作为“养老第三支柱”之一的养老目标基金，自2018年诞生起已满“周岁”，一年间基金行业合计成立49只养老FOF产品、募集规模超150亿。养老目标基金类型也逐渐丰富，从最初主打稳健的低风险产品，逐渐走向中等风险产品，8月29日开始发行的广发均衡养老三年持有期FOF正是一只定位于中档风险的目标风险产品。

“我希望将广发均衡养老FOF打造成‘进攻有力、防守有底’的稳健增值型产品，为投资者提供较好的长期收益。”拟任基金经理陆靖昶介绍，养老FOF作为追求长期收益的长钱，需关注的是长期的确定收益，而不是短期的确定收益。

陆靖昶举例，截至2019年8月，近10年普通股票型基金指数累计上涨123.2%，同期货币型基金指数累计上涨33.1%。“近10年股票型基金波动率远大于货币型基金，同时收益率也远高于货币型基金，这就是长期的确定收益。”陆靖昶介绍，广发均衡养老FOF将40%-55%的资金配置权益资产，在承受一定波动的基础上分享权益资产的长期回报。

精于基金品种研究的高手

在执掌养老FOF前，陆靖昶曾在平安资产管理有限公司担任FOF投资经理，长期跟踪和研究基金的表现，深谙各类基金的风格、基金经理的能力圈等。据统计，自2012年至2015年，他持续管理的相对收益FOF组合累计收益率超120%，连续5年战胜业绩比较基准。

第三方研究机构对首批FOF基金经理调研后认为，FOF基金经理可以分为两类，一类是量化投资能力强，善于通过量化模型对各类资产的收益和风险进行刻画；另一类是在基金品种遴选方面具有非常扎实的研究基础，在底层产品实现精准配置，陆靖昶属于第二类中的佼佼者。

“基金是FOF进行配置的重要工具。”陆靖昶介绍，FOF选基金大体分为两道工序，一是根据养老目标基金的要求，如基金必须成立两年以上、资产规模两亿以上、两年业绩优于基准，风险可控等，筛选出基金初选库。二是通过收益分析、持仓分析、交易分析等定量指标以及调研分析的定性研究，选出综合排名优异的基金进入核心库。其中，风格清晰、业绩稳定、风险可控的基金品种，将是配置的首选。

谈及如何甄选主动管理基金，陆靖昶详细介绍了自己的方法。第一步，对基金风格进行定位。他会重点考察基金风格或策略的稳定性，稳定性强的基金优于稳定性弱的基金。第二步，深入研究基金超额收益的来源，归因出基金经理的核心优势，明确基金适宜配置的时点。

“有些主动基金的风格或策略相近，我们会通过归因、收益来源、持仓结构、风险暴露等方法，选出能够长期提供稳定超额收益的基金。”陆靖昶告诉记者，FOF的核心是自上而下进行资产配置，底层资产的风格越稳定，对顶层配置就更有吸引力。因此，他的策略是挑选单一风格或策略下Alpha稳定的基金，实现Beta和Alpha的双重优化。

“相对主动基金而言，指数基金的贝塔收益更确定，即更精准，且交易成本更低。”陆靖昶说，在挑选被动管理型基金时，他偏向于选择流动性好、费率低、效率高的标的基金。随着细分指数和主题基金的扩容，精准的工具越来越多，能更好地满足配置需求。

看好权益资产的长期表现

和普通公募基金相比，养老FOF的突出优势是分散配置多种资产，提升组合的风险收益比。在目前全球低利率的市场环境下，FOF基金经理如何进行资产配置，实现收益与风险的动态平衡？对此，陆靖昶介绍，他会在既定风险水平上通过适度分散，动态平衡，精选品种进而实现可持续的风险调整后收益。

“FOF的资产配置体现在两个层面：一是在资产层面判断股票、债券、商品等哪类资产的性价比更优，确定大类资产的配比；二是在资产结构层面，精心挖掘具有超额收益的细分资产。”陆靖昶介绍，以正在发行的广发均衡养老三年持有混合FOF为例，50%左右的基金资产配置在权益，他综合评估A股、港股、美股的价值后，确定重点配置港股和A股。这套流程也会应用到债券资产，确定重点配置海外债还是国内债券，侧重信用债还是利率品种等。

在战略层面确定大类资产的配置比例后，养老FOF还会在战术配置层面进行调整。据陆靖昶介绍，战术调整机制分为两方面：一是每年一次的再平衡机制，动态调整资产比例，如2018年是债券牛市，债券在组合中的权重提升，2019年初需降低债券的配置比例，提升权益的占比。二是在市场出现极端环境下，可将权益资产的配置比例降低至40%，避免因系统风险过大而造成的极端风险。

陆靖昶进一步介绍，目前全球正处于低利率的市场环境，债券的收益率逐步降低，配置的性价比逐渐下降，他更看好权益资产的长期表现。“无风险收益率继续下行的空间相对有限，资金不一定还会继续涌向固定收益资产，反而会在收益率逐渐下行的过程中流出。当无风险收益停留在低收益率的状态一段时间之后，资金会逐步回到权益资产，从增量上来说权益资产会受益。”

从全球的权益资产来看，陆靖昶认为，A股和港股的性价比较高，美股估值偏贵。他在下半年会重点配置国内的权益资产，包括A股和港股。“对于A股来说，科技创新、医药、电子、计算机等代表成长风格的资产过去已经沉寂了三年，这部分资产的成长性和估值修复还没有完全体现出来，未来会更重视挖掘医药、高端制造业、TMT等细分成长领域的超额收益。”

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广发均衡养老三年持有混合（FOF）(007249)

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（来源：广发基金的财富号 2019-09-02 10:56） [点击查看原文]

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