1.A股：

1.1行业观察：盈利小幅回暖，中小创盈利趋势开始优于主板，但持续性仍待观察

A股收入增速回落但降幅收窄，盈利增速再度下行。目前A股上市公司2019年中报已经披露完毕，收入端全部A股和A股非金融2019年上半年分别同比增长9.3%和8.4%，较上季度继续回落，但降幅有所收窄。盈利端全部A股在一季度触底反弹后二季度再度小幅回落，由一季度的9.29%降至7.09%；A股非金融盈利增速由正转负至-1.86%，较上季度回落3.8个百分点。

中小板业绩回暖，创业板回落。中小板2019年上半年营业收入同比增速为7.18%，较上季度的9.21%下降2.03%；净利润同比增速由负转正至2.46%。创业板2019年上半年营业收入同比增速为7.58%，较一季度的10.43%下降2.85%；净利润同比增速为-20.49%，较一季度的-18.18%下降了2.31个百分点，剔除温氏股份净利同比增速为-25.2%，较一季度下降16.75个百分点。

农业业绩改善，周期降幅收窄，金融和必选消费行业保持稳定，可选消费及科技成长出现较大分化。农林牧渔行业因猪价快速上涨，成为二季度业绩边际改善最显著的行业；周期行业中机械盈利增速继续加快，钢铁、有色金属、石油石化、基础化工等行业业绩增速仍同比负增长，但降幅有所收窄；银行、非银金融、地产等行业以及食品饮料等必选消费行业业绩仍保持稳健，同比增速较一季度变化不大；必选消费行业中除家电仍稳定增长外，餐饮旅游、纺织服装、商贸零售半年报业绩增速均较一季度出现明显下滑；TMT板块中电子元器件增长稳健，但通信（剔除中兴、ST*信威）、计算机、传媒业绩增速均出现较明显回落。

1.2指数研判：指数得分略有下跌

全A股市场评分为-9.8，指数得分略有下跌。从得分来看，创业板指、中小板指得分相对靠前，上证50、上证180得分相对靠后。从指数变化来看，上证380、上证180等指数得分提高较多，深证100、创业板指得分提高较少。整体来看，上周中大盘蓝筹强于中小创。

从指数得分来看，目前得分反弹至0以上，本轮反弹继续向上空间或有限。

1.3风格行业：消费和成长继续维持强势，金融疲弱

刨除“综合”之外的28个中信行业，部分行业得分为正，国防军工、传媒、计算机、家电等行业得分靠前，银行、非银、电力及公用等行业得分靠后。从得分变化来看，国防军工、汽车、家电等行业得分提高较多，电子、银行、电力及公用事业等行业得分提高较少。整体来看，上周反弹中，金融板块滞涨，成长和消费依然强势。

2.港股：

港股估值低于历史均值：截至7月末的收盘报价，港股主板市场整体PE约11.04倍，低于2005年以来的PE均值12.9倍。主板市场股息率为3.15%，略高于历史均值。7、8月沪港AH溢价率持续走高，目前水平与2017年中期相当，略低于2015年上半年，港股较A股的估值吸引力很强。

从基本面看，中美贸易摩擦对恒指盈利预期有间歇的事件性冲击。根据Bloomberg一致预测，2019年5月因美方提高2000亿美元商品加征关税，市场对港股的盈利预期集中下调，6-7月进入震荡企稳，边际上无明显恶化，但8月以来美方再度升级贸易摩擦，恒指盈利预测再次下调，目前已转入了负值区间。预计9月盈利预期边际恶化的空间已经不大。

市场联动方面，自2018年2月以来，港股与美股、A股的联动增强，相关系数保持在偏高水平。近期港股与美股的联动相对上升，与A股的联动程度有所回落。展望内外股市短期影响，美股从历史高点回落，A股大盘股指接近4月高点，预计内外股市对港股仍有中性偏空的影响。2018年5、6月以来，人民币汇率对港股的影响上升至高位，此后始终在高位小幅震荡，6、7、8月港股与人民币汇率的关联程度逐渐走高，表明升级对港股的威胁逐渐加码。由于目前离岸人民币对美元汇率接近7.2，9月人民币继续贬值的空间不大，对港股不构成显著压制。

展望9月，港股资金面有望继续改善。因港股估值吸引力上升，8月截至26日内资南向净流入约480亿元，尽管外资流出，港股资金面仍有显著的边际改善。

概括以上，港股估值吸引力维持正面，盈利预期中性偏负面，资金面维持正面，但外部市场的不利波动对港股也会有压制。综合以上，可对港股保持标配，行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业，具体是金融、非日常消费品、工业。

短期展望，港股的估值吸引力与资金面依然正面，盈利预期短期有小幅压力，外部市场波动对港股也会有所拖累，对港股保持标配，行业配置考虑低估值与弹性行业，具体是超配金融、非日常消费品。

博时转债增强债券C

博时信用债券A/B

博时宏观回报债券C

（来源：博时基金的财富号 2019-09-02 18:54） [点击查看原文]