原文标题：轮动从不缺席

周末央行宣布降准之后，周一有1765亿元的MLF到期，结果央行没有续作MLF，而是改做了1200亿的7天逆回购，有点让市场意外。

说下这几个东西的关系。

MLF、逆回购这些都属于公开市场操作的工具。把资金想象成一个浴缸的话，这些工具就像水龙头，可以随时开，用这个工具，注入的流动性的量比较少。

MLF期限一般3个月到1年，逆回购这次是7天的，到期后，这些水就自动从下水管排走了。一般在到期的时候，央行会再打开水龙头，等量的补充水位，这就叫续做。

而降准相当于一个桶，是拿一桶水“哗”倒进来，一次的量比较大，而且没有到期时间。

这次降准是9月16日生效，估计央行是觉得“哗”这一下倒一桶几千亿太多了，所以想做个过渡，因此今天到期的1765亿MLF没有续做，就从下水管流走了。同时又开水龙头放了7天逆回购，补充了1200亿，等于净流走了565亿。

等到下周一降准生效，这1200亿逆回购正好又到期，央行还可以选择不续做，让一桶水浇下来的时候，同时还有些从下水管流走，就平滑了市场资金波动。等之后想再释放资金，可以再重新开做逆回购或者MLF。

虽然是为了平滑波动，但毕竟单日是回笼了资金，所以降准出消息了债市今天反而是跌的。股市并不直接受货币市场资金面的影响，还是昨天讲的利好中继的逻辑，除了银行板块高开低走外，市场整体做多热情高涨。

我觉得现在应该重视风格轮换了，这个我念叨好多次了。之前蓝筹白马强势了两年多，就有很多理论出来，比如要买核心资产、外资流入会彻底改变市场风格、要价值投资等等，很多人都问过我，会不会以后一直是蓝筹白马强下去，中小票一蹶不振。

但实际上在外资主导的市场里，也从来都不是蓝筹恒强，一样会发生市值风格的轮动。美国公募基金大发展，大概是在80年代，这个期间机构持仓占比逐渐提升。我画了从那时候开始，近40年，美股标普500（蓝筹指数，类似沪深300）和罗素2000（中盘股指数，类似中证500）的比较。

我图中标出了几个明显的风格轮动时段，实际上轮动次数更多，我懒得都标了，但是已经很清楚能看出，这种轮动在不断发生，而且这40年中盘指数总体上还跑赢了蓝筹。这个逻辑其实很简单，买的人多的东西总会变贵，贵的东西未来收益就会下降，于是买的人变少，又变得便宜，如此往复循环。

如果你再仔细观察，会发现在牛市中，通常是中小风格跑赢，而在熊市里，通常是蓝筹跑赢。这也很好理解，因为中小风格更容易被资金推动，当牛市吸引来资金后，对中小盘的推动效应会更明显。

说回A股，最近一个月，中小风格已经明显跑赢蓝筹。下图里我画了沪深300、中证500、创业板，还有两个最近涨得好的行业，传媒、通信设备。最近科技股被资金推高，而科技股最主要的就是5G通信设备概念，再加上半导体和互联网。传媒最近反弹也很凶猛，逻辑是之前杀估值充分，且政策刺激下有经济回暖的预期，有助于广告、娱乐业复苏。

我还是之前的观点，无论是按照估值还是按照风格，目前都是持有中小盘更优，我主要就持有中证500。

行业上，科技股目前有炒作的迹象，不能当作价值来配置，只能当作趋势来参与，趋势就是有涨跟随，回撤止损。今天联通公告了个消息，是要和电信合作共建5G基站。5G基站建设工程量大，联通、电信如果各建一套，那成本投入非常高，运营商也肉疼。现在合建，运营商钱少花了，但对通信设备板块的公司属于利空，因为意味着设备采购量会比预期的少，要注意科技板块会不会因为这个消息被砸。

此外仍可以做配置的，我还是看好可选消费和基建，前者受益于消费刺激政策，后者受益于积极财政政策，同时这俩估值又不算太高。

（声明：以上观点仅供参考，不构成投资建议，基金投资需谨慎）

 本文来源： 韭菜投资学 时间：2019-09-09

（来源：易方达基金的财富号 2019-09-10 09:48） [点击查看原文]