《投资者网》章文

行业遇冷致业绩下滑

据企查查显示，法狮龙家居建材股份有限公司(以下简称“法狮龙”)，是一家从事集成吊顶产品及其配套设施的研发、制造、销售的建材产品供应商。而其招股书披露，公司的业务范围还涵盖了集成墙面等产品的研发、生产和销售。产品主要应用于建筑室内装修、装饰。

2016年至2018年，法狮龙的营业收入分别为3.5亿元、5.52亿元、5.17亿元。2017年至2018年同比增长57.71%、下降6.34%。同期净利润分别为，0.47亿元、0.96亿元、0.82亿元，分别同比增长104.26%、下降14.57%。

客观上说，2018年法狮龙业绩的下滑，无疑受制于房地产政策收紧。而纵观整个行业，这一情况一直延续到今年上半年。

国盛证券夏天等分析师在研报中点评整体建筑装饰行业认为，建筑装饰行业上半年各细分行业呈现出强弱明显分化的格局，龙头公司及央企普遍实现较好增长，但多数行业内中小公司及民企业绩放缓或下滑。整体来看，在基建疲弱、房地产逐渐承压趋势下，后续建筑板块盈利增长将受压，有待逆周期调控政策发力。

此外，上述研报还称，当前制造业疲弱、贸易不确定性增加、地产融资趋紧之际，基建作为国内稳投资为数不多的政策工具，重要性再次提升。从中可以看出，如果希望投资建筑装饰行业，基建板块或许强于其他细分行业。

这一点在建筑装饰指数今年下半年的A股市场表现中同样得以体现。

若比较2019年6月3日至2019年9月12日行业指数变化，同花顺建筑装饰指数涨幅仅为0.6%，而同期上证指数涨幅为4.57%。

行业优势待提高

虽然行业不景气，但反观法狮龙本身，也存在诸多自身问题。

目前，与法狮龙一同排队IPO的同行公司——奥普家居，成立于2004年9月9日，目前总股本3.6亿元。

而法狮龙成立时间略晚于奥普家居，成立于2007 年 3 月 26 日，目前总股本为0.97亿元。

此外，早已与2014年1月登陆A股市场的友邦吊顶（002718.SZ），同样也是法狮龙的竞争对手，该公司于2007年12月23成立，目前总股本1.3亿元，总市值22.83亿元。

通过对比可以看出，无论是成立时间，或是公司规模，法狮龙并没有明显的优势。而法狮龙的销售端相对同行公司也存在某些不足。

据招股书披露，2018年法狮龙对前十大客户销售额合计2,052.53万元，仅占主营业务比例为3.99%，其中个体经销商占据多数。对企业来讲，大客户依赖是一个老生常谈的话题，不过，如此分散的客户看起来也不是一件好事。

《投资者网》研究发现，同样的情况并没有出现在上述其他两家公司中。

根据2018年报，友邦吊顶(002718.SZ)前5大客户占年度销售总额比例已达18.36%。同样处于冲A状态的奥普家居，2015年至2017年对前十大客户销售的销售占比也均在35%左右，2018年1至6月该项数据为25.24%

而另一方面，法狮龙的存货也随业绩增长而逐年抬高。

2016年-2018年，法狮龙存货余额分别为 4,540.75 万元、7,542.64 万元及7,397.96 万元，占流动资产的比例分别为 36.11%、31.81%及 21.16%，存货规模较大。

而同期，其存货周转率却不断下降分别为7.2次、5.6次、4.49次。在2016年至2017年，这一数据也低于奥普家居的7.51次、6.05次。

在毛利率方面，法狮龙对比两家同行公司也存在一定差异。2016年至2018年，法狮龙的毛利率分别为31.89%、38.63%、35.23%。同期友邦吊顶的毛利率为49.45%、45.39%、36.44%；2016年至2018年1-6月奥普家居的毛利率为49.44%、47.75%、51.39%。由此可见，法狮龙的毛利率明显低于可比公司。

显然，采取何种方式有效降低生产成本进，而提高毛利率对法狮龙来讲，充满挑战。

“逆袭”能否可期？                  

无论生产、经营均落后于同行公司，法狮龙在对外投资方面也让人“着急”。

法狮龙收购的子公司丽尚建材，其业绩也不尽人意。2014年，丽尚建材的总资产为2,590.36万元，可利润总额为-3.2万元。可到了2018年，丽尚建材的总资产已经达到6,190.97万元，而净利润依然亏损，为-96.4万元。在收购之后经营了4年，总资产翻了2倍有余，而亏损却扩大了30多倍，令人摸不着头脑。

不仅如此，法狮龙还于2017年10月24日成立全资子公司春风驿站，注册资本为1,080万元，但截止招股书披露，该公司的资本依然为0元，也就是说，春风驿站并未收到一分钱的实际投入，也未经营。该公司已于2019年7月16日被准许简易注销。在法狮龙筹备上市这段时间，闹了这样一出又是为何？ 

法狮龙似乎想丢掉“不具有投资眼光”这顶帽子。此次上市又抛出了两个诱人的募投项目，试图“逆袭”。

根据招股书，法狮龙集成吊顶基础模块及功能模块建设项目，内部收益率分别为24.25%、26.42%。

如果这次募集资金项目建设完成，法狮龙将新增2500万件的集成吊顶基础模块产能和100万件的集成吊顶功能模块产能。相较于法狮龙目前的产能来说翻了一倍之余。

可是，上述项目目前是否已经破土动工，又能否达期，这些都是未知数。一旦募集资金出现问题，法狮龙是否又有能力顺利完成上述项目建设呢？（思维财经出品）

（来源：投资者网的财富号 2019-09-17 00:06） [点击查看原文]