编辑/七月

 孙一鸣 | 招金期货建材分析师 

2018年荣获郑商所高级分析师及全国最佳工业品分析师称号。具备2年以上证券投资经历，目前主要从事建材类期货的交易策略及套期保值策略研究，对宏观经济分析和地产产业有较深的了解。在期货日报、中国证券报等行业媒体上多次就建材行业进行了基本面的解析，并被行情走势所验证。擅长从供需逻辑出发结合宏观面进行交易策略的研究。

   核心观点   

.从中期来看，6、7月份需求虽被平滑呈现出淡旺季不明显的特征，但从年后的需求表现来看，6-7月份需求释放远超预期，进入8月份，投机需求再度回稳，但从数据来看已明显弱于过去几年，从时间周期来看，贸易商和加工企业即将着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑，叠加供应增量的释放，9月供需端预期略偏宽松，目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚，虽其暂不具备较明显的降价意愿，但市场价格或将受供需端影响而面临一定压力。故近期可关注01合约反弹后的布空机会。

 一、行情回顾 

从中期来看，6、7月份需求虽被平滑呈现出淡旺季不明显的特征，但从年后的需求表现来看，6-7月份需求释放远超预期，进入8月份，投机需求再度回稳，但从数据来看已明显弱于过去几年，从时间周期来看，贸易商和加工企业即将着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑，叠加供应增量的释放，9月供需端预期略偏宽松，目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚，虽其暂不具备较明显的降价意愿，但市场价格或将受供需端影响而面临一定压力。

二、玻璃供需结构简析 

本周玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业产销情况环比继续改善，近期东北地区和华东地区均召开了区域会议，会后部分厂家报价有了一定幅度的抬升，市场情绪也有所好转。从供需水平来看，7-8月份生产线投产后9月产量将持续释放，供应端稳中略增；需求方面，随着贸易商和加工企业的投机备货结束，9月大概率以消化自身库存为主，在没有政策强制干预的前提下，9月表观预期减弱，故而玻璃供需端于9月或将转为略宽松状态。

1、短期供应小幅恢复，中期供应稳定偏增

年初至今，行业产能呈现先减后增态势，截至目前，在产日熔量净增加630t/d日熔量。从今起生产线变动情况来看，8月份点火复产4条生产线且暂无生产线冷修，行业供应量持续回升，行业供应压力再度增加。从行业在产产量上来看，当前处于近几年的中位偏低水平，但仍位于历史上的相对高位。玻璃行业虽是产能过剩行业，但在需求增量稳定的前提下，短期供应压力仍处可控范围，但从中长期来看，未来需求拐点的出现将会给行业带来不可预知的风险。

从生产企业冷修情况来看，据不完全统计，7-8月份共冷修生产线1条，合计减少日熔量600吨/天。前期市场传闻即将停产的6条生产线仍未能落实，目前来看停产预期较小。

从表2统计的数据上来看，7-8月份新建生产线6条，合计恢复日熔量3700吨/天。盈亏相抵后，7-8月份以来日熔化量净增加3100吨/天。从短期产能变化量上来看，整体供应压力略有增加。而从产量上看，如下图：

从周产量来看，6月份以来突发冷修的生产线极大程度的改变了原有的供给预期，导致行业供应快速下滑，供需结构有所改善，但随着7-8月份大量生产线的点火复产，周产量呈现稳定恢复态势，截至目前，周产量已再次恢复至往年同期最高水平，高供应量将对市场价格产生一定压力。另一方面，前期的政策端炒作给区域供应量带来了极大的不确定性，关于部分地区生产线集中关闭的消息至今仍没有明确的进展，短期大批量生产线集中停产的可能性较小，对于此我们后期还需持续关注政策面的变化，若停产政策落地实施，则将大幅度影响区域供应量，对行业供应结构产生较大影响。

综上所述，7-8月份大量生产线复产后，行业周产量再次恢复至历年高位，市场供应量相对宽松，若后期投机性需求放缓，生产企业库存或再度进入累库状态。

2、4-7月需求端超预期释放，8月起出库有所回落

从玻璃行业表观消费量上来看，进入4月后消费量表现持续超预期，行业需求端得到快速释放，虽阶段供应居于高位，但快速释放的需求仍能给予价格充分支撑，进入六月后，需求受季节性影响出现回落，但其绝对值仍居于历年高位。

如图中所示，6月初开始消费量受季节性影响出现回落，该情况持续至7月中旬左右，此时表观消费达到阶段性底部并开始快速增长，其原因主要在于淡季过后的贸易商积极采购引发的备货行情，而终端需求释放速度尚未达到高峰，但贸易商的积极备货却可以使得生产线库存快速消化，市场氛围继续好转。但由于6月份生产线的超预期冷修和政策端的频繁干扰，导致市场氛围相对火热，贸易商备货积极性普遍较高，特别受到政策端不确定性干扰的部分区域，生产线库存消化速度较快，但从另一方面来说，该部分消费仅为贸易商备货的投机性需求且尚未流入终端，故而从一定程度上透支了7月上旬的部分需求。

进入8月份，投机需求再度回稳，但从数据来看已明显弱于过去几年，从时间周期来看，贸易商和加工企业即将着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑，叠加供应增量的释放，9月供需端预期略偏宽松，目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚，虽其暂不具备较明显的降价意愿，但市场价格或将受供需端影响而面临一定压力。

从生产企业近期的库存情况来看，4月份起库存下降速度开始加快，特别是5-6月份的表现，一方面受到供应端突发生产线冷修导致的产量减少，另一方面则是由于政策端不确定性使得部分投机需求前置导致行业库存降速远超之前预期。进入8月以来，终端需求和投机需求同步回升，近期生产企业库存呈现再度下降的趋势，当前生产企业资金压力偏小，各区域频繁召开会议促进价格稳步抬升，但受制于预期供需偏宽松的影响，其涨价过程或遭遇阻力。

 三、近期市场展望 

【短期利多】

1.区域政策摇摆，停限产政策确定性较小，若生产线强制停产则沙河短期供应偏紧。

2.库存去化水平较高，行业资金压力较小，挺价涨价积极性较高。

【中期利空】

1.7-8月份共6条生产线投产，周产再度恢复至同期高位，预期供应呈现增加态势。

2.表观消费拐点出现，9月供需或偏宽松。

（来源：大宗内参的财富号 2019-08-30 16:38） [点击查看原文]