2004年，我开始自己创业，创业期间也投过别人经营的实体企业，在交了太多的学费后，我有了总结：需要不停投入资金、还不好收钱的企业，我坚决不投。股市我同样固执，我认为房地产、基建、建材，这些和砖头相关的行业，高杠杆、高负债、低毛利、低增长、周期性还特别明显，一无是处的行业，不是一门长久的好生意。带着这些偏见，自然而然屏蔽了所有和砖头相关的行业。2019年初，港股账号有一点闲钱，十八般武艺，不停的比价对比，老想着这点碎银子，放到哪个公司才能开出花来。境外公司既不了解，港式财务报表也看不习惯，看来看去，还是本土企业亲切。港股可不像A股，是一个非常成熟的市场，没有业绩，价格会低到你怀疑人生。很多AH公司同股同权不同价，超过1/3的A股相对于H股溢价超过100%，倒数第一名的洛阳玻璃，就是家和砖头相关的公司，H股价居然不到A股的1/6，这确定是同一家公司吗？新入市的菜鸟，肯定会打着这样的如意算盘：既然同一家公司，AH价值则完全一样，不是说“价值只会迟到，永远不会缺席”么？如果以1/6价格买入H股，坐等H股价格回归，不就能够轻松获取超额收益了？理论上的确是这样的，然而，现实啪啪的打脸。洛阳玻璃H股像没爹妈的孩子，常年低于A股股价，H股投资人习惯了淡定，A股吃肉，我H股东喝汤，一起发财也是其乐融融。可惜可惜，这么和谐的好日子只维持到了2015年4月9日，H股爬到9元港币就开始漫漫跌途，到现如今股价已经跌破2港币。

A股的洛阳玻璃自嗨到2015年10月44.89元最高价后，才从此和H股一起沉沦，不过即便是跌到目前，股价还在10元以上。

AH股东，为什么就不能一起愉快的玩耍？其实，看一看洛阳玻璃的业绩变化，就很容易理解H股专业投资人，他们提前主动撤退的从容。

洛阳玻璃业绩赚赚亏亏，基本毫无规律可循，先是2010年开始，业绩持续下滑，然后2013一年亏损又抹去了前面三年白白的幸苦，2014年好不容易从深坑爬出，短暂的回光返照后，2015年的亏损又创了纪录。每年的3~4月，是上年年报和当年一季报公布的时期，有经验的投资人，基本上从年报和一季报就能预判未来一年的业绩。“股价是企业经营的晴雨表”，在香港这种成熟的市场，表现的是多么淋漓尽致！港股投资人正是预判了洛阳玻璃2015年糟糕的业绩，打枪的不要，提前半年悄无声息的撤退了。港股就是这样赤裸裸的看不起我大A股的炒作陋习。反常的是，在低估值的港股市场，有一家大陆的公司，H股价常年还贵过A股，居然，它还是一家砖头相关公司！砖头相关公司早就都在我黑名单上，真勾不起任何投资的欲望。可好奇心还是让我按下了F10键。这一看还真奇妙，我对砖头行业的偏见，从此发生了化学反应。

海螺水泥的股价从2016年开始，A股涨了4倍，H股涨了5倍，这不就是大牛股吗？同为上市公司股东，洛阳玻璃的H股像没爹妈的孩子，处处受歧视，而海螺水泥H股比A股一度还贵了10%。

海螺水泥2016年之前，利润虽然有点起起伏伏，好在都是收成不错的年份，反应到股价上，大体也是没太大亮点，但却和业绩惊人的步调一致，如果开得一手好车，低价买总会给你高价卖的机会。接着2015年业绩下滑后，2016年业绩重回增长，成熟市场的投资者果然都训练有素，这2016一季报数据刚公布，投资者就成竹在胸，海螺水泥的股价开启了波澜壮阔的暴走模式！看完海螺水泥的财务数据后，我不由得鄙视自己的浅见寡闻，感觉错过了好几个亿。这说好的重资产呢？说好的高负债呢？说好的大额应收应付呢？我居然都没找到！对砖头行业的偏见由此也有了转变。可是，买入企业还得看未来赚钱的能力，用数据和体系印证未来赚钱的逻辑。我喜欢从企业的四个维度检查公司的成色，通俗说就是：好赚钱、好收钱、好分钱、好价钱。如果满足这“四好”，大概率后面还是“四好”，最坏也是“四好”变“三好”，不会差到哪里去，一名品学兼优的学生，大概率后面还是品学兼优，投资不正是在做大概率的事情么？

好赚钱=业绩 经营 市场前景

一、业绩：

2002年，海螺水泥上市当年，盈利2.6亿，17年来，年年盈利，不知不觉，已经成长为年度净利润300亿的超级赚钱公司。而且，只有1998、2005、2012、2015五年业绩是同比负增长，说好的周期性行业，这周期炒丢了哇！

海螺水泥2018年四季度单季净利润同比增加了50%，2019年一季度同比增加27%。2019上半年营收716亿，同比增56%（扣除贸易业务，建材收入同比增长13%），净利润153亿，同比增18%，下半年是水泥行业传统旺季和涨价的时期，全年大局已定，2019年底海螺水泥将昂首阔步进入利润300亿VIP俱乐部。2019半年报海螺水泥ROE年化25%，略有降低是因为不断降杠杆的原因。对于这个体量的公司，在各行各业普遍业绩倒退的环境下，两位数的营收利润双增长，还要什么自行车？

二、经营：

上半年，海螺水泥经营活动产生的现金流量净额为145亿元，同比增加了25亿元。经营继续向好。产品综合售价和销量双双上涨，与营收446亿的第二名金隅集团相比，收入高出270亿，利润却多了122亿。更夸张的是，其他20家水泥上市公司合计净利润133.5亿，海螺水泥153亿净利润胜过20家还绰绰有余，学霸还给不给别人留活路？海螺水泥综合毛利率33%，扣除贸易平台的影响，自产品实际综合毛利率47%，其中骨料及石子综合毛利率68.63%，这不是一般的赚钱生意，简直是暴利生意。海螺水泥存货周转天数24天，远高于平均水平。要知道水泥是个特殊的行业，水泥保质期比较短，销售半径越小越好，周转越快，东西就越畅销，变现能力也越强，海螺水泥真的是货似轮转，财如潮来啊！    

三、前景：

远期来看，除了传统房地产和基建行业需求，重大区域发展战略推进、老旧城区改造、乡村振兴战略、基建补短板等等仍对水泥存在海量需求，海螺水泥已经基本实现全国布局，市场占有率13%，绝对的行业龙头企业，未来仍有能力拓展更多的空间。除了水泥，海螺水泥还不断向产业链上下游延伸，创建具有特色的“T型战略”和“海螺模式”，将原本强周期行业硬生生的改变为弱周期行业。近期来看，每年下半年都是传统需求旺季，今年水泥价格也是从8月底已经开始提价，下半年业绩增长有保障。不过，仍然受限于市场需求和增量速度影响，再加上海螺水泥的规模和基数也已经非常高了，还有水泥行业产能利用率持续走低，中长期存在产能过剩隐忧，海螺水泥未来成长性有较大变数。这种情况下，预期值就没法给的太高，但是只要业绩增速持续大于PE，作为海螺水泥的股东还是很放心的。

好收钱=优质的资产结构：

海螺水泥2019年半年报总资产为1500亿元，较上年末增加1.72%。总负债为289亿元，较上年末减少12.74%，其中流动负债207亿元，较上年末减少20.81%；资产负债率为19.00%，较上年末下降3.15个百分点。

（非言点评，我发现，海螺水泥的总资产规模，差不多和其2019年的预测收入1500亿相等，而净利润率，又约等于20%，所以神奇的是，海螺水泥扣除贸易业务对毛利率的影响，也是一个符合3521选股法的好企业。）

货币资金361亿，归属于上市公司股东的股东权益为1200亿元，每股净资产22.46元。这些数据，几乎颠覆了我对砖头行业公司的认知。投入少、产出高，钱好收，欠债少，这不也是我投资实体好企业、好生意的要求么？

好分钱=分红及融资：

我个人比较在意一家公司的分红能力，毕竟只有一个巴菲特，股东们都支持伯克希尔不分红，是因为股东觉得把钱交给巴菲特打理，会比自己去投资更靠谱。而留存收益巴菲特又可以创造更多的利润，继续推动伯克希尔公司的股价，最终获得了良性循环的复利收益。可是A股市场绝大多数公司，不分红之后，所谓的资本扩张，以高成长之名最终换来了乱投资、乱收购，商誉减值不停的累计，要不就是买理财、做假账，这些年A股散户风风雨雨，一起趟过的巨坑还少吗？赚钱却不舍得分红的上市公司必有妖情，还好海螺水泥累计募资164亿，累积实现净利润1400亿，累计分红了316亿，最新一期分红1.69元/股，相当于4%的股息率，比银行利息可高多了。

好价钱=估值：

我买入前，海螺水泥公布18年三季度单季同比增151%，四季度单季同比增51%，18年全年同比增88%，后来19年一季度同比增27%，鉴于增速已经明显放缓，我预期也放得较低。第一次买入当时，A股市值1600亿~1900亿（除权），动态PE最高7.8倍，现在A股赚了20~30%，市值上升到2200多亿，动态PE却降到7倍多。当然，海螺水泥成长性存在硬伤，无法给出太高的预期，但我确定这是门好生意。只需要看看年报和一季报数据，就能对海螺水泥股价大致做出高低估判断。顺着这个思路，后来，我又买了更多成长性更佳的上峰水泥，现在股价都已经涨上去了，这里不做推荐买入，就当作是和大家分享我买入股票的一段经历吧。

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（来源：投资从入门到精通的财富号 2019-09-09 17:16） [点击查看原文]