瀚川智能——打造世界领先的智能制造整体解决方案提供商。瀚川智能主要做高速插针机等小型精密智能制造装备的研发、生产与销售。并以此为基础从事汽车电子领域的系统集成，集成产品主要包括连接器生产线、传感器装配检测生产线、高速数据线束生产线与ABS线圈生产线等。瀚川智能与世界一流企业协同发展的机制使得公司技术始终处于行业领先地位。那么对于这样一个公司投资者会有哪些相关的问题呢一起来看一下。

一马当先：公司加权Roe高达47%，请分析师老师用杜邦分析法的方式论证一下这个非常优异的资产盈利能力的可持续性，谢谢老师啊……

分析师回答：2018年，瀚川智能的ROE=总资产周转率（1.09）*净利润率(16.31%)*财务杠杆比率(2.6)=46.23%，由于公司负债率较高，财务杠杆高于同类公司，另外，总资产周转率明显高于行业平均水平，主要原因是有两点，一是公司总资产规模较小，特别是固定资产与无形资产，二者合计仅约0.50亿；二是公司打开动力锂电领域市场，营收整体增长较快。我们经过分析认为，公司的较高的ROE较难保持，当公司的运营进入到成熟阶段时，ROE将会回归到行业正常水平，即5%-15%。

阳光心情：公司在行业中地位如何？

分析师回答：瀚川智能的主营业务属于智能制造行业，公司专注于精密小型产品制造领域，为客户提供柔性、高校的智能制造解决方案，研发生产新能源电池制造解决方案、医疗健康制造解决方案、智能制造系统等产品。在占营收比较大的汽车电子领域，瀚川智能的客户基础比较好，主要客户有泰科电子、大陆集团，在行业内地位较高。

阳光心情：公司客户集中度怎么样啊？

分析师回答：2018年，公司对前五大客户的销售收入占主营业务比为75.07%，客户集中度较高，尤其是泰科电子系，2016-2018年，营收占比分别为58.03%、50.67%、35.94%,单一客户的波动对于瀚川智能会造成较大的营收波动，公司的抗风险能力较差。

默默月光：瀚川智能为什么毛利率下降了？

分析师回答：由于新能源电池智能制造装备前期投入的研发、设计、调试成本较高，进而导致当年毛利率较低。随着新能源电池智能制造装备的成熟运转，此项业务的成本将会逐步降低，毛利率将逐渐恢复至30%左右。此外，2018年医疗健康智能制造装备的毛利率相较2017年也有所下滑，主要原因是公司2018年开发了新客户3M中国有限公司，在该客户项目上成本投入较多，进而导致毛利率下降。

默默月光：请问公司的期间费用率近几年有什么变化？怎么看待这个变化？

分析师回答：2018年瀚川智能的管理费用率与研发费用率出现了下滑，分别由2017年的10.01%和5.19%下滑至2018年的7.50%和4.50%，销售费用率基本持平，2017年为4.15%，2018年为4.40%。研发费用率的下降是由于可复制产线情况的发生，当公司开拓更多新业务时，研发费用率将有一定回升。

小猫咪：中美贸易摩擦对瀚川智能有影响吗？

分析师回答：瀚川智能的第一大客户泰科电子是美国纽约证券交易所上市公司，瀚川智能为其提供在中国境内、捷克、墨西哥、匈牙利、印度等地的工厂提供器材，并不直接与美国境内产生跨国贸易，简单的贸易摩擦对瀚川智能影响不大，但是一旦中美双方关系恶化，有可能影响到双方的合作关系。

走西口：每一种汽车都有汽车电子元件吧，为什么我看现在大家都只讨论新能源车的汽车电子呢？

分析师回答：这是由于两个原因：首先，在不同的汽车类型中，新能源汽车的汽车电子所占成本较其他汽车高，传统紧凑型车汽车电子成本占比15%，（传统）中高档车中该比例约为28%，混合动力汽车的汽车电子成本占比已经达到47%，纯电动汽车（的汽车电子成本占比）高达65%；第二，新能源汽车的产销量近年快速增加，在汽车领域占比加大，所以从长远角度看，大家更加关注这方面的发展。

乐观小刺猬：瀚川智能的医疗健康行业发展的怎么样？

分析师回答：在医疗健康领域，公司发展较为缓慢。对此，公司解释医疗器械及医疗服务市场推广及应用周期较长，认为自身在该领域拓展业务不存在明显瓶颈。但我们认为，公司在医疗健康领域发展一般，首先公司2018年该领域营收不足1300万，营收占比小于3%，这可能是由于医疗制造行业的寡头特性；第二，公司2017年第五大客户为美敦力，说明公司当年已经打开了医疗健康领域的部分市场，如果该产品被客户认可，随之而来的应该是产品的销售爆发期，但2018年，美敦力不再是公司前十大客户。所以整体来看，公司在医疗行业的前景一般。

开朗的居士：瀚川昨天大涨11%，你们怎么看？现在再买是不是不合适啊。

分析师回答：股票波动和很多因素有关，包括宏观因素、微观因素、投资者心理等，瀚川智能的昨日大涨是股市中常见的现象，目前瀚川处于成长期，利润剧增，所以股价的上升是一个正常的现象，当瀚川过渡到成熟期后，盈利稳定后，股价将逐渐回落。我们在这里提醒您，入市有风险，投资需谨慎。

开朗的居士：为什么公司研发费用不高？

分析师回答：主要是公司生产线的可复制性以及公司营收的高速增长导致，公司按照大客户的需求研发出一套智能设备后，批量复制到其他工厂，中间的研发成本是极低的。另外，公司是项目化生产，相当一部分研发投入计入了项目成本。 虽然表面上看起来研发支出占营收比例不太像高科技企业，公司实际上的研发投入比较可观。

二分明月：瀚川智能的研发与技术人员共有366名，2018年的研发费用为1959.96万元，平均每人费用仅为5.35万元。请问老师：这个费用包括研发人员的薪酬吗？如果包括，那么，这些科研人员的月收入也就四千多元（而且还不包括其他方面的研发投入），这，是不是也太低了啊？公司信披的数据是不是也太经不起推敲了啊？老师怎么看啊？

分析师回答：从招股说明书中看，研发与技术人员合计366人，其中研发人员数量为163人，技术人员数量为203人，大部分技术人员从事的工作为简单的流水线作业，薪酬较低。研发任务主要由研发人员和核心技术人员完成，瀚川智能的研发费用主要由材料和人工构成，其中2018年计入研发费用的人工金额为939.86万元，占比47.95%，研发人员占总员工比例为23.12%，同时，2018年应付职工薪酬为1486.42万元，如果按照比例计算，应付研发人员的薪酬约为343.66万，则在2018年研发人员的整体薪酬应为343.66+939.86=1283.52万元，平均每人7.87万，折合每月六千五左右，符合苏州当地的薪酬水平。

雪夜孤鸿：瀚川智能的业务规模怎么样啊？

分析师回答：瀚川智能的业务规模算是比较小的，在智能制造装备大行业层面，瀚川智能的业务规模低于同行业可比公司。国外同行业可比公司业务规模已在几十亿的数量级；国内智云股份、迈为股份等公司业务规模在 7-10 亿元之间。公司 2018 年营业收入为 4.35 亿元，在智能制造装备大行业的上市公司中处于中下游。不过从半年报中可以看出，瀚川智能的业务规模在逐步扩张，2019年上半年，营业收入达到了1.59亿，较上年同期增长了48.62%，增长原因是公司的传感器生产线、医疗健康设备等产品销售收入持续增加。

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（来源：大手笔护盘66的财富号 2019-09-12 19:13） [点击查看原文]