“从历史记录看，最近15年来公募基金收益良好，股票型基金年化收益率平均为14.1%，债券型基金年化收益率平均为6.9%，显著高于市场无风险收益率水平。但与此同时，个人投资者由于频繁申赎、高买低卖等原因，基金投资体验感很差，导致公募基金失去投资者信任这一发展根基。”

以上数据摘自上周中国基金业协会发布的2019年下半年工作计划。

虽然“公募基金无法摆脱‘基金赚钱、投资者亏钱’的怪圈”是个老生常谈的问题，但此次由中国基金业协会的官方文件来捅破这层窗户纸，并对上述现象给出详细的数据对比，却仍然带给我们足够的思考。

相信绝大多数投资者在精挑细选买入公募基金产品的那一刻，并没打算要“频繁申赎、高买低卖”的，缘何最后却走上了“事与愿违”的那条路？

来看这个“愿”本身。你也许对以下两张图所展示的场景并不陌生，无论是A股还是美股，都曾出现了股指高点就是权益类基金发行规模顶点的情况。换句话说，绝大多数的投资者，会选择在股票市场蕴含风险较大的情况下进场，许下“从股票市场赚大钱”的愿。

数据来源：WIND资讯，2018美国基金业年鉴，中泰资管

在市场最狂热的时候贪婪入场，却因为扛不住市场波动而选择在市场最低潮时恐惧离场，追涨杀跌的行为本质上符合人类追求快速满足的本性。无怪乎彼得林奇会由衷地感叹：“绝大多数投资者内心的一个秘密角落都隐藏着一种自信，觉得自己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力，尽管事实上这种虚妄的自信早已一次又一次地被客观现实击得粉碎。让人感到不可思议的是，每当大多数投资者强烈地预感到股价将会上涨或经济将要好转时，却往往是正好相反的情况。”

从这个意义上说，基金投资难逃事与愿违的结局，首先和“愿”的不合理有关——在错误的时间点去押注一个胜率较低（且可能是越来越低）的事件。

但许错了愿也并非无可挽回，只是可能要多一些耐心。

如果您是我们的老朋友，也许您还记得我们曾经讲过CNBC新闻中总结的历史上投资运气最差的人。这位仁兄一生只有四笔买入行为，结果从70年代和80年代的两次暴跌到美股互联网泡沫的破裂、再到次贷危机，每一次操作完美踩中了美股的每一次下跌起点，不偏不倚套在高高的山岗。

可就是上述四笔运气不能再糟糕的投资行为，却在42年之后的2015年依然赚到980000美元，总收益率超过了500%，年化收益率也达到了9%（四笔投资是四个时间投入，所用资金加权后收益率为9%）（具体内容请见推文《基少成多 | 做到这一点，即使是史上投资运气最差的他，也能赚到年化9%》）。剔除美国通货膨胀影响后，上述投资依然称得上收益不菲，而挽救上述倒霉投资的绝招，是将股票的持有期拉到足够长。

将股票持有40年之长可能作为个案难以借鉴；但将投资的持有期放长，的确是绝大多数的投资大家给出的中肯建议。

上周末，一篇关于“债券天王”格罗斯（William H. Gross）的文章被很多投资界的朋友转发。这位从拉斯维加斯赌桌上拼命的小赌徒起家，最终成为唯一摘下三次晨星最佳固定收益基金经理人的投资大咖，在回忆起从赌桌中悟出的投资心法时，有一段话令人印象深刻：“当你看到胜利机会倒向自己时，一定要持长期观点。因为短暂坏运所造成的损失，会因长期趋势有利于你而被摊平。把注意力关心未来三到五年，等于在心里给自己打了个暗号，告诉自己投资不是赌博，而是建立长期布局，这同时也帮助你降低在进行投资决定时产生的贪跟怕。”

回到本文的标题，“事与愿违”的基金投资，如何从一开始就降低犯错概率？一是相信常识和均值回归的力量，二是别计较一日之短长。基金投资体验不好的罪魁祸首是仓位倒置，低胜率的时候慎重下注，但在估值水平堪比2008年的时候，该贪婪的时候却别恐惧。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

（来源：中泰证券资管的财富号 2019-08-27 09:12） [点击查看原文]