现代社会，困扰办公室白领的两大职业病：因为长期伏案写作而造成的颈椎、关节方面的疾病；以及因为久坐而造成的“难言之隐”。

第一种疾病，往往还能够引起足够重视，得到及时有效治疗。

“难言之隐”则是老大难问题，让很多人蒙受莫名疼痛。

01

痔疮，人类进化留下的难言之隐！

一张图明说难言之隐。

大家知道，肛门作为人体排泄系统的最后一个关口，负责所有便便的接送，任务繁重。久坐、久站之后，都有可能诱发痔疮出现或者加重痔疮病情的发展（看到这里，你有没有菊花一紧？）。

如果说教师群体是痔疮发病重灾区的话，有些偏颇。

实际上，十男九痔并不是坊间传闻，而是有一定数据支撑的。人类的痔疮发病率奇高。

据不完全统计，痔疮在人类中的发病率是50%-75%之间。而且，随着年龄层的升高，痔疮在人群中的发病率也呈上涨趋势。在20岁以上的成年人中，56.7%的人患有混合痔，而50岁以上人群则高达95%，男女没有太大差异。

相信花朵财经（F-Finance），你并不是一个人在战斗，“有痔之士”就在你我中间。

为什么痔疮会成为困扰全球人类的常见病呢？这事还得从人类直立行走说起。

站在进化论的角度，人类的远祖南方古猿有一天不知道为啥，突然能够直立行走了？！

后边的故事，我们都知道了，直立行走的古人类，解放了双手，可以更高效的制造和使用工具，从而又促进了智力的发展，最终轻松碾压其他物种，成为世界之王。

人类的发展史，就是草根逆袭屠龙的历史。

但人类的每一个进化，都是要付出代价的。直立行走让我们大脑成长的同时，还有一些并发症没有处理好。比如，大脑长得太快，身体其他部位没有跟着进化。

本来，四脚着地的古猿，血液是横向流动的。但是直立行走之后，横向流动的血液开启上下运动模式。菊花从此就承受了生命不能承受之重……

恩，血液本来在臀部只是做个中转。直立行走之后，血液在臀部只能聚集起来，从而形成柔软的静脉团，也就是痔疮。

到了今天，坐在电脑前搬砖码字8小时，然后开着WiFi蹲着便半小时，下班再吃香喝辣带蹦迪到半夜……

如果还不得痔疮，那只能说兄弟你天赋异禀啊！

02

大佬，拯救万民于水火！

这个难题，在国外，很难找到合理的缓解方案。但是在国内，竟然有特效药！

而且，这个特效药竟然远销国外，成为很多人的救命稻草！

总之，作为亚马逊上五星好评率过70%（亚马逊中药材的扛把子）的国产药物，马应龙起码不丢人。甚至有人把他和老干妈相提并论。

03

应龙，你怎么这么爱折腾

马应龙这家企业就是喜欢折腾。

这是刻在企业骨子里的基因。

1582年，张居正病死，万历皇帝批准利玛窦进入国内传教；我们的近邻日本正经历下克上的战国时代，本能寺之变发生，提出三步灭亡中国的丰臣秀吉开始执掌大权；同一时间，葡萄牙宣布独立，准备开启大航海时代。

在这个全球都不安分的1582年，马应龙的创始人马金堂在河北定州创办定州眼药（专门生产眼药！）

其子马应龙继承父亲的家业，并将定州眼药更名为马应龙定州眼药。

历史就是这么会开玩笑。一个小小的“定”和“眼”被永远联系在了一起。

如果是一般的小药铺，肯定不会将自己的窝挪出定州一步。

马应龙的后代却生生将自己的眼药店开在了北京前门。战乱时期，马应龙药店又南下扎根武汉发展。

其实早在1980年的时候，马应龙第十三代传人马惠民将以“八宝古方”为基础制成的“八宝眼粉”，研制成“八宝眼膏”。只不过那时候大家对眼部护理还没有概念，眼膏销量并不太好。但是，当时大家生活水平普遍不高，药厂周围的人遇见疑难杂症，都会用马应龙眼膏来缓解病痛。

眼膏渐渐成了“万能药”！最后被用来对付困扰大家的痔疮。

企业总要生存啊，眼膏卖不出去，那就卖痔疮膏。马惠民带领科研人员在眼膏的基础上，成功开发出“马应龙麝香痔疮膏”。

很多人说马应龙做眼药是跨界。

对！就算是跨界，人家也是不忘初心，花了40年时间，又跨回来了！

咱们不看广告，看疗效，这眼膏确实好用~

不是花朵财经做广告，而是使用过的人都说，这个药膏是哄妻爱眼必备良药，居家必备！

除了做眼膏，马应龙还做口红、祛痘产品和面膜，甚至婴儿纸尿裤。

对，全部产品200元以内解决战斗，国货的价格就是这么霸气！

04

高超财技，到底合不合理？

最后，我们说点实际的，除了看个热闹，我们再看看门道。

终极问题来了，假如你是一个投资人，怎么看待这门生意？

产品都远销国外了，那么生意成色如何？究竟挣不挣钱？

从财报上看，挣钱！

只不过，分析马应龙的近几年的年报，我们不难发现，这家百年老店，仍旧在不停折腾。

从营收角度看，马应龙在2016，2017和2018年三年的营收分别为21.03亿，17.51亿和21.98亿。

三年的营业成本为18.72亿，14.87亿和18.9亿。

持有资产，最怕的就是暴雷！细心的你可能会发现，为什么本案在2017年的营收和成本出现了双下降（2017年出现营收出现16.75%下滑，营业成本则下降20.57%）？深V型的坑会不会再次出现，让股价反转？

解决这个问题，我们还是回到马应龙的业务模式上。

与马应龙类似的医药生物行业，基本逻辑和大消费品牌有相似性。印象中，这类企业业务模式相对简单，获得中药原材料，制造中成药然后出售。

但，这种模式，上下游都想当稳定，只要国家医药政策没有变化，想要把利润表做出花来多分一些红，还是需要花心思的。我们能够看出，2017年，马应龙没有走寻常路。

这回，马应龙用的套路，是并表。

在现金流看似最充裕的医药流通领域进行并表，产生提升利润率的效果。这种套路是最近医药类上市公司经常采用的套路。上市公司通过控制持股平台去进行多元化投资。如果关联公司造血能力强，就将关联公司并表，利润和现金流并入上市公司；反之，则剥离出母公司报表，将不良业务塞进被子公司孵化的项目公司中。

马应龙在2017年并入的公司，是湖北高投鑫龙投资管理有限公司，该公司的主营业务，正是诊疗和药品流通。马应龙在2017年花了82.8万，将在这家注册资本只有600万的股权平台的持股比例，从42%提高到55%。

参股到控股，并表成功。

有人说了，这是好事儿啊，反正跟上市公司没关系，不影响股价就成。

也对，也不对。短期确实是没关系，你好我好大家好，但所谓有雷早晚会暴，不良资产导致的债务关系并未随着项目被剥离而消失，只会越滚越大。且与上市公司之间有可能存在明里暗里的担保或互保关系。

所以，有时候，并表固然会带来嗑药的短期效应。但在并表前，上市公司这种不透明的表外资产循环，其实是早晚要坑杀投资人的地雷。也许马应龙2017年的操作没有任何问题，但这种与子公司孵化的关联企业进行并表的风险是存在的。

并表之后，让马应龙的账面现金流迅速充裕起来，2017年的流动比率和速动比率双双升高，企业投入资本回报率从11.33%飙升至13.93%之后，2018年迅速下降为6.91%，上半年年报则回升至8.53%。

可见，这种操作，类似于运动员打兴奋剂，看起似乎不美丽，但代价需要时间来抹平。

2017年，这个套路很管用。2019年，爱折腾的马应龙，会不会在“合适的时机”，再一次使用并表的工具？你猜！

（来源：花朵财经的财富号 2019-09-11 18:37） [点击查看原文]