9月10日下午，中国国家外汇管理局决定取消合格境外投资者（QFII）与人民币合格境外投资者（RQFII）的投资额度限制。这将利好中资券商股，白马蓝筹股，以及传统意义上的QFII与RQFII重仓股。

“放开”QFII与RQFII额度有何意义？

所谓QFII，即合资格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investors），是在中国内地投资与A股市场的外资机构。而RQFII，是持有人民币的外资机构在香港市场通过中资券商投资于A股的途径。

此次取消QFII以及RQFII投资额度限制的同时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。不仅是总额度的限制取消，而且单家的额度备案和审批也同时取消。一句话，“欢迎符合条件的全球各地境外机构使用境外人民币开展境内证券投资。”

对比最近市场的两个“催化剂”：央行“降准”以及此次取消QFII与RQFII的额度，此次的政策对国内整体金融市场影响更为深远和直接。

数据显示，2018年我国跨境证券投资项下收支总规模（流入+流出）2137亿美元，占整个资本项下收支总规模的比重为25%，该比重较2002年大幅提升了16个百分点。2019年上半年，我国非储备性质金融账户延续净流入态势，其中，境外投资者增持我国证券500多亿美元。

由此可见，跨境资本流动在我国国际收支平衡体系中已经占据非常重要的地位。但是，就A股以及中国金融市场的外资投资者占比来看，与其它新兴经济体乃至发达国家相比，还有一定的差距。

据初步统计，当前外资持有我国境内股票市值占总流通市值的3.8%，外资持有我国境内人民币债券市值占债券总市值的2.2%，远低于新兴市场外资参与的平均水平。

值得注意的是，目前在有额度限制的情况下，额度并没有用完，那么开放实际影响在哪里？

的确，就今年而言，截至2019年8月末，共计292家QFII机构获批投资额度1113.76亿美元，远低于3000亿美元的额度限制。

同时，今年截至目前共计222家RQFII机构，总共获批6933.02亿元人民币投资额度，也远低于19900亿元人民币（约合3000亿美元）的总额度。

所以，此次开放额度，实际影响可能来至三个个方面：

1.不管QFII还是RQFII，其实都是外资。可见，这是一种表态，展示中国金融市场更加开放的姿态，也为A股的长远增量资金进场留足了空间。

展望未来，随着MSCI、FT Russel等主要国际指数编制机构相继将中国A股纳入，并逐渐提高权重，将有持续的长期资金进场。而目前放开额度，也是为日后增量资金扫清障碍。

2.刺激外资进入人民币离岸市场，推动人民币进一步与国际接轨。而这毫无疑问对香港的金融市场以及港股市场也带来长远利好。

截至2019年7月底，通过香港进入大陆的资金在国内实际利用外资占比一直维持在7成的水平。可见，香港仍是我国最为重要的离岸金融中心。

3. 与沪深港通渠道形成互补。众所周知，目前外资进入A股市场主要有两个渠道：1.QFII与RFII；2.南北互通渠道中的沪深港通，也就是我们通常说的“北上”资金。

从额度上看，近期“北上”资金流入累计净额已达7989.4亿元人民币，几乎分别与QFII、RFII渠道的额度持平。

但两类渠道同样也具有明显差异和互补：

a.门槛不同，导致QFII及RFII都是大型机构投资者，资金更为透明，且以长期投资为主。相比之下“北上”资金同时存在机构、游资及散户；b.沪深港通投资产品限制明显，仅限于股票交易，而QFII及RFII则能对国内股票、债券等其他金融衍生品皆可交易。

但不管如何，两类渠道的持续开放都是对内地A股和香港港股市场的长期“大利好”，那么什么样的行业和公司会受到这些外资的青睐呢？下面来看看。

外资偏爱哪些版块及公司？

尽管外管局前国际收支司司长管涛称，“开放就是说给你选择权，但是你用不用这个权利，取决于市场判断”；但是，此次开放QFII与RQFII的额度，对于A股的利好却是实质性的。

首先，就估值而言，A股在全球股市的估值比较有吸引力；其次，近期将A股纳入指数体系的全球指数越来越多，必然导致大量指数跟踪型ETF增持A股公司。因此，利好的板块首先是券商以及大金融板块，其次是便是外资本身较为“偏爱”的一些行业和企业。

上文提到外资目前进入二级市场主要有两个渠道：1.QFII、RFII的传统渠道；2.南北互通政策下的，沪深港通渠道。那么下面分别看看两类渠道中哪些股票倍受资金喜爱。

先通过下图看看QFII公布的数据的数据。由于QFII基金每季度公布其重仓股数据，因此并非QFII对股票总持仓排名。

再来看看，沪深港通对A股股票的持仓排名。

通过上面的排名可以简单梳理外资持仓的两个特点：1.重仓蓝筹及白马股；2.最为偏好且且比重最高的行业为：消费、金融、医药医疗行业。

而上述持股结构和重仓标的也与港股市场一直以来的风格相吻合。

1.首先是消费股。例如白酒、榨菜、体育用品。很难想象早已重仓FAANG的国际资金到A股来还要投科技、投5G、投创投；而消费品，特别是具有一定品牌效应和产品护城河的股份，都将受到外资的青睐。

从QFII重仓股来看，2019上半年持仓市值最高的20只股票中，就有不少人们耳熟能详的白马消费股，例如美的集团（000333.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、格力电器（000651.SZ）、五粮液（000858.SZ），等等。其中贵州茅台最为突出，外资持股市值预计超过千亿。

白酒整体消费量在2013年后就基本不再增长，行业大的趋势是价位升级和龙头集中，“少喝酒、喝好酒”成为新的消费习惯。市场预计，贵州茅台因营销政策调整要求经销商在6月底集中打款，并且6月集中发货量中有一部分未在当季进行确认和结算，因此预计下半年确认发货后业绩依旧会维持较高的增速。

2.其次是金融股，如中国平安（601318.SH 、 2318.HK）、华泰证券（601688.SH 、 6886.HK）、宁波银行（002142.SZ）、平安银行（00001.SZ）等。而其中，中国平安这一金融集团最为突出，其沪港通持股情况仅此于茅台，预计外资持股市值也将达千亿。

中国的保险深度远远不及东亚其它国家（地区），中国人均保单数量不到一张，而香港这个数字是3张，日本是7张。而中国的养老金与全民医保只能提供比较基础的保障覆盖，因而商业保险是必须的。中国的保险市场具有相当大的潜力。

而对于中国平安，公司自2016年以来积极落实“保险姓保”，推进产品转型，将销售重点放在了长期人寿以及健康险等“新业务价值”较高的产品上，在业务稳步增长的同时攒足了发展的后劲。此外，平安大力提升代理人素质，实施人才战略，并将科技成果应用于销售与服务，品牌内生的增长动力不断加强。

3. 最后是医药股，如恒瑞医药（600276.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、云南白药（000538.SZ）、药明康德（603259.SH、2359.HK）等。其中，恒瑞医药外资最为看重。

恒瑞医药司是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位，建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。半年报报告显示，2019年上半年公司营业收入100.26亿元，同比增长29.19%；扣非归母净利润22.89亿元，同比增长25.21%。公司业绩一如既往稳健。

市场下半年对公司PD-1产品的表现较为期待，倘若销售额能大幅增长，不仅能增厚公司的营收，也能提高公司的毛利率。

总体而言，此次QFII、RFII的渠道限制被打通，上述行业及白马股都将有望在未来持续受益于外资增持。

结论

此次放开QFII与RQFII的投资金额限制，是A股以及中国金融市场走向更加开放的一个重要里程碑，对于提升外资信心，增加长期稳定资金，优化投资者结构，以及改变A股市场风格，都具有重要意义。

长期来看，A股有望取代房地产市场成为中国居民财富保值增值的新工具。而具有业绩支撑或派息支撑的股份无疑将在未来获得更多资金的青睐。

（来源：格隆汇的财富号 2019-09-12 13:32） [点击查看原文]