国金晨讯精选20190904

【消费升级与娱乐研究中心-传媒互联网裴培】

A股传媒板块一度强劲反弹，可以持续吗？传媒行业暂时仍不存在整体性、结构性的基本面复苏，行业投资逻辑仍然是围绕着部分细分行业和可兑现的主题进行。第一是游戏行业，尤其是其中新产品饱满、研发能力得到公认，在二次元、女性向等垂直赛道上有较强布局的产品型公司，典型的例子是完美世界、世纪华通。第二是国有传媒领域，主要是其中具备较强的核心业务、同时具备牌照优势、激励机制比较完善的，典型的例子是芒果超媒、新媒股份。第三是与大数据、云计算、AI相关的，以2B业务为主的泛互联网公司，典型的例子是每日互动。

【总量研究中心-策略李立峰/丁潇/魏雪/艾熊峰】

A股2019年中报分析：2019年A股中报整体业绩增速温和回落， A股（非金融）业绩增速降至负值区间。从库存周期来看，A股企业盈利处于回落的尾声阶段。非金融A股ROE(TTM)持续下行，19Q2回落0.12pct至7.60%。尽管企业持续被动加杠杆使得权益乘数提升，且资产周转率回升对ROE形成支撑，但销售净利率的大幅回落对A股ROE形成较大拖累。非金融A股ROE持续回落，压制企业资本开支意愿，2019Q2非金融A股资本开支增速连续3个季度下行至9.67%。分三大板块来看，中小板业绩增速和ROE企稳回升，主板、创业板业绩增速和ROE再度下滑，其中创业板ROE降至历史最低值。自下而上分行业来看，资源品板块业绩继续承压，“电气设备、军工、食饮、医药、非银、TMT”部分细分领域业绩相对更优。

【资源与环境研究中心-石化刘蒙/许隽逸】

化纤行业深度：1）中国已成为全球化纤生产中心，其综合优势不仅没有缩小，反而快速扩大，而东南亚仅拥有中低端产能，其成本优势正逐渐削弱且劣势远超市场预期。（2）中国化纤产业链在贸易摩擦影响下向东南亚发生结构性转移的可能性极其微小。（3）中国聚酯类化纤龙头在产业链各环节的集中度都在提升，从产业链完整度看具备高竞争壁垒，属于典型的紧靠必须消费品的稀缺核心资产。

建议关注：产业链一体化且集中度快速提升的化纤龙头：恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。

【总量研究中心-固收周岳/马航】

汽车产业链梳理与个券整理—可转债研究大图谱系列之一：目前存量的汽车转债以平衡型和偏债型为主，从绝对价格水平来看，汽车转债加权平均价格低于转债市场价格，绝对价格水平不高。从估值水平来看，汽车转债平均转股溢价率为44.88%，平均纯债溢价率为12.61%，股性估值较高，弹性较差，目前汽车转债中有13支触发下修条款，可关注相关转债的条款博弈机会。当下国五国六切换完成，汽车产销增速有望见底回升，对于汽车转债我们更多是左侧思路，建议重点关注中鼎转2、旭升转债、文灿转债、德尔转债和广汽转债等。

（来源：国金研究的财富号 2019-09-04 08:24） [点击查看原文]