程彧

汇丰晋信沪港深基金经理

汇丰晋信港股通精选基金经理

汇丰晋信港股通双核策略混合基金经理

总的来说，目前比较看好港股。原因在于：

1

风险溢价处于历史较高位。

从绝对收益的角度来看，目前港股风险溢价处于十年以来高点位置，即1.5个标准差区间，后续可能出现估值回归。

2

港股市场的PE和PB均在历史低点，显示良好投资机会。

尽管港股也曾出现PE和PB均处于历史低点的情况，但彼时风险溢价并没有在高点，而目前风险溢价正处于历史高位，或迎来港股投资良机。

3

前期提到的利空因素有所兑现，港股性价比较高，未来或出现盈利拐点。主要在于：

三季度以来，我们之前提示过的港股市场风险有所暴露，具体包括：

以上利空均有一定程度兑现，风险或已在港股估值上得到不同程度反映，港股性价比上升。

预期从三季度到四季度，港股上市公司或将迎来盈利拐点。一旦公司盈利拐点出现，将有望会吸引更多外资进入，利好港股权益市场。

4

美国加息周期或结束，全球有望进入货币宽松阶段，利好权益市场。

整体来看，当前美债利率仅为1.5%左右，处于历史低位，未来可能看到美联储加息周期的结束。同时，从全球国债水平来看，目前超三分之一的国家都存在国债负利率的情况，或显示出未来全球货币宽松的趋势。总的来看，如果美联储加息周期结束，以及全球货币宽松信号的进一步释放，都有望利好当前及未来的权益市场。

[Q&A]

Q：三、四季度开始香港上市公司出现盈利拐点，企业盈利回升的原因是什么？

首先，从自上而下的角度看，约在三季度末主动去库存结束，被动去库存阶段开启，这一时期港股企业盈利拐点有望出现；其次，从自下而上的角度看，我们重点研究的港股公司未来或出现盈利改善，主要依据之一是标的企业的订单需求出现增加。由于从订单转化为利润存在时间差，我们预期从三季度到四季度，订单需求的增加将逐步转化为企业盈利状况的上升。

Q：目前新基金港股通双核策略混合基金的建仓情况和策略如何呢？

港股通双核目前仍在建仓期。建仓策略是，通过优选个股获取更多潜在收益，我们整体投资策略将继续围绕各行业的核心资产进行配置。

对于港股来说，未来企业盈利表现分化或将更加明显，因此后续个股行情有望超过指数行情。总体上，一些高ROE和盈利可持续性高的公司将有更大概率在经济转型的过程中胜出，而这一趋势也将逐渐在相应个股和板块上凸显出来。

Q：近期有外资券商报告称，恒生指数未来或降至24000点的低位区间，您怎么认为？

首先，部分外资对市场预期相对悲观，但指数受市场情绪影响出现的波动是相对短期的。在市场情绪相对悲观的情况下，风险溢价上升，需将关注点放在个股和板块的企业盈利情况上面。未来只要企业盈利不会变差，那么由于盈利变差推升PE从而使风险溢价下降的情况就不会出现，从而避免这种我们不期望的风险溢价回归方式。事实上，我们认为港股如果在未来出现风险溢价回归，更大概率可能出于市场情绪的平复。

Q：港股市场中您认为未来潜在指数性机会更大，还是个股机会更大呢？  

我们认为指数性机会和个股机会均可能存在。从半年报披露的情况来看， 目前港股市场应有的估值溢价，尚未被市场充分认知。未来伴随着市场对港股估值的认知逐渐加深，未来港股市场上指数机会和个股机会都有望呈现。

Q：最近港股市场南下资金增多，您怎么看？

近期增多的南下资金主要来自机构，如保险公司等。这些机构类南下资金在港股市场主要投资银行等价值类板块, 其一由于港股的银行类板块一直以来股息率都保持在较高水平，其二由于近期港股估值处于历史低位，安全边际较高，未来下行的空间相对有限。如果投资者希望相对低风险的稳健型投资回报，那么配置银行股就是一个较好的选择。从目前较好的潜在投资机会来看，在自身风险承受能力范围内，也可以考虑适当配置比银行股潜在收益更高的标的。

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中国证监会投资者保护局提醒您：了解市场风险，投资量力而行。

（来源：汇丰晋信基金的财富号 2019-08-30 10:30） [点击查看原文]