猪肉价格涨势汹汹。8月23号最新统计数据显示，猪价16.5元一斤。去年这个时候，猪肉价格是10元一斤。涨幅65%。        

 直接亮结论，猪价还会涨。回看我们3月底的文章《飞上天的猪，下半年确定性机会》。 

一、猪肉恐怕还会涨

猪肉这种东西只能靠养殖，地里种不出，海里捞不着，母猪的数量就是未来猪肉的产能，母猪存栏就是猪肉产能的先行指标。

 根据农业农村部数据，2019年7月400个检测县生猪存栏环比下滑9.4%，同比下滑32.2%；能繁母猪存栏环比下滑8.9%，同比下降31.9%。       

       猪肉补供给有时差。猪妈妈不是想增就增，它要从母猪宝宝长到合格育龄。而从母猪育仔、催肥最后长成合格生猪出栏，通常需要接近1年的时间。 供给的减少直接推升猪价。需求端呢，中国人民对猪肉的喜爱，从数据来看，高盛报告测算，中国人每年吃半只猪（37公斤）。 2018年中国猪肉消费量为5595万吨，较2017年的5611万吨，同比仅下降0.3%，因此可以说， 猪肉的消费需求具有相对刚性。         

     历史上，每一轮猪周期时间大约持续3-4年，猪肉价格06-07年在12-26元/千克区间，后两轮周期猪肉价格基本都在15-30元/千克。       

        2018年5月以来，受到非洲猪瘟和过去环保因素等影响，猪肉价格触底，存栏开始下降，新一轮猪周期开始。 目前22省市平均猪肉价格已经达到32元/千克，超过之前的高点。 东吴证券研究了历史上猪周期，猪肉股的表现。历史上猪周期上行期用时均超过20个月，本轮周期从最低点至今已近15个月， 如果不考虑猪瘟，纯粹从时间规律性出发，预计达到生猪价格高点仍需8至10个月。        

二、猪肉股还有没有机会

       

那么，如果猪价继续上涨确定的话，暴涨之后，猪肉股还有没有机会呢? 就猪肉股表现而言，上涨期大致存在两个阶段：

第一阶段，母猪存栏下降导致猪肉股上涨，这更多是预期炒作；

第二阶段，猪肉价格的上涨起主要作用，直接增厚猪企业利润。收益情况如下：        

 也就是说，今年四月份之前的第一阶段，猪肉股获得63%超额收益，第二阶段，4月开始，随着猪价上涨，猪肉股启动， 超额收益已达6%。       

      所以，大逻辑上来看，猪肉价格继续向上仍有空间，猪肉股的投资机会也并未结束。 不过，对猪周期行业投资，要在行业低迷的时候买入，等猪价见顶前就要卖出了。

年初以来，生猪养殖相关企业，涨幅真是闪瞎了眼。周期股的赚钱效应高，但是需要把握好时机，找准机会，提前埋伏。        

我们认为，生猪养殖概念股已经涨幅不小，尤其是较前几次猪周期，获利盘丰厚，猪肉价格也在高位。现在如果想要投资猪周期赚钱，猪肉股价处于较高位置，赚钱效应没年初那么强了。 不过可以考虑换筹，转向一些更为攻守兼备的标的。

三、还有哪些潜在标的？

猪行业的几大业务，最开始的生猪养殖，接下来屠宰及冷鲜肉，最后是肉制品，也就是把猪肉加工成培根、火腿、香肠等肉制品。 母猪存栏的下降，猪肉价格的上涨，直接利好的是生猪养殖和屠宰（利润增厚），利空肉制品（成本提高），所以看到双汇发展今年整体股价是下跌的。 今天想重点和大家聊聊猪行业另一只龙头股——万洲国际。 

1、万洲国际的前世今生

 提到猪肉食品，不能不说说万洲国际。先说大家都吃过的两个牌子的火腿，双汇和史密斯菲尔德，万洲国际就是它们的控股股东。        

万洲国际是全球最大的猪肉食品企业，于中国、美国市场及欧洲的主要市场均名列首位。连续第三年蝉联2019中国食品饮料百强榜首位。        

     凭借独特的全球一体化平台，它涵盖了生猪养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售，公司在猪肉行业的所有关键环节均独占鳌头。其中，肉制品及生鲜猪肉才是集团的收入及纯利主要来源业务，占其收入的九成以上。 万洲国际的掌门人叫万隆，2013年出海以71亿美元收购美国史密斯菲尔德(Smithfield)的消息着实令业界震惊。 这次收购的成功之处在于，史密斯菲尔德从1970年代开始就涉足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合，通过持续的规模化并购和部分自建，成就其美国规模最大的肉制品企业的地位。

这一过程本身所积累的并购和管理经验，对于正处于快速规模化阶段的中国生猪屠宰行业而言有借鉴意义。 从长远来看，也非常佩服万隆的眼界，这次并购实际上是全球最大的猪肉消费市场，同全球最大的猪肉生产企业的合作。无论从猪肉原材料的需求还是先进产业链的学习，这个并购都是有魄力和眼光的。 万洲借助本次收购，成功打造完整的海外版“种猪－商品猪－饲料－屠宰－深加工－品牌猪肉”等纵向一体化产业链。

2、万洲国际股价为何萎靡？

万州国际在香港上市，不过，在猪周期来临时，为何龙头的股价反而表现平平？ 最主要的原因是，公司业务产业链较全，一定程度拖累企业业绩。猪周期来临，肉制品业务将受损，一定程度对冲生猪养殖带来的利润收入，所以，弹性不高。        

从公司基本面情况来看看，8月13日，万洲国际发布2019年中期报告。三大块业务比较清晰： 1）肉制品业务：中、美、欧区域表现分化。其中美国业务占比最大，美国市场方面，公司缩减了低盈利产品，因此销量下滑，但是结构调整改善，利润上升。 2）生鲜猪肉：受猪周期影响，中国业务带动，量利齐升。如果接下来从美国进口猪肉，对业绩贡献也会非常可观。 3）生猪养殖：收入、利润同比下降 ，中国业务亏损 0.07 亿美元，主要是由于加速出栏及提升生物安保费用所致。       

      整体来看，虽然整体收入略有下降，但是公司利润小幅上升，管理费率稳定。

从去年猪周期启动以来，万洲国际是走出一波上涨行情，股价翻倍。但是近期大幅下跌的表现，是否代表着机会呢？

3、股价低位，是否机会？

现在，比较看好万洲国际的最大逻辑在于，一旦我国猪肉供给赶不上需求，会不会考虑需要进口猪肉？ 而一旦进口猪肉，作为全球猪肉产业的龙头公司，将提升万洲国际美国公司的企业业绩。但是不确定性在于关税问题进展情况。比如周末反制消息，周一万洲国际就继续下挫。而推特态度一转变，万洲国际上涨4.56%。 同时，作为国际龙头公司，它也在积极布局人造肉，届时，龙头公司的品牌效应将凸显。 从基本面情况来看，中国猪价已经创历史新高，静待国内需求拉动美国猪价上涨 。

除此之外，随着消费升级，以及行业竞争格局的日渐完善，万洲国际龙头的地位将更为凸显。                

        目前很多券商也纷纷表示看好万洲国际。 大摩发表报告表示，万洲国际近期股价遭抛售，短期估值变得吸引，该行维持万洲“增持”投资评级。 大摩指出，万洲公布本季疲弱业绩后，预计今年下半年增长将会恢复强劲，相信受惠于猪价上升及品牌业务存货成本下降，预计其2019年至2021年盈利复合增长率达9%。 中信建投认为，随着全球业务的进一步完善和布局，以及产品持续升级、产品结构优化，公司有望保持增长。预计，万洲国际2019-2020年归母净利（生物性资产公允价值调整前）分别为 10.53、10.97 亿美元，同比分别增长 0.67%、4.15%。 天风证券则考虑到关税问题持续，按照当前62%的猪肉进口关税计算，将 2019-2021年公司归母净利润调至89.20/112.28/115.44 亿元，同增 37.83%/25.87%/2.81%；未来两年，公司都处于高盈利阶段，给予2020年 12倍PE，目标价为10.8港币，继续给予买入评级。 所以，优质龙头公司，产业链与国际市场优势，万洲国际基本面问题不大，未来业绩有新的支撑点，跌下来买还是一个比较划算的。不确定性在于贸易关税以及汇率问题。

（来源：金宝街观市的财富号 2019-08-29 09:09） [点击查看原文]