不知道是不是我发了比较多的关于养猪股的文章的原因,我每天早上起来打开雪球看一下，发现推送到页面的大部分都是关于养猪股的帖子，看空的、看多的、有认真的分析的、也有无理取闹的，真的是一个大染缸啊，准确的说：绝大部分帖子没有任何意义。

在证券投资行业，遇到投资机会时我们一开始都想得很简单，贸然跟进，置风险于不顾，这是亏损的一大根源，但这个不是我们今天要探讨的话题。我们今天要探讨的是另一个话题：很多人会把简单的事情想复杂，于是出现摇摆不定而变成情绪的奴隶，这也是亏损的一大根源。

从深层次来看，把简单的问题想复杂是人的本性，这主要来自于自身的不自信。接下来我们就以养猪股为例来探讨这个问题，在养猪股这论上涨过程中，存在诸多的疑问，这里我重点把以下几个大家都在猜测的现象列一下并谈下个人观点。

一、上市公司猪瘟受损严重，现在都在隐瞒。这个现象的表现就是每个月养猪企业都会公布自家的经营数据，主要包括生猪出栏量、销售价格和销售收入，到了季报还会增加生物资产的增减情况、利润情况，同时在互动易平台还会有很多的问董秘、机构调研等等。通过各种数据表明，上市公司有意隐瞒一些东西，比如一个月前某公司董秘回答问题时还在说公司生物资产如何增长，但是到了半年报发现却是下降的，这导致了整个市场对于上市公司的诚信问题产生怀疑。另外就是7月、8月份公布的出栏数据，上市公司时好时坏，不仅仅同比下跌幅度比较大，就是环比下跌幅度也比较大，这其中龙头公司$温氏股份(SZ300498)$8月份的出栏数据就加剧了市场的恐慌，虽然上市公司都说是补栏种猪以及延后销售等理由，市场却并不买账。对于这个事情我是这样看的，首先这次猪瘟影响的是全国，不管大公司还是小农户都或多或少都有受灾，至于上市公司受灾程度第一是要看公司主要产能所在地，每个省受灾程度有所不同，比如天邦股份很大一部分产能在广西，而广西又是重灾区。第二就要看公司防疫能力了，大公司会比小公司要好，自繁自养的会比公司+农户的要好。另外至于说的公司诚信问题，这点首先不排除有些上市公司是为了配合股东的减持，这个大家可以在上市公司公告去看，这里就不点名了，另外一个就是受灾情况超过了公司管理层的预计，疫情的发展让防疫情况属于失控状态，两个月前同两个月后甚至每个月都完全不一样。至于每个月的出栏数据，这里就很多迷一样的东西，到底是因为死的猪多了还是押栏多了，还是因为前个月因为担心而提前销售了，这些因素我看都是存在的。这场非洲猪瘟没有幸免者，大家都是有损失的，接下来要看的就是谁能快速的复产，今年的数据处于剧烈波动中，没有太大意义，而从周期股估值来看，今年的养猪股的利润是基本不具备参考价值的。

二、因为猪价的快速上升而引发通胀的担忧，ZF会考虑打压猪价，通过行政手段、增加进口、投放国储冻肉等方式。首先我们说增加进口、投放国储肉等方式基本是解决不了问题的，首先量无法起来，再者进口过多必将伤农，这对我国整个养猪产业链的长远发展是不利的，还有就是鲜肉才是消费的主要品种而不是冷冻肉，周期依然形成，这短期内恐怕是任何力量没有办法改变的。

三、下游消费不行了，大家不吃肉了。在猪瘟发现初期，老百姓考虑食品的安全会选择少吃肉，甚至不吃肉，但现在疫情比较稳定了，再加上宣传的到位（非瘟只传染猪），这个担心应该不会太多了，但由于猪肉价格的大涨，这是肯定会对消费量有一定的抑制作用。

四、疫苗正式研发出来，猪周期就不会那么强烈了。首先咱不说这个疫苗能否真正研发出来，就算马上研发出来并有效，这也是对本轮猪周期没有太多影响的，能影响的就是会缩短本轮猪周期，但是做周期股我们能做的本来就是1到2年的就够了，难不成准备做个10年8年的啊，所以我认为这个疫苗的逻辑是最没有价值的。

以上说了那么多，其实都不是我最想说的，因为我认为这些消息也好、逻辑也好都是市场上的杂音，根本不值得我们去花太多时间去研究，首先没有定量的东西本就不好研究，其次就是研究明白了对于养猪周期的投资也没有太大的价值，反而把自己越搞越复杂了，越复杂就越忐忑，越容易患得患失，这样下去不用说赚钱了，亏钱倒会变得很容易。又怕踏空又怕被套，市场反应好一点就赶紧追涨，一看到利空消息又止损。记得我前段时间看到了一篇帖子，说在73元止损了牧原股份，并表示了愤慨“什么垃圾公司，一买入就亏损了10%，什么狗屁强周期，都是害人的”，我看了这个帖子后没有忍住大笑了一下，这样的人82元最高位置去追，这和公司好不好、逻辑强不强有什么关系，一亏一点就只知道骂，我只能推测这位朋友就算是几年前开始买$贵州茅台(SH600519)$也一定是亏损的。

都说大道至简，投资没有必要搞那么复杂，当然我的理解这里的简不是不认真去研究，而应该对于真正核心的问题做研究，把核心的问题要搞透彻，只有这样你才可能在投资这条路上获得不错的收益，那么什么才什么是周期股投资的核心问题呢？

我看来周期股研究要遵循“一个目标、三个判断、一定的估值”的原则，这也是我个人总结的“一三一原则”，接下来我们就一个一个分析下。

一个目标：利润兑现。我们做周期股的核心逻辑就是选择投资的标的一定是能够利润兑现的，不能利润兑现的周期股投资逻辑一定是个伪命题，我们不做可能发生的事情，而应该要做确定能发生的事情。由于专做周期股并发表了不少文章，有不少网友会和我提这个机会那个机会，让我判断一下，其中最典型的就是他们看到了某研究报告说行业可能会反转，并列出了一些在我看来比较牵强的理由，但我的回复更多的是“不着急，等它真正反转的时候我们再做也不迟”，由于我们本身不是行业内人士，也无法判断整个大经济的趋势，那我们完全可以用“不见兔子不撒鹰”的方式去捕捉投资机会，而完全没有必要“守株待兔”，这和概念股的投资是完全两码事。我们现在回到养猪股来看，养猪股其实真正启动在2018年8月份，首先的标志是行业内最具成本优势龙头$牧原股份(SZ002714)$发生了亏损，这本身就是行业即将反转的重要标志，再加上非洲猪瘟在我国首次发生这个事件的确立，强大的逻辑奠定了未来两年养猪行业头部企业利润的高速增长，这个行业利润兑现是一定能够实现的，当然在这里不得不承认一个事实就是本轮养猪股周期在第一波启动就非常凶猛，涨幅可以用巨大来形容，这多少是有透支了后阶段的上涨空间。

三个判断：好逻辑、好公司、好价格。

好逻辑的判断非常重要，这也是诸多非专业人士很难搞清楚的一件事情，在这里我分享一个方法：那就是对于逻辑的判断那就看是否行业的供求关系发生了改变，不管是供应出问题还是需求超预期爆发增长这都是供求关系的彻底改变，只有这种供求关系的彻底改变周期股投资逻辑才足够强大，而市场上经常会出现某些行业的企业为了保持利润联合共同阶段性提价，这在我看来不是属于非常强大的周期股投资逻辑，在这样的逻辑下去做周期股投资往往一不小心就会产生亏损。那我们看这轮养猪行业，那就是供应这块除了大问题，能繁母猪同比减少已经接近40%了。

有了好逻辑是不是一定就能赚到钱呢，不一定，有了好逻辑一定要选到好公司。如果你买了养猪行业的002477（雏鹰农牧）那不但不赚钱而是大亏，有人说只要周期逻辑发生了，选公司不是很重要的，因为会出现普涨，通过多年的观察和实际参与，我认为完全不是这么一回事情。和一般观点不同，我认为公司的选择特别重要，周期股公司的选择一看产能（包括已有产能和在建产能）、二看公司专注程度、三看成本优势。养猪行业的龙头牧原股份就是符合这些条件的最佳标的，无论是产能扩张情况、专注情况、绝对成本优势情况都足以支撑公司享受更高的溢价，也一定是大资金选择的最佳标的。

好价格其实这个不用过多去说了，因为这不只是适合周期股，应该适合任何的投资策略，然而相对于成长股投资和价值股投资，我们周期股投资应该把价格看得更重。这是因为周期股股票的股价是处于上下波动的，如果买在高位你被套之后可能要几年之后才解套，而等你解套的时候又是处于股价高位了（这种情况在那种没有产能扩张的企业身上很普遍），但成长股和价值股则可能是处于长期上涨的过程，买在阶段高位很多事后只是浪费了时间。

最后我们要说的是周期股是有一定的估值的，周期股很少会像成长股那样给特别高的估值，虽然从利润上来讲已经实际发生了，但真正的周期股是不会每年保持超高利润的，行业不景气的时候甚至要发生亏损。那么我个人在对周期股估会用两种比较简单的方法，一种是算出公司往年的利润率取个平均值，根据公司的产能情况算出公司利润的中间值，根据这个利润值给到一定的PE(这个区间比较大，根据不同可以给到10到30倍)，另一种方法就是根据上一轮景气时的利润率计算出公司的利润值，根据这个峰值给到5到10倍PE（具体行业具体分析，没有标准的数字，需要的是根据行业历史值做参考）。我在上一篇文章针对养猪股的估值做了比较详细的分析，大家可以参考一下。而市场里很多人不懂得怎么估值，一味地认为利润还在增长股价还需要大涨，孰不知如果公司的估值已经到了顶峰，接下来产品再怎么涨价股价也很难上涨了，甚至出现背离，这也是现阶段有不少人在养猪股投资亏损的原因所在。

投资并不复杂，它不是一个非常缜密的科学试验，不需要对方方面面研究特别清楚。当然投资也不是一个简单的事情，虽说大道至简，但你必须搞明白应该怎么简化，一定要抓住核心的问题，并在这些核心的问题上死磕直到完全搞明白为止。根据我近五年专注周期股投资经验来看，我们需要做的就是把“一个目标、三个判断、一定的估值”这些搞明白，这些就是最核心的，至于那些乱七八糟的影响因素完全可以不用理会。

做投资本就是一件反人性的事情，把简单的事情搞复杂化是我们的天性，如何控制住这些天性需要我们长期的思考和总结，还是那个观点：投资不是游戏，只有专注才可能成功。通过专注我们就可能克服人性的某些缺点。

最后祝大家中秋快乐！

（来源：石木见的财富号 2019-09-13 15:44） [点击查看原文]