出，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，这一政策一旦落实，公募基金有望进一步扩容。更多长线资金持续入市，将逐步改善A股市场投资者结构，提升A股市场稳定性。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，大力发展资本市场，吸引长线资金入场，为投资者创造良好的回报，营造良好的市场环境，那么我国资本市场将有望迎来大发展的“黄金十年”。通过强化基金业的长期业绩导向和推动投资者的长期投资习惯，有望引导更多长期资金入场。

世界风云

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加拿大帝国商业银行：加元是今年迄今为止表现最好的主要货币之一，近期美加央行政策立场分歧也利好加元。不过由于市场目前不再预期加拿大央行年底前降息，而我行预计加拿大央行将在12月降息一次，未来3-6个月内，加元可能面临一定下行风险。

02

欧洲央行管委Rimsevics：如果需要的话，支持欧洲央行购买更多政府债券。欧洲央行工具很充足。在欧洲央行的决策上没有分歧或内部冲突。

03

据韩联社，韩国产业通商资源部16日表示，韩国原油进口短期内不会受到影响，但如果事态长期化，原油供应或受影响，国际原油价格的短期波动性也将加大。

04

俄罗斯石油部长诺瓦克表示，俄罗斯和沙特保持联系。诺瓦克说，他和沙特能源部长萨勒曼计划今日通电话；有足够的商业库存来弥补沙特减少的供应。他认为没有必要立即召开特别OPEC或OPEC 会议。

大行研报

1

商业地产过去的问题主要体现在消费降速、供给过剩及线上冲击三个层面，但目前行业面临如下改善：促消费政策红利、线上饱和、供需改善、管理溢价提升等四因素提升营运收益，资本化率下行带来重估机遇，资产证券化打开管理半径。未来将走向互联化、精细化，市场存在结构性机会，标杆企业相对优势愈发显著，A股企业具备估值优势。

商业地产：存量市场中的核心资产

商业地产的盈利模式围绕“商业 地产 金融”三元属性，估值多以营运净收入、资本化率来计量，因此估值基础以商业为核心。过去市场关注度较低的核心在于三方面掣肘：1）消费降速，零售业利润空间面临收缩；2）供给过剩，人均商业面积已经步入成熟市场体量；3）线上冲击，电商价格优势显著，区域渗透能力均衡，尤其在不发达地区的竞争力突出。

重新认识：营运净收入提升、资本化率下降、管理半径扩张正在改善行业

商业地产企业价值主要取决于三要素：营运净收入、资本化率以及企业管理半径。目前三方面要素均具备优化动能。营运净收入 的改善取决于终端零售市场、线上渠道替代效应变化、内部供需关系以及管理溢价的体现，资本化率则与市场利率走势密切相关，管理半径的拓宽受益于行业金融化程度的提升，越多的资本参与成熟商业地产的运营，优质运营商越能摆脱资本沉淀的限制。

打开管理的黑箱：互联化，精细化

展望商业地产管理方向，主要是两方面：1）互联化，新零售时代来临。线上与线下各有优劣，对于一个成功的商业运营商而言，两者融合的能力将成为标配。新科技涌现为实现全渠道运营，进而打造新零售的技术基础。2）精细化，以体验式运营为内核。包括多元化场景消费的打造、原创IP实现高精准体验都是实现管理溢价的途径。此外，由于土地驱动模式下商业地产经历了一轮高供给，存量改造成为新战场。

标杆路径：国内优质商业地产运营商模式解析

国内商业地产已从港资企业占据第一高地，逐步演进出国内品牌一同逐鹿市场的格局。以万达、华润置地、龙湖集团以及中粮大悦城为标杆解析企业运营模式，得出以下结论：1）低融资成本是标杆运营企业的共性，也是管理规模实现有质量成长的门槛；2）行业针对普通消费者产品 属性在强化；3）管理溢价已经在业绩层面充分兑现，尤其是科技赋能以及体验性能提升层面；4）非市场化扩张能力是实现规模增长关键因素；5）金融化布局已经充分展开。

行业估值以及投资建议

无论是运营商还是房地产信托投资基金 ，海外企业较国内上市公司均享有更高估值，海外可比市盈率为15-25倍，A股平均市盈率为13.3倍。具备融资、营运、存量改造以及资产证券化布局优势的企业将抢占先机。

风险提示：1）经济下滑超预期导致消费增速下滑；2）供给回升加大市场过剩风险；3）融资过度收紧导致现金流风险；4）金融化进程低预期。

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苹果发布iPhone 11，光学创新为最大亮点

北京时间9月11日，苹果召开2019年的秋季新品发布会，发布了三款新iPhone手机，分别为iPhone 11、iPhone 11 Pro和iPhone 11 ProMax，光学创新为最大亮点。

iPhone 11配置1200万像素双摄系统(超广角、广角)，iPhone 11 Pro系列两款机型采用超广 广角 长焦三摄1200万像素。

光学始终是智能手机创新升级的最主流方向之一

多款5G手机发布，积极配置5G手机创新供应链

随着5G商用牌照落地，5G渗透率提升将成为大势所趋。华为手机2019H1出货量超过1.2亿台，我们预计2019年将超过2.7亿台，前期率先推出首款5G双模手机Mate 20X（5G）。我们预计基带、射频前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽件、元件等环节均有望受益。

主线一：元件。电感在射频系统中得到广泛应用，也是受益5G最大的被动元件。5G的到来将会大幅增加高频电感的需求，同时我们预计01005电感将在5G时代成为主流电感的型号，价值量得到明显提升。

主线二：天线。5G天线将从22逐步升级到44甚至88，带来价值量的大幅增加；且同轴传输线不再适用于大规模MIMO天线，需要使用LCP/MPI等新型传输线，信维通信已经具备LCP/MPI的能力，有望打通从天线到传输线的产业链，价值量再次得到提升。

主线三：射频前端。5G将带来射频前端量价齐升，根据Yole数据，2018年射频前端市场为150亿美元，预计到2025年达到258亿美元。分立与模组各有优势，都将迎来高速增长。

投资建议：积极把握5G手机创新和半导体国产替代两条主线。

风险分析。中美贸易摩擦恶化；半导体国产替代进展不及预期；被动元件价格下降；消费电子下游需求不及预期；5G推进不及预期。

参差多态

炒股、炒鞋都OUT了！赚39倍的"盲盒"来了，最热点评：好奇害死猫，还掏空你钱包！

来源：中国基金报

记者：吴羽

比“炒鞋”更疯狂的“炒盲盒”来了！先给大家几个数据（资料）看看：

1.已有不少玩家入坑，并不惜壕掷千金抽盲盒：一对来自北京的夫妇，在盲盒潮玩上4个月花了20万；还有一位60岁的玩家，一年花了70多万购买盲盒。

2.“买够100个盲盒就收手”也继“现在出门，马上到”、“今天一定不熬夜”之后，成功入选当代社会第三大经典谎言flag。

3.根据闲鱼数据，过去一年闲鱼上有30万盲盒玩家进行交易，每月发布的闲置盲盒数量较一年前增长320%，最受追捧的盲盒价格狂涨39倍。

4.国内盲盒产业的最大“推手”之一泡泡玛特（POPMART），在其登陆新三板之后，迅速扭亏为盈：一年卖出400万个Molly公仔，半年营收1.6亿，净利超2100万元。

盲盒是啥？为什么会如此火爆？炒盲盒赚钱吗？

一入盲盒深似海

从此钱包是路人

盲盒，物如其名，就是买的时候不知道是什么，只能买完拆开后才能“一睹芳容”的盒子。

盲盒中大多为成套销售的玩偶手办，如索尼天使、乐高小人、 泡泡玛特等。后衍生出幸运盒子等实用性产品，盒子里大都是随机的耳机、手机壳、钥匙链等小物品，在商场及电影院里铺设广泛。

据国泰君安证券的老师分析，盲盒背后的营销逻辑与40年前日本诞生的扭蛋机类似，玩家投入100 日元硬币 后就能获得装有玩具的扭蛋，而扭蛋中装着的玩具样式也需要打开扭蛋后才能知晓，这种装置如今仍可在日本药妆店、便利店等处见到。2007 年，日本最大玩具制造商万代再次将扭蛋推至消费浪潮之中，针对30 岁左右消费人群推出的“机动战士高达”复刻人偶扭蛋，销量达 450 万。

很多盲盒玩家都像着了魔一样，不惜壕掷千金抽盲盒。有网友表示一旦入坑，便欲罢不能。

据报道，一对来自北京的夫妇，在盲盒潮玩上4个月花了20万，“买一个，你就想成套；成套之后，你又想集齐所有你没有的系列；集齐之后，你又想抽隐藏款。”

泡泡玛特创始人兼CEO王宁也曾透露，还有一位60岁的玩家，一年花了70多万购买盲盒。

一个日本宅男，家里的盲盒公仔摆满一面墙，平均每个月花费40多万！

知乎上还有男士犯愁：月薪7000的月光族，如何让老婆退坑盲盒？

泡泡玛特去年在北京西单大悦城做过一次Molly展,单场商场展收获了10万左右的粉丝。

炒盲盒赚钱吗？

最高涨了39倍

几万元换来几袋玩具，同时有的人甚至愿意花几千甚至几万元收购一个娃娃玩具。那么，炒盲盒赚钱吗？

根据闲鱼今年年中公布的官方数据，过去一年闲鱼上有30万盲盒玩家进行交易，每月发布的闲置盲盒数量较一年前增长320%，Molly娃娃交易超23万单，均价270元。

限定款和隐藏款被炒至上千元并不罕见，最受追捧的盲盒价格狂涨39倍：泡泡玛特的潘神圣诞隐藏款，原价 59 元，现在已经卖到 2350 元的高价，狂涨 39 倍。

闲鱼报告显示，去年一位30岁的闲鱼用户，光是通过转让盲盒就赚了10万元，盲盒的价值可见一斑。

一年卖出400万个Molly公仔

泡泡玛特半年营收1.6亿

Molly是目前人气最高的盲盒玩偶之一。据悉，单个售价59元的Molly，一年能卖400万个，实现2亿多元的销售额。而这人畜无害、可爱天真的Molly背后的推手，早已成功上市（并退市），并半年狂赚超2100万。

资料显示，Molly背后的公司为北京泡泡玛特文化创意有限公司，这家2010年才成立的公司，虽然2014-2016年连续亏损，但硬是靠着无数上瘾者的支持在2017年上了市，随后迅速扭亏为盈。

泡泡玛特8月底发布的2018年半年报显示，公司上半年实现营收1.61亿元，同比增长155.98%；实现归母净利润2109.85万元，同比增长1405.29%。也一举夺得新三板玩具企业2018上半年业绩之冠。

根据泡泡玛特后台统计数据显示，购买潮流玩具最多的，是26岁刚工作不久的年轻人。

而截至2019年7月，泡泡玛特线下直营门店已经突破了100家，拥有428台机器人商店，深度覆盖了全国52个城市。

去年“双十一”POP MART天猫 当日销量2786万，斩获天猫模玩类目第一名。

这背后，是潮玩品类销售的大幅增长和潮玩消费群体的日益庞大。泡泡玛特创始人兼CEO王宁透露，单个售价59元的Molly，一年能卖400万个，实现2亿多元的销售额，已有成为超级IP的苗头。

公司于2017年1月25日在新三板挂牌，2019年3月29日该公司发布公告称决定自2019年4月2日起终止其股票挂牌。挂牌2年便退市，有传言称是为了去美国上市。

天眼查信息显示，公司退市后，已经变更为外商独资企业，一家名为POP MART（HONG KONG）HOLDING LIMITED 的主体持有公司100%股权。王宁仍继续担任公司法定代表人。

盲盒经济：好奇不仅害死猫 

还能掏空你的钱包 

盲盒中商品的不确定性给予消费者无可比拟的惊喜感，商品的成套性激发玩家进行收藏的欲望。

国泰君安此前曾分析过，盲盒营销紧抓当下用户消费心理，满足炫耀及收藏需求 ：

1. 系列产品满足收藏癖好

氪金族千千万，收藏癖占一半。

收集盲盒的单价不高，但种类繁多激发用户收藏欲望。收集是铭刻在人 类基因里的天性，从小浣熊干脆面里的卡牌，到麦当劳套餐中的玩具， 商家充分抓住消费者的收藏癖好展开营销。而那些方便购买又价格低廉的产品则在这方面具备先天优势。

盲盒单价并不高，一般在39-69元之 间；但新品不断，每个系列都会按照季节发售，而一个系列中又有十几 个款式，每个款式中的人设动作、表情、服装上都有细节变动，产品复 购率也因此大大提升。可见，对于大部分消费者来说，入门毫无门槛， 而一旦踏入，则很容易陷入不断购买的陷阱。在不断购买、收集的过程中获得满足感。

2.未知诱惑激发赌徒心理

盲盒之所以能成为当下如此风靡的娱乐产品，除了本身“萌趣”、“酷炫” 的外表对当下年轻人具有吸引力之外，购买时充满未知、打开后惊喜连 连的机制也对消费者具有极强的吸引力。 从销售商品到销售情感。期待、满足、惊喜、失落，由于事先对盲 盒里的内容毫无了解，用户在交易过程中产生的这些感情是商家可 以预期的，而这些都被视为是占领消费者心智的设计。消费者购买和拆盲盒的过程中，与商家建立起一种娱乐化的情感关系，从而让整个购买过程更加有趣。

隐藏款带来惊喜营销。每个系列中未知造型的“隐藏款”也常是最令 盲盒消费者期待的，商家推出的盲盒中，常使用“固定款 隐藏款”的 模式。同时与其他品牌的合作而更具收藏价值，这除了加重盲盒爱好者的好奇之外，也吸引许多非盲盒爱好者抱着投机的心态加入其中。不少限定款甚至被炒至上千元。

3.作为炫耀与交流的社交货币

盲盒爱好者组建社群，打造专属社区，进行炫耀、交流以及交易。

由于盲盒购买具有强烈不确定性，获得限量款、隐藏款也十分不易，历经千 辛万苦得到的玩家也乐于在社交平台分享炫耀拆盲盒的战果。在微博、 B 站等社交、视频网站搜索盲盒，会发现不少拆盲盒的视频，播放量多达几十万。

此外，据悉，泛二次元人群已增至 3.46 亿，Z 世代、女性为盲盒的主力消费军。

Z 世代是在 ACG 伴随下成长起来的一代，以盲盒为代表的手办是泛二 次元市场的下游衍生。艾瑞数据显示，Z 世代文娱消费支出占比为 28.9%，娱乐习惯和为兴趣付费的能力都已经得到充分培养。天猫发布的《95 后玩家剁手力榜单》显示潮玩手办的烧钱指数位列第一， 成为 95 后年轻人中热度最高、最烧钱的爱好，90/95 后的贡献度亦首屈一指，在天猫国际潮流玩具品类中消费额占比达到 40%。

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（来源：大成基金的财富号 2019-09-17 09:05） [点击查看原文]