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发表于 2019-09-04 11:33:31 股吧网页版
以经济周期角度看市场是否已探底

本轮股市周期自2015年的高点已持续下跌4年,市场有人从经济周期角度展望了未来几年的牛市,甚至给出了2022年有望达到7000点的预测。第五轮牛市要来了吗?本文将从经济周期的角度分析本轮股市是否已经探底。

 从历史的角度看,A股的规律是“市场底部往往在货币拐点和经济拐点之间出现”。现在货币拐点已经出现了,今年的一月份时候,货币政策有所放松,社融资数连续下行之后反弹,股票市场也触底回升。经济拐点还未到来,2018年以来,整个经济还是处于下行周期。因此判断A股市场目前已经探底。

去年年底至今年年初的上证综指的2400多点,有非常大的概率会是一个中长期的底部。今年一月份,货币政策有所放松,社融资数连续下行之后反弹,股票市场也在同样的时间点上触底回升,一季度走出了一个凌厉的上涨行情。尽管现在还处于一个上涨结束的调整周期,但创下低点的概率很低,很大的概率在重复过去几轮牛市底部的规律,就是当货币拐点出现之后,在经济拐点来临之前,市场已经触底。

经济拐点是否出现,什么时候出现?经济分析,从经济学的角度,大家都常用的一个框架是,短周期的库存周期(基钦周期)和中长周期的设备投资周期(产能周期/朱格拉周期)。库存周期大概3-4年,而产能周期则有可能持续十年或以上。美国有清晰的朱格拉周期的划分,把美国的股市和经济周期做一个对比,美国差不多十年一个朱格拉周期。中国市场经济的朱格拉周期不是非常清晰,从1998年到2008年我们可以看成一个完整的朱格拉周期。2008年之后什么时候开始下一轮的朱格拉周期,现在市场还有一定的分歧。

那么目前经济周期处于一个什么样的位置呢?我们观察指标后得出的判断是,库存周期在历史上和过去几轮里面,维持了42个月左右一个周期的特征。这样算起,在今年八月底,这42个月的周期就见底。中周期2017年一度看到一些转好的指标,市场有一些知名的经济学家,提出是新周期的开始,但是市场证明其实没有开启。下一个窗口很有可能是在明年的年中。

从短期的指标来看,七月份的经济数据,经过处理之后,看到克强指数的累计值有一个见底的信号出现。但从PMI同比的角度来看,还没有见底,但我们也相信继续下行的空间不会太大。

研究经济周期是为判断上市公司盈利周期服务的,上市公司的盈利受到财务报表减值处理的影响,具有一定的扰动因素。总体认为,上市公司在今年三季度盈利总体企稳的概率是偏大的。因为从纯粹数字游戏的角度来看,2018年的四季度有相当多的上市公司进行了撇坏账处理,即使经济还处于相对的底部区域,但是上市公司业绩从同比的角度来说,今年四季度的业绩因为坏账减少,应该有大幅回升的表现。

以上是从经济周期的角度来分析,目前上证综指3000以下是市场底部区域。

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(来源:博道基金的财富号 2019-09-04 11:33) [点击查看原文]

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