在刚刚过去的八月，恒生指数大幅下跌近九个点，同期沪深300指数跌幅不到两个点，港股的表现让人失望，几乎抹平了今年全年的涨幅。

 　　在全球主要股指中，恒指的跌幅也是最大的，如果从全球主要国家和地区来看，仅仅好于发生金融动荡的阿根廷市场。但是在9月4号的下午2点，港股突然有一波大幅的拉升，盘指在15分钟内大涨700点，最高的涨幅一度达到了10.41，恒指最终是收涨了995点报收，接近涨幅是3.9，这也是近九个月来单日涨幅最大的一天，尤其是恒指当中的香港本地的蓝筹股，可以说是带动指数大涨的一个主要动力站。

　　站在当前这个时点，如何看待目前的港股，看起来估值已经很低了，但也确实担心香港经济的前景。另一方面，大家也担心这些上市公司的业绩是否会出现不同程度的一些恶化。我们认为在当前这个时点，港股已经具备了这样长期投资的这样一个价值。至少目前看来指数大幅下跌的空间已经非常有限。港股的价格本身已经隐含了极度悲观的预期，港股的投资价值已经显现。

　　港股的投资价值体现在哪些方面

　　第一点是港股的估值，在历史的这样一个底部区域，风险溢价处在一个历史的高位，股市的下行空间有限。由于港股的大幅回调，目前港股各大指数基本上都处于历史上一个较低的历史分位，我们以恒生指数为例，目前最新的恒指的PE差不多在9.5到9.6这样的一个，处于2007年以来的10%左右的历史分位数，PD仅仅为1.04，历史分位数更低，在8.9%左右。分行业来看，特别是地产和金融，估值非常低，地产的PE（TTM）在6.5倍。如果从横向比，目前标普500是18倍，纳斯达克22倍，德国的DAX30和法国的CAC40是14倍左右。可以说恒指在全球主要地区的这些主体中，也处于一个极低的位置。

 　　第二是股息率处于历史的高位足以吸引长线资金的入局。特别对港股这样的股市来说，它的PE扩张几乎没有。从过去的实验角度来看，通过投资港股，获得的收益中约有40%是由股息构成的，剩余的60%是从公司的盈利增长来获到的。从近12月的股息率来看，目前恒指的股息率在是3.84%，在全球范围内主要的股指里面来看，也是属于中到高的这样的一个水平。我们可以看内地的，沪深300目前股息率是2.4%，中证500更低一点，现在股息率大概是1.35。所以说港股股息的优势是比较明显的，如果我们对比纯港股恒星香港商业指数的股息率会更高.

　　第三点就是H的溢价，南下资金由此大幅流入。近期港股的大幅下跌导致AH的溢价持续走高，站在当前时点，恒生AH溢价指数，提升至大概130左右，这个指数位置是在近三年中比较高的一个。这是由H股相对于A股的超跌来造成的。在这种情形下，一旦港股市场内外部的一个不确定因素趋缓，港股出现估值修复的概率就比较高，AH溢价很有可能由于港股的上涨而来逐步的缩小走阔的空间。从年初以来，通过港股通道南下的这些资金逐步加大配置趋势。从今年二季度以来，南下的资金持续流入近六个月，并且呈现出一种净流入加速的态势，在刚过去的8月份，月度净流入金额也是创了今年的新高，合计流入在586亿左右。今年累计流入在1500亿左右，去年同期的差不多是700亿，整整增加了接近120%。

　　第四方面是港股本身的基本面，包括它的EPS一致预期也在底部。

　　截止目前，根据大部分港股以12月31号为会计截止日的港股公司，基本上已经披露完毕了2019年中报。2019年上半年港股的非金融公司，整个盈利出现了一定幅度的反弹，2019年上半年港股主要指数的营收以及净利润的增速虽然有所下行，但是整个增速下行的幅度大为减小。恒生指数、国企指数、恒生综指三个主要的恒指，对应的营收分别上涨了5.9%，6.6%和6.63%。在业绩方面，这三大指对应的归母净利润增速分别在2.8、8.1和5.3。这一轮港股盈利下行的周期开始于2017年的年报，到了2019年，整个经济下行的斜率趋于放缓，也间接反映在我们港股的财报当中，整个盈利下行的趋势也是放缓。我们认为2018年以来港股盈利增速下滑会越来越往下，接近于一个底部的区域。那么下半年其实也就没那么悲观，会比上半年同期持平，或略有增长。同时国内逆周期政策的推出，有利地对冲了经济失速的风险。并且随着货币政策中性偏宽松，国内LPR改革的推进，进一步的推动了实体融资成本的下行，叠加上一些减税效果释放，我们认为整个中资企业的利润是非常有弹性。

　　第五点就是我们在看一下整个外部的环境，出现了一些明显的边际改善，对于港股未来的行情将会起到一个催化剂的作用。香港市场是一个离岸市场，对于外部环境的变化比较敏感。美联储的降息预期大幅的增加；中美贸易局势方面虽然曲折但未有结果；人民币汇率持续大幅贬值的概率不高，也没有形成持续的贬值预期；我们看到的这些比较积极的改变、边际改善，有助于港股投资情绪的恢复。

　　华安CES港股精选100的介绍

　　华安CES港股通精选100指数是由中华证券交易服务有限公司委托中证指数公司进行编制的，跟踪的是剔除同时在香港及内地市场上市的A+H公司的H股股票，然后进行按照上市公司的市值排名，取到的前100个股票。整体行业比重以金融、地产以及信息技术为主，金融的占比是31%，地产是14.9%，信息技术13%。其中中资股的市值比重在45%左右，港股本地蓝筹股的比例大概在55%左右。目前整个人民币汇率的边际影响开始减弱，大幅贬值的概率不高，越来越多的南下资金，倾向于购买中资股。而蓝筹股方面，与中资股相比，股息率会更高，整个波动更小。但从财报来看，长期有业绩下滑的风险。但是短期内的反弹动力，则要高于中资股。CES100的股息率在3.5，估值是3倍左右。从过去几年业绩来看，近五年CES100的年化收益率在9.36%，恒指是4.5%，近三年复合年化收益在8.14%，恒指的年化收益7.67%，年初至今的收益港股100是在3.26%。要警惕的主要风险因素是是英国硬脱欧风险，这将会对港股市场造成比较大的冲击。

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（来源：华安基金的财富号 2019-09-12 18:25） [点击查看原文]