程彧

汇丰晋信沪港深基金经理

汇丰晋信港股通精选基金经理

汇丰晋信港股通双核策略基金经理

“我非常看好港股未来的走势。”汇丰晋信沪港深基金、港股通精选基金、港股通双核基金基金经理程彧认为，当前港股处于相对底部区域，未来上涨空间很大。

看好港股走势

程彧向记者表示，非常看好港股未来一年的走势。对此，他从多个方面进行分析。

从企业盈利水平来看，在今年三季度与四季度，大概率会看到港股企业盈利的拐点。

从利率方面来看，美联储近期出现十年来的首次降息，这意味着利率因素不再成为港股的制约因素。

从风险溢价情况来看，当前港股市场可谓处于市场情绪的低点，风险偏好非常低，风险溢价补偿接近历史最高水平。

从估值角度来看，恒生指数的估值也接近过去十年的低点。

“恒生指数估值接近历史低位并不算少见，但非常少见的是，同时出现估值在底部而风险溢价在顶部的情况。”程彧表示，这意味着港股当前的吸引力非常高。

“近期南下资金的增量很明显，不少内地机构已经看到了港股的吸引力。”程彧说，现在港股的估值水平较低、安全边际较高并且拥有大量低市净率、高分红的公司，这类公司尤其适合国内风险偏好较低的长线资金配置。另一方面，随着人民币利率下行，内地流动性相对充裕也易激发资金对港股的配置。

在程彧看来，与A股相比，港股的股价对基本面更为敏感。“港股和A股都存在一季报和二季报业绩不达预期的情况，相比之下，港股的股价调整更充分，未来下行空间不大。”

关注结构性机会

虽然看好港股市场的整体机会，但程彧强调在未来的投资中可能要弱化指数投资机会，更多关注基于个股基本面的投资机会。“现在是一个变革的时代，很多行业都可能发生巨变，有些传统行业可能萎缩，有些新兴产业可能站上历史舞台。这意味着未来的投资机会更多地来源于自下而上的选股。”他说。

从公司挑选而言，程彧最关注净资产收益率（ROE）。“ROE的来源是什么、持续性如何，这些是我们最关心的问题。”程彧表示，他们会仔细研究ROE的来源是什么、这种来源是否可持续、公司的竞争力优势到底在哪里，并通过研究来发掘那些盈利水平高、持续性强同时估值较低的公司。

他强调，

港股市场是机构主导的市场，“港股市场投资的特点是‘不见兔子不撒鹰’，而‘兔子’就是业绩，只有那些业绩过硬的公司才能受到市场的青睐”。

对于行业，程彧表示，看好非银、新能源、5G产业链、互联网龙头以及地产中那些以一二线布局为主、杠杆率较低的龙头企业。

他表示，很看好保险行业未来的发展。

一方面，从市场空间来看，对标海外市场，国内的保险市场还有巨大的发展空间；

另一方面，从中短期来看，国内保险企业的盈利能力有望持续改善。

对于房地产行业，他强调，由于国内政策影响，高杠杆的发展模式已不可持续，且需提防三四线城市的地产调整风险，因此，并非所有地产公司都值得看好。但在行业受到政策压制的情况下，龙头房地产企业的集中度在持续提升，因此，那些杠杆率较低、在一二线城市布局较多的龙头房地产企业依然值得投资。

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（来源：汇丰晋信基金的财富号 2019-09-04 11:03） [点击查看原文]