截止今天收盘泰禾集团总市值在163亿元，但是，笔者想强调的是但是，仅仅今年泰禾集团对外担保就达到800亿，更可怕的是大股东的股权质押几乎接近100%，未来的泰禾未来在哪里？可能就像我们听的那首歌《在希望的田野上》。

尽管泰禾集团上半年财务报表还算靓丽，实质，泰禾集团（000732）日子并不太好过。

从年初计划向世贸出售7个项目“回血”到 上半年回款至上的模式，最后到董事长黄其森四处奔波各大金融机构，公司的每一环都在为摆脱困境想方设法。

高杠杆、高负债，泰禾面临的这些困境，在过去一年的时间中已经被很多大V研究通透，已经不需多加赘述。

半年时光的奔波调整并非没有成效，在上个月底泰禾集团交出的2019年半年报中，我们可以“清晰”地看到公司半年来的改变：

债台高筑下营收利润却实现双增长，上半年公司实现营业收入增14.33%，净利润大增58.74%。负债方面得到缓解，公司短期借款由一季度的145.69亿下降到半年度的75.54亿。

业绩和负债的改变确实让人眼前一亮，但是经营性现金流指标更加值得关注：上半年泰禾集团经营性现金流净额实现202.16亿，要知道，2018年同期泰禾的经营性现金流是“负数”，这也就意味着，上半年泰禾的回款战略确实取得了一定的成效。

在上半年泰禾的一场媒体交流会上，黄其森也曾直言，危机已经过去：

“现在的泰禾没有大家想象的这么惨。”

然而，泰禾的危机真的已经过去了吗？

疯狂担保背后隐忧

览富财经注意到，2019上半年，泰禾曾疯狂发布对外担保公告。

具体来看，2019年2月1日至9月12日，泰禾集团发布的公告中有23条涉及为子公司提供融资担保，涉及资金近400亿元。据了解，企业对子公司的担保获得的融资会纳入负债，这些担保无疑会为公司债务增添压力。

更让人诧异的是，这些子公司的资产情况跟泰禾此前的危机如出一辙——负债奇高，负债率几乎都在90%左右。

泰禾集团则曾在公告中表示：被担保公司所开发项目前景良好，担保风险可控。

不过这些子公司的真实情况或许并不如泰禾一样乐观。根据梳理，这些20余家被担保的子公司大都亏损严重，营收净利双低，还有6家子公司最近一期营业收入为零。

统计/制图：览富财经

例如泰禾于7月5日宣布的对境外子公司Tahoe Group Global的跨境担保，该子公司一季末净资产为负，负债高达53.79亿元，去年和一季度净利润都呈现大幅亏损状态。

很难想象，多家被担保子公司存在高额负债率，经营业绩萎靡亏损的情况下，泰禾集团还能表示风险可控。

作为激进派代表型房企，近三年来泰禾集团用成倍增长的融资担保来为子公司提供资金支持，担保比例也随即水涨船高，2016年—2018年公司的担保比例（担保余额与归母所有者权益比值）分别为241%、484%、570%。

今年上半年，泰禾集团仍然在不断加大担保余额。据最新数据统计，截至发稿前，泰禾集团对外担保余额825.49亿元，占归母所有者权益的447.21%。这也说明了泰禾的激进风格并没有多少改变。

能否脱困仍然“悬疑”

在泰禾集团进行疯狂担保的同时，其中报业绩似乎也有些许“悬疑”。虽然半年报净利润大增58.74%，但事实上，为了这部分增幅泰禾在上半年对多家子公司进行了股权出售操作。

泰禾半年报显示，2019上半年公司一共对10家子公司以及长期股权投资进行过处置，通过处置一共获得了7.49亿元的投资收益。若是把这部分利润剥去，泰禾上半年的主营业绩并不乐观，公司扣非净利润仅增2.35%也从侧面说明了这一点。

同时，泰禾在上半年仍在面临着资金承压的情况。半年报数据显示，公司筹资活动产生的现金流量净额为-291.21亿元，原因是公司借款收到的现金减少，同时在偿还债务中支付的现金增加。而泰禾手中的现金及现金等价物的净增加额同比减少72.57%，为14.09亿元，泰禾在融资方面仍旧面临着压力。

除此之外，泰禾集团控股股东泰禾投资的高额质押也让我们不得不去预警。近年来，泰禾投资的股权质押率一直处于天花板附近，据choice最新数据显示，目前泰禾投资累计质押12.07亿股，质押率99.07%。一般来说，大比例质押背后都会伴随这控股股东资金链紧张等风险，而泰禾的控股股东这种质押率常年接近100%的情况，背后的风险相信已不言而喻了。

825.49亿担保大量高负债亏损子公司+近乎100%的高质押率+出售资产修饰中报，如此看来，泰禾要摆脱困局去掉杠杆的道路依然很遥远。

（来源：览富财经官方的财富号 2019-09-12 16:25） [点击查看原文]