股吧首页 > 财富号评论吧(cfhpl) > 正文
  • 最近访问:
财富号评论吧
返回财富号评论吧>>
发表于 2019-09-02 15:30:58 股吧网页版
鹏华基金伍旋:如何在长期投资中寻找确定性回报

有一种好基金,不喜喧哗,不爱做大明星。

牛市之中不急躁,稳扎稳打,涨声之中从来无惧色;

熊市来了也会跌,不悲不怨,坚忍不拔站上新台阶。

你很少在报纸头条看到它,但它却在不声不响中创造一个又一个新高。

伍旋管理的鹏华盛世创新正是这类基金的典型代表:成立于2008年10月,总回报233.26%;伍旋自2011年12月接管,任职期间总回报超200%,8年长跑里年化回报超15%。

自2015年牛市最高点以来,上证综指从5100点到2800点,累计下跌超40%;而鹏华盛世创新同期却逆势上涨并创历史新高,累计净值达2.63元。凭借长期业绩表现,基金同时获评银河证券3年期与5年期双五星最高评级。(数据区间:2015-6-12至2019-8-28;数据来源:wind。过往业绩不预示未来表现,详见文章底部风险提示,基金投资需谨慎。)

一时的优秀或许可以归结为其他,8年里长期保持优秀却绝对不是碰运气。优秀的基金经理,不是看天吃饭,无论是投资框架,还是选股理念,背后都有一整套体系。在8年时间市场多轮牛熊转换,基金行业竞争残酷,鹏华盛世创新如何在长跑中始终保持领先?鹏华基金伍旋分享了从业13年来的投资策略和思考。

他是一名绅士,他还是睿智守愚之人。睿智让他研究做得通透,守愚让他自在于投资之中。

如何在长期投资中寻找确定性回报

法则1:“稳”字当头,严控回撤

稳,可以形容人物的性格,也可以描述基金的品质。

它意味着风物长宜放眼量,不追急求胜,以行稳致远。

但同时也意味着必须放弃某些机会,放弃对明星名次的追求。

伍旋认为,基金管理有很多种风格。他是低风险偏好者,看重基金长期的表现,力求每年都跑在全市场前列,不求做全市场明星,这样长期坚持下来,利用时间的复利效应,积小胜为大胜,必定能给投资者带来比较好的回报,也能打败大部分竞争者,在长期投资中胜出。

基金非常注重对回撤的控制。因为如果前期一直业绩很好,某一年度跌幅太深,会伤害当年的投资者,同时基金净值损伤较大,需要更长的时间来修复。

 

法则2:构建投资框架,保证回报的长期可持续性

伍旋的投资风格具有非常明显的“持中守正,稳健价值”的特征,换手率低,注重控制回撤,追求“稳健增长、合理估值、逆向布局、控制风险”。这样的长期投资能力来自于背后一整套投资框架的支撑,以保证投资回报的长期可持续性:

 

1、能力圈:聚焦优势行业,打造可持续竞争力

芒格有句名言:“承认自己的无知,就是智慧的开始。”

人的精力和能力是有限的。伍旋认为,市场永远不缺少诱惑,如有所有机会都想抓住,所有的钱都想赚到,最后可能什么都没抓住,所以投资应该专注,打造自己可持续的竞争力。伍旋在最初就逐渐确立了自己的能力圈,将精力主要集中在三块:

第一,大消费(产品差异化、品牌壁垒)。消费行业比较容易出现市场化、差异化竞争优势的公司。因为中国市场很大,消费分层和地域分层相对比较复杂,所以低端和高端都会有做得比较好的企业。近几年对消费行业投入的精力和时间很多,覆盖较广。

第二,大金融(监管牌照壁垒)。从做研究员开始就研究大金融,建立了一套比较独特的分析框架,所以容易在里面找出有阿尔法价值的品种。金融公司估值偏低,且有牌照壁垒,长期来看ROE约12—15%,估值在1倍PB附近波动。

第三,细分制造业(成本领先,技术快速迭代)。在中国有成本领先或产品快速迭代的细分制造业公司,包括一些在全球产业链有竞争力的公司,会花时间进行跟踪调研,同时在组合里进行一定配置,如LED显示、5G、新能源等。

 

 

2、投资框架:稳健增长、合理估值、逆向布局、控制风险

寻找风险与回报的平衡点是投资的终生课题。秉承这样的价值观,伍旋将他的投资理念总结为:稳健增长,估值合理、控制风险,以立足长期的心态,降低犯错概率,将客户的资金配置于安全而又优质的资产。

 

第一:通过估值评估手段,在具备较高的安全边际之上,精选低估值股票,发掘企业价值被低估的投资机会来获取超额收益。

第二:看重公司带来超额利润的可持续性,重视公司的治理结构(利益分享以及绑定机制、是否善待股东等因素),我们认为在市场化竞争的环境下,一定是治理结构完善、管理层战略清晰、长期专注、激励机制到位的公司才能脱颖而出。

第三:系统化、可复制、经过实际组合管理检验的流程:初次筛选、深入分析、梯队搭配、持续跟踪、持有以及卖出原则。

 

3、组合操作:梯队搭配,春种秋收

组合构建上,伍旋采取“个股集中+行业相对分散”梯队搭配的方式,将股票分成几类,例如种子期、爆发期等,使得当市场机会转换时,投资组合中永远有充分的时间和空间,将投资收益已兑现的行业,兑换成新鲜血液。这种模式使得超额收益具备持续性,成为鹏华盛世创新多年长跑中始终领先的保障之一。

“像种庄稼一样,不仅每一期都有收获,也要为未来收获进行储备布局。这样,每个阶段都可能有爆发型的品种跑出来,整体的超额收益就会有可持续性。”伍旋说。

法则3:严格防雷,控制风险

基金经理的投研能力有多种衡量方法,但“不踩雷”应该是最“犀利”的一种。

基金踩雷,犹如“大病返贫”,对基金净值的伤害非常大。对于伍旋而言,严格防雷,是他时刻悬在心中的大事。鹏华盛世创新管理8年以来,重仓股从未踩雷。

8年“不踩雷”并非偶然,这其实是他“以安全边际为基础赚取稳健收益”的馈赠。在多年的投资实践中,他总结了一套“防雷”策略,去尽量规避风险:

“旋旋”防雷术

公司治理结构:靠谱的合伙人

  管理层战略清晰、长期专注主业、激励机制到位、良好的利益分享机制、善待外部股东、稳健的分红(回购)政策;

  回避:主业三心二意、过多的兼并收购、资本运作起家、博弈心态、过激的市值诉求或者激进的利润操纵

商业模式:具备一定的可持续的竞争优势(差异化的品牌、成本领先、监管牌照、网络化的经济优势等),资本投入较少,利润率较高

财务分析与验证:(1)Z-score模型、M-score模型等对关键财务指标的分析: 应收账款的不寻常增加 、毛利率恶化、资产质量降低等。(2)产业链上下游的跟踪与验证。

如今,大盘再次在2800点徘徊。随着多年的经济高速发展,以及去杠杆、挤泡沫,当前的2800点,估值更低、也更具投资价值。鹏华盛世创新从5100点走到2800点,能够逆势创净值新高;相信从2800点出发,未来长期回报可期。

附:人物简介

伍旋:13年证券基金从业经验。曾任职于中国建设银行,2006年6月加盟鹏华基金,从事研究分析工作,历任研究部高级研究员、基金经理助理;2011年12月起担任鹏华盛世创新混合(LOF)基金的基金经理,2015年4月起兼任鹏华改革红利股票基金的基金经理,2016年至今担任权益投资一部副总经理。

(风险提示:数据截至:2019-08-23;数据来源:银河证券、基金定期报告、wind。鹏华盛世创新混合成立于2008-10-10,自成立以来总回报为233.26%,近10年各年度收益/业绩比较基准分别为:2009年70.14%/67.59%;2010年-7.38%/-8.46%;2011年-31.28%/-18.00%;2012年11.21%/6.95%;2013年14.71%/-5.48%;2014年30.01%/40.36%;2015年44.99%/7.71%;2016年-5.22%/-7.69%;2017年17.03%/16.11%;2018年-17.24%/-17.72%;2019年至今37.22%/20.92%。过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)

(来源:鹏华基金鹏友会的财富号 2019-09-02 15:30) [点击查看原文]

郑重声明:用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《服务条款》《跟帖评论自律管理承诺书》

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500