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发表于 2019-09-04 11:27:17 股吧网页版
从大类资产配置来看股市吸引力

本轮股市周期自2015年的高点已持续下跌4年,市场有人从经济周期角度展望了未来几年的牛市,甚至给出了2022年有望达到7000点的预测。牛市要来了吗?本文将从大类资产配置的视角进行讨论。

新世纪来,05到07年的股票牛市和09年的牛市,两个时间段的经济增长情况差距不大,但是05到07年的牛市的幅度更大、持续时间更长。这是什么原因呢?

上层大类资产配置是对股票市场影响最大的宏观变量。同样经济基本面条件下,如果最上层有大的资金流入,股市能吸收一大波增量资金,那么所对应的这轮股票市场牛市持续的时间将更长,幅度更大

接近的经济增速情况下,因为05到07年发生了大类资产转移,人民币升值的背景下,境外资金流入中国金融体系并重新配置。这给05年开启的股票牛市注入了强大的力量,但是09年情况却并非如此。

从09年到13年是中国信托业发展的黄金期,而楼市也在那个时间开启了不败的神话,这导致了09年金融市场的增量资金被其他类别的资产所分流,金融市场内新增的资金量并不大。因此09年的牛市相对于05-07年而言是相对短暂的。

14-15年也是一个典型的大类资产配置的牛市。

借鉴前十年三轮牛市的经验,我们来看看目前上层大类资产配置的情况。

近两年房地产行业增速下降,预计未来几年维持稳定,万科的总裁郁亮提出了房地产现在是白银十年。信托行业经历了前几年快速增长后,也迎来了一段调整,未来几年的大类资产将如何配置?股市相比其他大类资产还是否有吸引力?

与股市相对的,房地产是中国最重要的大类资产,其次是信托和债市。地产现在的规模大概是400万亿,但房地产的价格因为政策的定位——房住不炒,已经告别了单边上涨的时代。房地产对金融体系派生出来的货币的吸收能力,跟以前相比已经下降了不少。

中国信托行业的规模从2009年的2万亿在短短的8年时间内达到过28万亿,但2017年四季度时规模已经见顶回落。信托行业所依赖的基础资产,以前主要是地产和地方融资平台。由于政策的导向和基础资产风险的逐步暴露,信托行业也遇到了发展瓶颈。

如果现在金融市场迎来一波资金增量,要在市场内部配置的话,短期它可能还是在往债券、国债市场、理财资金池流动,但这些方向中长期收益率的竞争力不及股票,股市长期收益率的吸引力目前来看还是很强的。

一类资产的吸引力,可能在一年两年的时期被低估,但是从拉长的时间来看,一定符合经济学的基本原理。最简单的一个比较是长期资产的分红回报率。按照2019年6月股票资产,沪深股市所对应的估值所算出来的分红率,假设上市公司把所有挣的钱都分给股东,那么股票2019年所对应的分红率是6.3%。股票分红率比其他大部分类别的资产分红率都要高。因此2019年下半年展望,大类资产的吸引力比较顺序,第一是股票,第二是债券,第三是房地产。从大类资产的角度,股市是目前性价比极高的资产,未来几年资金从其他大类资产转移到股市值得期待。从权益类资产的国际比较来看,我们也认为目前A股的估值偏低,具有吸引力。

我们认为现在已经具备了大类资产转移的时间条件。当然这个窗口不是一两个月或者半年就完成的,它可能会跨度长达数年,但是我们认为,现在这个条件已经成熟了。也就是说,从大类资产配置的角度来看,目前开启一轮股票牛市的条件已经具备,但是其开启的具体时间和能达到的高度还受其他因素影响。

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(来源:博道基金的财富号 2019-09-04 11:27) [点击查看原文]

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