宏观视点

本周国内经济数据处于真空期，仅公布了工业企业利润数据，7月全国规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，而此数据6月份为下降3.1%，利润增速由负转正。1—7月份累计利润同比下降1.7%，降幅比1—6月份收窄0.7个百分点。市场对8月份的通胀升温预期有所缓和，预计8月份CPI和PPI会低于7月份。但是猪肉价格仍将是未来通胀不确定因素，CPI或在2020年一季度突破3%。

债券市场策略

近期债券市场行情胶着，10年国债收益率下行到3%关口处市场谨慎情绪较为浓厚。在政策定力凸显的背景下，债券牛市中“资产荒”的核心逻辑仍将持续，预计利率仍存下行空间。整体来看，尽管期限利差和主要配置机构的负债成本限制收益率大幅下行，但当前基本面环境、流动性环境和外围货币政策宽松均继续支持债市向好，如果新的同业监管文件造成流动性波动，央行大概率会采取操作确保不发生“处置风险的风险”，因此收益率上行风险较为可控。未来伴随利率市场化机制的不断完善，MLF 操作利率的调降或带来短端收益率的下行，从而期限利差修复带动长端收益率小幅下行。在周四中午传出政金债纳入同业监管消息后,又传出消息再次解释，市场存在误读。此次政金债相关消息， 不仅改变不了经济下行压力加大的事实，更无助于缓解中美贸易局势和全球避险情绪。因此，基本面情况未变，债市中期上涨趋势未变。

信用方面，8月23日财政部部长刘昆表示“健全地方政府隐性债务常态化监测机制， 及时发现和处置潜在风险”，“指导和督促各地综合采取措施，稳妥化解隐性债务存量”，同时发行专项债也有助于化解隐性债务问题，利好城投。今年1-7月地方政府已发行新增专项债1.69万亿元，年内还有0.46万亿元的额度，按照要求在9月发行完，这也意味着四季度专项债额度的空白， 专项债新增额度有调整的可能性。

股票市场策略观点

本周市场先跌后涨，在受到贸易冲突进一步升级的情况下，A股最终能够企稳，并且外资进一步流入。市场的主力资金仍然在高景气行业中周旋，包括5G、白酒等行业。临近国庆和中秋消费旺季，我们预计食品饮料仍然是热点，并且5G从建设到应用设备例如手机的渗透会带来相关行业的景气提升。同时，考虑到国庆和近期贸易谈判重启，我们预计9月可能是消息面相对友善的一个月，市场可能会维持窄幅波动的走势。继续看好消费、医药、科技等行业的走势。

重点行业观点

1、家电——空调下半年运行态势预计略好于上半年。8月以来，主要厂商的开盘政策较上年同期更为积极。冰洗出现剪刀差。冰洗产品的终端售价同比上涨，而原材料价格同比下降预期冰洗的毛利率将出现同比提升。 厨电尚未出现激烈的价格战。一是厨电的旺季在下半年，二是领导品牌一直倾向理性竞争。厨电市场未来的竞争态势仍需观察。集成灶渗透率持续提升。集成灶在Q2继续保持快速增长，预计下半年，乃至未来几年，集成灶渗透率仍将提升。

2、食品饮料——入摩再扩容+中秋行情，高端白酒个股再创历史新高，继续看多高端白酒；受益于增值税下调，啤酒企业中报不错，各龙头公司量增优于行业，结构持续升级，吨价均有提升；乳制品板块业绩表现符合预期，龙头市占率持续提升，值得关注；调味品板块业绩靓丽。

3、轻工制造——中报期结束，家居股表现中规中矩，虽然 宏观压力较大，但基本都实现了5%至20%的增长，表明龙头企业在周期向下阶段仍有提升市占率的实力。家居公司在近两周有小幅的反弹，但买入的安全边际不够，静待更好的操作位置。电子烟仍然是板块涨幅最好的子行业，目前行业新闻也是接连不断。我们看好电子烟，但对政策最终取向保持关注，静待龙头公司比较安全的介入位置。此外，上周中美双方继续在关税加码，人民币贬值压力加大，加之国内宏观疲弱， 对造纸行业产生较大压力，继续对造纸包装行业保持谨慎。

期货市场

豆粕供给方面，预计2019年度美国大豆将出现减产，但由于去年积压 库存较多，今年减产影响相对有限。 需求端，4季度可能会见到下游生猪补栏的明显回升，对豆粕需求增长。 豆粕2005合约目前价格仅有2700元/吨，如果4季度出现生猪补栏，那么 以10个月为出栏周期计算，对于明年5月份豆粕的需求增量将非常可观， 价格有望突破3200元/吨。

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（来源：格林基金的财富号 2019-09-02 09:23） [点击查看原文]